Las tasas de interés y los precios de los bonos tienen una relación fascinante. Por lo tanto, además de los parámetros habituales de riesgo-retorno de alfa, beta, desviación estándar, índice de Sharpe, índice de Sortino, etc. utilizados para fondos mutuos de capital, cantidades como rendimiento, rendimiento al vencimiento, duración promedio de la cartera, duración modificada, etc. selección / evaluación.
Esto hace que el proceso de selección parezca complicado. Sin embargo, esto puede simplificarse centrándose en 1/2 parámetros para reducir primero la categoría de fondos de deuda y luego hacer una lista corta de fondos de esa categoría.
Gracias a la reciente caída en los precios de los bonos, es posible un análisis visual.
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El 16 de julio de 2013, la tasa de G-sec a 10 años aumentó en un 6.69%, mientras que la tasa de G-sec a 1 año aumentó en un enorme 14.8%. Fuente: Investing.com – Cotizaciones del mercado de valores y noticias financieras
Si bien los pasos tomados por RBI para frenar la depreciación de la rupia fue la razón principal de esto, otros eventos también jugaron un papel importante. Vea aquí para un informe decente.
El valor de un bono tiene una relación inversa con la tasa de interés. Si las tasas de interés aumentan, el valor de un bono tiene que caer para igualar los rendimientos actuales. Por lo tanto, el NAV de un fondo de bonos que posea dichos bonos disminuirá.
Dado que tanto la tasa 1Y como la 10Y aumentaron bruscamente, casi todos los bonos de todas las duraciones se vieron afectados, lo que resultó en una caída en el NAV de casi todos los tipos de fondos.
Incluso los fondos líquidos y de plazo ultracorto, con plazos de vencimiento muy inferiores a un año, se vieron afectados, porque los bancos sacaron enormes cantidades de dinero escondido en dichos fondos.
Dado que este evento ocurrió hace menos de un año, la opción predeterminada (1Y) en la pestaña de rendimiento de cada página de fondos de deuda en Value Research Online muestra cómo se comportaron los fondos durante este período.
Esto ofrece una manera simple de entender cómo los diferentes tipos de fondos de deuda reaccionan a los movimientos de las tasas de interés, también conocido como riesgo de tasa de interés , un tipo de riesgo al que están sujetos los fondos de deuda.
Primero, permítanme citar dos definiciones:
Duración modificada: medida en años, la duración modificada es una medida de la sensibilidad de un bono a los movimientos en las tasas de interés. Por ejemplo, se puede esperar que un bono con una duración modificada de 5.2 años experimente un movimiento de 5.2% en el precio por cada movimiento de 1% en las tasas de interés. Cuanto mayor sea la duración modificada (en años), más sensible será el precio de un bono a los cambios en las tasas de interés. Fuente: Invesco PerpetualSe abre en una nueva ventana
Vencimiento promedio: El vencimiento promedio de la cartera determina el tiempo involucrado en la maduración de todos los activos de deuda en la cartera del fondo mutuo de deuda. Mayor el vencimiento promedio de la cartera mayor sería el riesgo de tasa de interés en la cartera del fondo mutuo de deuda. Fuente: MoneyControl Se abre en una nueva ventana
Tanto la duración modificada como el vencimiento promedio representan la sensibilidad de la cartera de fondos de deuda a los movimientos de las tasas de interés.
Si bien el vencimiento promedio es una medida cruda de la sensibilidad a la tasa de interés, la duración modificada es una medida más sensible.
Simplemente observando los valores de estos dos parámetros, uno puede entender cómo el riesgo de tasa de interés afecta las diferentes categorías de fondos de deuda.
Aquí hay una compilación de vencimientos promedio y duración modificada para diferentes clases de fondos. He evitado deliberadamente definir cada categoría de fondo en la publicación. Los que están familiarizados con ellos no deberían preocuparse demasiado. Si es nuevo en los fondos de deuda, le sugiero que presente su propia definición de categorías de fondos observando los valores máximos del vencimiento promedio y la duración modificada.
Fuente: Value Research Online. En algunos casos, el vencimiento promedio y la duración modificada no son para el mismo fondo. Sin embargo, el orden típico de los valores es correcto.
Rendimiento en el año pasado
Deuda: Líquido. Veamos el fondo con el mayor vencimiento promedio (AM) (0.2 años) y la mayor duración modificada (MD) (0.18 años).
Observe el pequeño aumento en el NSE Treasury Bill un poco después del colapso de los bonos. Sin embargo, el fondo prácticamente no sufrió daños. Si miras un poco, notarás una pequeña caída el 16 de julio. Observe qué tan rápido se recuperó el fondo, en unos pocos días.
Deuda: Ingresos Veamos dos fondos.
El fondo con la categoría más baja AM = 0.44 años, MD = 0.37 años
Observe cómo el fondo sufrió una caída el 16 de julio pero se recuperó en un par de meses.
Ahora veamos el fondo con la categoría más alta AM = 13.62 años; MD = 6.95 años.
El fondo aún no ha alcanzado su NAV del 16 de julio.
Se pueden hacer tramas similares para los fondos dorados a corto plazo. Imagine el destino de la deuda: ¡fondos a largo plazo!
Por lo tanto, en general, a mayor vencimiento promedio de la cartera, mayor riesgo de tasa de interés.
A mayor madurez promedio, mayor duración modificada.
A mayor duración modificada, mayor riesgo de tasa de interés . El valor de la duración modificada le brinda una estimación más exacta de cuánto afectará el NAV por un cambio del 1% en las tasas de interés.
Por lo general, los fondos con bajo AM y MD seguirán una estrategia de acumulación. Es decir, comprarán y mantendrán papel de deuda hasta el vencimiento. Entonces, el riesgo de tasa de interés se reduce. Sin embargo, el riesgo crediticio entra en juego. ¡Baje la calidad del papel de la deuda , aumente el riesgo de crédito y aumente la tasa de interés!
SEBI permite a las casas de fondos comprar protección crediticia (una especie de seguro) para cubrir el riesgo crediticio de los bonos corporativos. Eso ofrece algo de consuelo a los inversores.
¿Cómo usamos esta información para seleccionar fondos mutuos?
Cuando se trata de inversores de fondos de deuda, puedo pensar en tres tipos
1) Aquellos que siempre persiguen tasas de interés, doble indexación, etc.
2) Aquellos que buscan invertir para objetivos a corto plazo, a menos de 5 años
3) Aquellos que buscan invertir para objetivos a largo plazo, como parte de una publicación diversificada.
Dejaremos solo el tipo (1). Obviamente ellos saben lo que están haciendo. Dejaremos los fondos altos de AM y MD altos a estos muchachos.
¿Dónde tipo de fondos deben elegir (2) los inversores elegir?
Deben elegir un fondo con un vencimiento promedio muy por debajo de la tenencia de la meta financiera.
Para un objetivo de 5 años, elegiría una duración modificada y un vencimiento promedio de no más de 1 año.
¿En qué tipo de fondo invertir? Ahora tendremos que analizar la naturaleza de las tenencias de deuda. ¿Es deuda corporativa? ¿Es papel bancario? ¿Es deuda gubernamental (dorada)? ¿Cuál es la calificación del papel de la deuda?
Para objetivos importantes, es mejor atenerse a la deuda de alta calidad emitida por bancos y PSU
También se pueden usar fondos dorados a corto plazo con un MD más bajo, pero los rendimientos estarían en el lado inferior.
Para objetivos menos importantes, puede ser un poco más aventurero e incluir algunas deudas corporativas. Aquí nuevamente se adhieren a los fondos que tienen predominantemente valores ‘AAA’ en su folio.
Por lo tanto, los inversores primero deben considerar la tasa de interés baja. El riesgo (AM y MD) , seleccione un par de categorías de fondos y luego elija fondos con bajo riesgo crediticio (calidad de la deuda).
Aquí hay una captura de pantalla de la página de cartera de ValueResearch que muestra el cuadro AM, MD y el estilo de fondo. Deberíamos fondos con alta calidad crediticia y baja sensibilidad a las tasas de interés para objetivos a corto plazo. La mayoría de los inversores con un objetivo en mente, deben permanecer dentro del círculo rojo.
Una vez que se elige la categoría de fondo, puede hacer una lista corta de fondos utilizando los parámetros de riesgo-retorno (alfa, beta, desviación estándar, R-cuadrado, relación de Sharpe)
Esto le permitiría hacer una lista corta de fondos de bajo riesgo y retorno razonable de la categoría que elija.
El siguiente paso sería analizar el objetivo del fondo y la estrategia de inversión. Algunas casas de fondos como Franklin Templeton mencionan esto claramente en cada página de fondos. Si la información no es clara, lea el documento del esquema. ¡No le preguntes a nadie más!
El objetivo y la estrategia de inversión deben darle la impresión de que el AM y el MD actuales serán más o menos los mismos para la tenencia de inversión que tenga en mente.
Si es así, ¡adelante e invierta!
NUNCA invierta en un fondo de deuda sin leer el objetivo de inversión y la estrategia de inversión.
¿Dónde tipo de fondos deberían elegir (3) los inversores elegir?
Primero déjenos entender lo que necesitamos fondos de deuda para objetivos a largo plazo que típicamente tendrían una equidad significativa.
- ¿Por qué no PPF? PPF no es adecuado para objetivos a menos de 15 años de distancia
- El PPF es bueno pero no permite reequilibrar. Puede reservar ganancias en PPF pero no viceversa cuando lo desee.
- Con un fondo de deuda existe la posibilidad de obtener altos rendimientos que podrían transferirse al patrimonio cuando los mercados caen. Por lo tanto, los fondos de deuda permiten un reequilibrio que, si se hace de manera inteligente, puede contener significativamente la volatilidad de la cartera.
Al igual que un fondo de capital diversificado, un fondo de deuda bien diversificado como un fondo de bonos dinámico con duración modificada y vencimiento promedio de no más de 2-3 años hará el trabajo. ¡El NAV fluctuará y eso está bien, ya que necesitamos fluctuaciones para reequilibrar! Puede obtener más información sobre el reequilibrio aquí. Asegúrate de jugar con la herramienta de simulación.