La única estrategia que rebosa de devoluciones desde ahora hasta siempre.
En lugar de centrarse en el equivalente de fondos de cobertura de la fuente de la juventud, reconozca la realidad de que cada estrategia perderá su ventaja eventualmente. La única forma de ganar con el tiempo es comprender los temas más rentables y buscar siempre nuevas formas de capturar expresiones de esos temas.
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Aquí hay algunos ejemplos de temas que han sido consistentemente ganadores:
Arbitraje regulatorio.
El gobierno no está motivado por las ganancias, lo que las hace extremadamente fáciles de obtener. Ejemplos:
- Cuando el gobierno intentaba desenrollar el Programa de Alivio de Activos en Problemas (TARP) del “rescate bancario”, los fondos de cobertura y los fondos de capital privado esencialmente estaban recogiendo dinero gratis del suelo. (Ver WSJ: Hedge Funds, Private Equity Win Big en TARP Auctions). Lo que sucedió fue que el gobierno ya “obtuvo ganancias” en el programa, que es políticamente todo lo que realmente necesitaban para declarar el programa como un éxito. En ese momento, mantener el programa vivo durante más tiempo para maximizar la rentabilidad era más una responsabilidad política de lo que valía, por lo que lo desenrollaron (en beneficio de los fondos de cobertura inteligentes).
- Los reguladores de la electricidad tienen la reputación de ser tan incompetentes que sus complejas reglas y regulaciones brindan a los comerciantes de electricidad innumerables oportunidades. Como dijo Bloomberg, “FERC (el regulador de electricidad) construye mercados con tantas campanas, silbatos, botones y válvulas que algunos de los botones terminan sin tener más función que dispensar dinero. Si puede encontrar esos botones, lo que debe hacer es sigue presionándolos hasta que la FERC lo note y se enoje contigo “.
Mercados desordenados e ineficientes.
La mejor manera de extraer una ventaja es encontrar los mercados menos eficientes y establecer un enfoque más eficiente. Los mercados cambian con el tiempo, por lo que es importante responder dinámicamente a medida que los mercados mejoran.
- Cuando Benjamin Graham escribió “Inversor inteligente” en la década de 1940, el análisis de renta variable y renta fija no era tan sistemático como se ha vuelto. La información no estaba contenida en una pequeña y bonita terminal de Bloomberg; tenía que llamar a la bolsa o a los corredores para conocer los precios, tenía que rastrear las auditorías y finanzas de la compañía, y necesitaba obtener la información usted mismo.
- Cuando Michael Milken entró en escena en la década de 1980, el mercado de ‘bonos basura’ prácticamente no existía. Básicamente reinventó el mercado y abrió un rincón de finanzas totalmente nuevo que sigue siendo poderoso hoy (y fue renombrado astutamente como el mercado de bonos de ‘alto rendimiento’)
- La ventaja en renta variable “tradicional” y renta fija ha desaparecido en gran medida, pero siempre hay nuevas fronteras, ya sean geográficas (África, Asia, América del Sur, Medio Oriente) o en nuevos tipos de valores, como productos estructurados y titulizaciones.
Actores racionales con restricciones sistémicas.
Esto es similar al arbitraje regulatorio porque en cada caso estamos tratando con actores que tienen diferentes motivaciones y limitaciones. Estos son algunos de los muchos ejemplos de este tema:
- Cuando se agrega una acción a un índice, los ETF que representan ese índice a menudo DEBEN comprar esa acción también. Al comprender las reglas de las sumas / restas de índices, los fondos de cobertura pueden negociar antes de la compra forzada y capitalizar esas reglas.
- En bancarrotas, muchos tenedores de acciones o deudas deben mantener un alto nivel de liquidez para cumplir sus objetivos de inversión (como los fondos mutuos, por ejemplo). Los inversores en fondos de cobertura de deuda angustiados tienen un horizonte temporal más largo y pueden invertir en activos ilíquidos, por lo que pueden extraer ganancias comprando activos con un descuento de aquellos que necesitan liquidez.
- Los inversores conscientes de los impuestos a menudo cosechan sus pérdidas fiscales al final del año. En otras palabras, si la mitad de una cartera típica está perdiendo posiciones, los inversores pueden vender a los perdedores en noviembre o diciembre para “bloquear” las pérdidas a efectos fiscales. Esas mismas acciones a menudo se vuelven a comprar en enero. Este es un comportamiento completamente racional, pero hay varios fondos de cobertura que se enfocarán en esos valores y comerciarán contra los inversores, aprovechando su restricción.
Ventajas informativas.
La forma “más fácil” de ganar es simplemente tener mejor información. Algunas variaciones de este tema son ilegales (como el uso de información privilegiada), pero existen numerosas formas de acceder legalmente a más o mejor información. Varios ejemplos:
- Algunos fondos se centran en el comercio en mercados poco sofisticados, ya sea en acciones de microcap donde operan contra inversores “minoristas”, o si se trata de nuevas geografías en el extranjero donde los inversores pueden no tener tanta experiencia.
- Los fondos en dificultades conocen el proceso de bancarrota mejor que los inversores típicos. Entienden cuándo y cómo presionar por sus derechos, entienden cómo navegar el proceso de papeleo y entienden cómo evaluar el valor y los riesgos de un activo en bancarrota mejor que los inversores normales. Aprovechan esta ventaja informativa para pagar menos por los activos de lo que realmente valen.
- Otros fondos se centran en encontrar fuentes de datos únicas para extraer una ventaja. Un artículo muy interesante de WSJ compartió que algunos fondos usan imágenes satelitales para determinar si los cultivos están creciendo a la velocidad esperada. Otros usan imágenes satelitales para medir si los estacionamientos están llenos o vacíos en tiendas específicas. Otros miden las sombras proyectadas de los edificios para estimar la tasa de nuevas construcciones en las principales ciudades. Algunos fondos capitalizan el hecho de que diferentes reguladores requieren que las compañías reporten ingresos o ganancias en horarios anteriores que otros. La lista continúa, pero hay innumerables maneras inteligentes de encontrar más información y capitalizarla.
En conclusión.
Encuentre un tema ganador, luego busque la forma más efectiva de expresarlo . Este es el núcleo de lo que impulsa las estrategias más rentables y lo que impulsa el campo de las finanzas hacia adelante.