¿Qué causa la dispersión de retorno de existencias alta o baja, y la dispersión puede usarse como una señal comercial?

Gracias por el A2A.

Creo que la sabiduría convencional es que hay un par de cosas que afectan la dispersión de retorno (y su inversa, la correlación de retorno). Los más impactantes que vienen a la mente son:

  • Vuelo a períodos de calidad (cuando la demanda de activos seguros aumenta y el precio de los activos de riesgo disminuye). Cuánto de esto es fundamental o técnico, no puedo decirlo, pero definitivamente vale la pena discutirlo.
    • Por ejemplo, la correlación puede aumentar / disminuir la dispersión porque el mercado está valorando una recesión económica drástica y el poder de ganancias de todas las empresas se ve obstaculizado drásticamente (fundamental).
    • Alternativamente, a medida que el mercado se deshace, los participantes del mercado deben cubrirse dinámicamente, y la forma más rápida de hacerlo es comprando / vendiendo futuros sobre índices, ya que esto impregna el mercado, tiende a aumentar la correlación / disminución de la dispersión
  • El aumento estructural en la dependencia de la inversión en índices durante la última década, por ejemplo, ha provocado un aumento en la correlación entre los componentes del índice (y una disminución de la dispersión). Creo que esto podría ser fácil de demostrar si puede mostrar que las acciones dentro del S&P 500 o el Russell 2000 (o cualquier otro índice popular para el caso), por ejemplo, demuestran una mayor correlación / menos dispersión dentro de sí mismo que con nombres no indexados . El impacto aumenta a medida que más inversores invierten / cubren utilizando productos indexados.

De lo anterior, no es obvio para mí que pueda usar la dispersión como una “señal” comercial per se. Si el primer efecto domina fuertemente al segundo, entonces tal vez la señal sea tan buena como cualquier otra señal de “vuelo a la calidad” para predecir rendimientos futuros (TED spread, HY vs IG, en la carrera vs fuera de la carrera UST, VIX, etc. )

También tenga en cuenta que la correlación / dispersión es, en general, un concepto negociable. Por ejemplo, si usa el índice largo vol y el nombre corto corto vol, está efectivamente “correlación larga” y “dispersión corta”, y viceversa. Probablemente podría construir una serie temporal a partir de cotizaciones de opciones disponibles públicamente. También puede ir a una mesa de negociación de dispersión en un corredor de bolsa y pedirles que le coticen un canje de correlación. Suponiendo que pueda obtener citas históricas (o tal vez sea una función en Bloomberg), también podría construir esa serie de tiempo y sería un ejercicio interesante ver la relación histórica entre eso y cualquier otra cosa que esté tratando de intercambiar.

Mi fuerte sospecha es que esta pregunta probablemente esté bien examinada por la mayoría de las mesas de comercio de dispersión en Wall Street en este momento. Me encantaría saber su conclusión. (O en realidad, podría intentar hacer una búsqueda en los foros de Wilmott sobre el comercio de dispersión, muchas cosas buenas allí).

Actualización : Un día después de escribir esta respuesta, vi este informe de Goldman Sachs del 1 de abril de 2017. No explican su metodología, pero parte de ella es relevante y parece ser un buen comienzo:

Consideramos los retornos excesivos para los mejores resultados del percentil 25 en el espacio de acciones de Gran Capitalización desde 1990, lo que mostró una relación positiva bastante fuerte con la dispersión del mercado (3 meses) con un R2 de 0.65. Dicho esto, los niveles más altos de dispersión del mercado también tienden a coincidir con una expansión de ciclo tardío o una recesión. En particular, desde 1990 los cuatro períodos de mayor dispersión del mercado tuvieron lugar durante 2000 (pico de la burbuja tecnológica), 2009 (crisis financiera / recesión), 1999 (expansión del ciclo tardío) y 2001 (recesión).

Esta es una pregunta interesante que merece más investigación. No pude darte una respuesta definitiva, pero algunos puntos que me vienen a la cabeza sin ningún orden en particular

  • Las acciones son diferentes de futuros y FX en que el lado corto y largo se comportan de manera bastante diferente.
  • Cuando las correlaciones aumentan cerca de 1 en el lado corto, eso es una señal confiable de que el movimiento corto está cerca o sobre
  • Cuando las correlaciones aumentan hacia 1 en el lado largo al comienzo de un movimiento, eso es una indicación de que el movimiento probablemente continuará por algún tiempo, formando múltiples piernas. Esto se debe a que hay largos de margen que no se posicionaron, que probablemente comprarán cualquier retroceso significativo.
  • En un movimiento de toro sano, “la marea creciente debería flotar todos los barcos”. Es sospechoso si los mercados relacionados no están alcanzando nuevos máximos juntos. Esto se aplica a cualquier mercado, ver, por ejemplo, la cima del 2000 donde NQ alcanzó nuevos máximos no confirmados por el mercado en general. O 2011 lidera en metales preciosos, donde la plata continuó mientras el oro no logró alcanzar nuevos máximos. O las propiedades inmobiliarias más altas donde las propiedades inmobiliarias comerciales continuaron cuando los residenciales tropezaron, etc.

Los períodos beta altos o los períodos en que la mayoría de las acciones tienden a moverse juntas en la misma dirección están asociados con eventos macroeconómicos importantes. El evento puede ser positivo o negativo, pero hace que las existencias estén más correlacionadas. En este período, generalmente aumenta la volatilidad y hay menos dispersión de los rendimientos. Algunos eventos son impredecibles como la crisis financiera. Otros eventos, como anuncios económicos (tasas de interés de la FED, etc.), elecciones presidenciales, etc., que se conocen con anticipación pueden ser una oportunidad para intercambiar una estrategia basada en una alta correlación.

Recientemente, la baja volatilidad estimulada por tasas de interés artificialmente bajas ha hecho que las estrategias de dispersión sean menos rentables. El dinero fácil ha causado 1) piso antinatural a un riesgo a la baja y 2) inflación anormal de los precios. Esto hace que una estrategia de dispersión sea más compleja porque los activos de riesgo no pueden regresar a su equilibrio natural.

Esté atento a los niveles de volatilidad implícitos para ver si los mercados predicen más o menos volatilidad en el futuro. El mercado puede dar pistas sobre lo que es probable que suceda.

En palabras de Steve Cohen, uno de los mejores gestores de fondos de cobertura del mundo, “el 40% del movimiento de los precios de una acción se debe al mercado, el 30% al sector y solo el 30% a la acción misma”. Es relativamente poca noticia sobre una empresa o sector individual, la acción se negociará con el mercado general en su mayor parte. Y no, no es posible pronosticar con precisión (de manera consistente) los rendimientos basados ​​en la covarianza cambiante de una acción con el mercado general. Cualquier pronóstico necesitaría un margen de error relativamente amplio para considerarse correcto.