En tiempos normales (no en los últimos seis años), la política monetaria se señaló principalmente a través de la toma de medidas de la Fed para restringir la tasa de fondos federales dentro de una banda a diario. Cuando la política cambiara, sería señalado por un cambio en la banda.
La tasa de descuento también se cambiaría eventualmente, pero eso siempre sería un movimiento final, lo que indica solo que el cambio reciente en la banda de fondos federales fue de hecho un movimiento de política.
Hoy, ni la tasa de descuento ni la tasa de fondos federales son relevantes para la política de la Fed. Se está señalando (o se señalizará) por un cambio en la tasa de interés que se paga en la posición monumental de exceso de reserva que mantiene el sistema bancario o, alternativamente, por un anuncio para reanudar la flexibilización cuantitativa (QE), o la compra de bonos hipotecarios adicionales y Bonos del Tesoro.
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El próximo ajuste será señalado por un ajuste al alza en esa tasa de interés sobre el exceso de reservas. Si el próximo movimiento es ser más fácil, se anunciará mediante un anuncio para reanudar la QE. Tanto la tasa de fondos federales como la tasa de descuento se han vuelto irrelevantes por la infusión de la Reserva Federal de $ 2.6 billones de reservas en exceso en el sistema bancario. Hasta que se neutralicen, los fondos federales se negociarán cerca de cero.
Las únicas formas de neutralizarlos son a) vender la cartera de vencimientos largos de la Reserva Federal restaurando así las “viejas formas de gestión”, o b) elevar la tasa de interés que se paga a los bancos por mantener el saldo excedente de reservas. Si esa tasa se elevara, digamos, al 2%, los fondos federales también podrían negociarse hasta el 2%, pero no más porque los bancos intentarían liquidar sus posiciones de reserva en exceso, haciendo que la tasa vuelva a estar por debajo de la tasa de interés pagada reservas excedentes.