Gracias por el A2A.
Creo que la sabiduría convencional es que hay un par de cosas que afectan la dispersión de retorno (y su inversa, la correlación de retorno). Los más impactantes que vienen a la mente son:
- Vuelo a períodos de calidad (cuando la demanda de activos seguros aumenta y el precio de los activos de riesgo disminuye). Cuánto de esto es fundamental o técnico, no puedo decirlo, pero definitivamente vale la pena discutirlo.
- Por ejemplo, la correlación puede aumentar / disminuir la dispersión porque el mercado está valorando una recesión económica drástica y el poder de ganancias de todas las empresas se ve obstaculizado drásticamente (fundamental).
- Alternativamente, a medida que el mercado se deshace, los participantes del mercado deben cubrirse dinámicamente, y la forma más rápida de hacerlo es comprando / vendiendo futuros sobre índices, ya que esto impregna el mercado, tiende a aumentar la correlación / disminución de la dispersión
- El aumento estructural en la dependencia de la inversión en índices durante la última década, por ejemplo, ha provocado un aumento en la correlación entre los componentes del índice (y una disminución de la dispersión). Creo que esto podría ser fácil de demostrar si puede mostrar que las acciones dentro del S&P 500 o el Russell 2000 (o cualquier otro índice popular para el caso), por ejemplo, demuestran una mayor correlación / menos dispersión dentro de sí mismo que con nombres no indexados . El impacto aumenta a medida que más inversores invierten / cubren utilizando productos indexados.
De lo anterior, no es obvio para mí que pueda usar la dispersión como una “señal” comercial per se. Si el primer efecto domina fuertemente al segundo, entonces tal vez la señal sea tan buena como cualquier otra señal de “vuelo a la calidad” para predecir rendimientos futuros (TED spread, HY vs IG, en la carrera vs fuera de la carrera UST, VIX, etc. )
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También tenga en cuenta que la correlación / dispersión es, en general, un concepto negociable. Por ejemplo, si usa el índice largo vol y el nombre corto corto vol, está efectivamente “correlación larga” y “dispersión corta”, y viceversa. Probablemente podría construir una serie temporal a partir de cotizaciones de opciones disponibles públicamente. También puede ir a una mesa de negociación de dispersión en un corredor de bolsa y pedirles que le coticen un canje de correlación. Suponiendo que pueda obtener citas históricas (o tal vez sea una función en Bloomberg), también podría construir esa serie de tiempo y sería un ejercicio interesante ver la relación histórica entre eso y cualquier otra cosa que esté tratando de intercambiar.
Mi fuerte sospecha es que esta pregunta probablemente esté bien examinada por la mayoría de las mesas de comercio de dispersión en Wall Street en este momento. Me encantaría saber su conclusión. (O en realidad, podría intentar hacer una búsqueda en los foros de Wilmott sobre el comercio de dispersión, muchas cosas buenas allí).
Actualización : Un día después de escribir esta respuesta, vi este informe de Goldman Sachs del 1 de abril de 2017. No explican su metodología, pero parte de ella es relevante y parece ser un buen comienzo:
Consideramos los retornos excesivos para los mejores resultados del percentil 25 en el espacio de acciones de Gran Capitalización desde 1990, lo que mostró una relación positiva bastante fuerte con la dispersión del mercado (3 meses) con un R2 de 0.65. Dicho esto, los niveles más altos de dispersión del mercado también tienden a coincidir con una expansión de ciclo tardío o una recesión. En particular, desde 1990 los cuatro períodos de mayor dispersión del mercado tuvieron lugar durante 2000 (pico de la burbuja tecnológica), 2009 (crisis financiera / recesión), 1999 (expansión del ciclo tardío) y 2001 (recesión).