Depende de por qué las tasas están aumentando. Si se debe a las presiones inflacionarias, no hay una buena estrategia, excepto las tasas de interés cortas.
Sin embargo, si las tasas están aumentando como un componente natural de una economía en crecimiento, entonces una estrategia es la gestión activa de una cartera de bonos cuya sensibilidad a la volatilidad de las tasas de interés del Tesoro de los Estados Unidos está correlacionada negativamente o exhibe una correlación muy baja a cero.
La máxima de que el aumento de las tasas de interés hace que los precios de los bonos caigan supone un riesgo crediticio nulo o pequeño. Cada riesgo al que está expuesto un bono introduce otra fuente de rendimiento y rendimiento total y, por lo tanto, otra variable de fijación de precios. Los bonos del Tesoro de EE. UU. No tienen riesgo de crédito, por lo que responden en los términos más puros a la relación entre los cambios en las tasas de interés y los cambios en los precios. Los bonos con muy poco riesgo crediticio percibido, como las empresas con calificación AAA o AA, actuarán de manera muy similar a los bonos del Tesoro. Lo mismo hará la agencia hipotecaria respalda valores. No es así para los bonos cuyo rendimiento incorpora riesgo de crédito, como los bonos corporativos de alto rendimiento. El alto rendimiento, como las acciones, con el tiempo muestra una correlación negativa con los precios del Tesoro. Si los rendimientos del Tesoro están aumentando porque la economía es fuerte, eso es muy positivo para el componente crediticio de la deuda de alto rendimiento. Las expectativas de incumplimiento caen, y los inversores se sienten más cómodos con la deuda. Compran cuando los bonos del Tesoro se están vendiendo en este escenario, por lo que los tenedores de HY se benefician del diferencial de rendimiento sobre los bonos del Tesoro y el aumento de los precios a medida que aumentan los flujos al sector.
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A diferencia de AAA o AA califica la deuda corporativa, BBB (que es de grado de inversión) tiene correlación cero con la sensibilidad de la tasa de interés del Tesoro. Es decir, a veces actúa como bonos del Tesoro, y a veces actúa como acciones. Nuevamente, este es un componente de su riesgo de crédito. Si la economía se desacelera, estos bonos actuarán más como bonos del Tesoro. Si está creciendo, actuarán más como HY. Una cartera de bonos gestionada activamente que extiende su riesgo a través de la calidad crediticia permite al administrador de la cartera cambiar las exposiciones para aprovechar dónde estamos en el ciclo económico.
Tenga en cuenta que si hay un repunte en las tasas de interés, como ocurrió durante el llamado Taper Tantrum de 2013, el mercado venderá reflexivamente todos los bonos. Pero el Taper Tantrum es el ejemplo perfecto para demostrar esta estrategia, porque en los seis meses posteriores a la venta masiva, incluso cuando las tasas del Tesoro continuaron aumentando, los rendimientos de los bonos corporativos de BBB tuvieron rendimientos positivos. Recuerde, en este caso, la Reserva Federal estaba señalando que la economía era lo suficientemente fuerte como para permitirle comenzar a terminar con la flexibilización cuantitativa. Después de la venta masiva en el mercado de bonos, los bonos corporativos ahora ofrecían mayores rendimientos, con menos riesgo de crédito implícito. Se convirtió en una oportunidad de compra.
La inversión exitosa en bonos, como la inversión en acciones, requiere un horizonte de tiempo apropiado. Si tiene esa perspectiva y comprende cómo los diferentes sectores responden a las condiciones cambiantes del mercado, más oportunidades tendrá para maximizar su asignación de bonos.