La frase “imprimir dinero” se usa mucho en Quora. Bien entendida, esta frase se refiere a un gobierno que financia sus déficits a través de la expansión monetaria, como lo hizo la República Alemana de Weimar en la década de 1920.
En contraste, Estados Unidos financia sus déficits vendiendo bonos al público. Solo posteriormente esos bonos figuran en los cambios en la oferta monetaria, cuando la Fed compra bonos de los bancos a cambio de aumentar las reservas monetarias de esos bancos. Esas reservas, que junto con la moneda constituyen la “base monetaria”, limitan la cantidad máxima de préstamos que los bancos pueden emprender y, por lo tanto, establecen un límite superior para el crecimiento de la oferta monetaria.
Desde la crisis financiera y la posterior recesión, la Fed ciertamente ha expandido bastante la base monetaria, tanto a través de operaciones de mercado abierto como de flexibilización cuantitativa. Puede ver ese aumento en la línea azul que muestra el gráfico a continuación. Pero la mayoría de ese aumento en la base monetaria no ha impulsado un gran aumento en los préstamos bancarios, sino que ha acumulado esos bancos en forma de reservas en exceso, en las cuales los bancos obtienen una tasa de interés pequeña pero segura. El exceso de reserva se muestra en la línea roja a continuación, que, como verá, es aproximadamente paralela a la base monetaria. Como resultado, la oferta monetaria de EE. UU. No ha crecido a una tasa extraordinaria, sino que se ha desacelerado ligeramente de su tasa de crecimiento antes de la crisis financiera, una desaceleración reflejada en la línea de tendencia ligeramente inclinada hacia abajo en el segundo gráfico a continuación.
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En resumen, la oferta monetaria de EE. UU. Ha crecido un poco más del 6% anual durante las últimas dos décadas, lo suficientemente rápido como para satisfacer la creciente demanda de dinero resultante del crecimiento del PIB, pero solo a veces lo suficiente como para alcanzar la tasa de inflación objetivo de la Fed del 2% por año. Crear hiperinflación requeriría una expansión mucho, mucho más rápida de la base monetaria.