Tienes 80,000 rublos rusos ($ 1470 dólares). ¿Dónde es mejor invertir en Rusia? Esa es una pregunta que abordo aquí:
Un toro en el oso ruso
No soy fanático de la política rusa, pero creo que hay oportunidades atractivas en el mercado ruso. El año pasado comencé a poner en corto el Fideicomiso de Inversión en Acciones Direxion ETF Direxion Shares Exchange (NYSEARCA: RUSS); ha bajado un 70% desde entonces.
Reiteré esta idea a principios de este año en mi blog y en un artículo. ¿De qué otra manera se podría obtener algo de exposición a Rusia a bajo precio? Una de mis formas favoritas es a través de EOS Rusia.
La cartera de EOS Rusia es una ganga extrema
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EOS Rusia (código ISIN: SE 0002016261) invierte principalmente en compañías de distribución de electricidad rusas conocidas como “MRSK”. Es probable que se privaticen por completo en el futuro. Hoy son extremadamente baratos. En el mundo desarrollado, la distribución eléctrica cuesta alrededor de 10x EV / EBITDA, 16x P / E y 2.4x libro. La distribución en los mercados emergentes cuesta aproximadamente 7x EB / EBITDA, 13x P / E y 1.9x libro. La distribución de EOS Rusia cuesta 3x EV / EBITDA, 4x P / E y 20% del libro. Este es un descuento para EV / EBITDA de pares de mercados emergentes del 58%. El descuento P / E es del 70% y el descuento P / B es del 87%.
La cartera se concentra entre cuatro proveedores principales de distribución.
Capture el descuento doble
Mientras que la cartera subyacente cotiza con un gran descuento, EOS Rusia cotiza con un gran descuento con respecto a esa cartera. El NAV del fondo por acción es de 7,61 SEK. El precio de mercado es menos de la mitad del NAV, actualmente 48%. Por lo tanto, puede configurar activos de distribución a un costo de 1.4x EV / EBITDA, 1.8x P / E y 10% del valor en libros.
Transparencia
EOS Russia es auditada por KPMG AB, lo que ayuda a garantizar la transparencia. Además, los iniciados son los principales titulares, lo que se suma a mi convicción en el gobierno.
Insider holdings
Insider / Position / Holdings ¹
Seppo Remes
Presidente de la Junta
305 000
Lars Bergström
Miembro del Consejo
0 0
Cristopher Granville
Miembro del Consejo
0 0
Peregrino Moncreiffe
Miembro del Consejo
447 909
Lauri Sillantaka
Asesor externo
227 000
Ulf-Henrik Svensson
CEO
100 773
Anders Tagde
Auditor
0 0
- Esto incluye la propiedad directa e indirecta (a través de una persona jurídica) de las acciones de EOS AB.
Han estado agregando: Cambiar
Fecha / información privilegiada / cambio
2015-04-16
Ulf-Henrik Svensson
+83 800
18/03/2015
Ulf-Henrik Svensson
+6 973
2015-03-10
Peregrino Moncreiffe
+57 456
2014-12-28
Peregrino Moncreiffe
+56 700
2014-12-19
Seppo Remes
+50 000
2014-07-11
Peregrino Moncreiffe
+110 000
2013-12-11
Peregrino Moncreiffe
+70 000
2010-12-13
Lauri Sillantaka
+20 000
2010-12-09
Seppo Remes
+15 000
Como país, Rusia tiene muchos problemas con la corrupción. Según Transparencia Internacional, es el 39º condado más corrupto del mundo de los 175 medidos. Rusia ocupa un lugar especialmente alto en términos de empresas que pagan sobornos. Su gobierno es débil para controlar la corrupción cuando surge.
Libertad económica
Rusia no está libre, según el Índice de Libertad Económica de 2015. Se ubica por debajo del promedio mundial y su promedio regional.
Su puntaje ha mejorado modestamente en los últimos años.
Es especialmente débil en cuanto a libertad monetaria, derechos de propiedad y gestión del gasto estatal. El país está bastante cerrado al comercio y la inversión extranjera. Las empresas estatales han sido eficaces para bloquear la competencia. El mercado laboral es rígido y la burocracia es una de las más arraigadas del mundo. Mi amigo Bill Browder escribió un libro increíble, Red Notice, sobre el tema.
Fundamentos del país
Como se mencionó en un artículo anterior sobre métricas de país, Rusia es el mercado más barato del mundo. A partir de mi anterior actualización de Rusia,
País / CAPE / P / Ingresos / P / Flujo de caja / P / Libro / P / Ventas / Rentabilidad de dividendos
Rusia
5.5
8.3
2.9
0.7
0.6
4.6%
A partir de hoy,
País / CAPE / P / Ingresos / P / Flujo de caja / P / Libro / P / Ventas / Rentabilidad de dividendos
Rusia
5.0
12,1
3.1
0.7
0.7
4.4%
Advertencias
Al presidente de EOS Rusia se le ha negado recientemente la entrada al país. Además, el gobierno ha retrasado hasta el 1 de noviembre de 2015 la revisión de las tarifas a largo plazo para la distribución de energía. Los inversores esperaban obtener algo de claridad para junio. Hasta entonces, la visibilidad de las ganancias será pobre. Putin podría cancelar las reformas de privatización y congelar los aranceles para ayudar a controlar la inflación.
Conclusión
El riesgo es siempre y en todas partes una función del precio. Si bien esta situación tiene una incertidumbre masiva, no es muy arriesgada a los precios actuales. A finales de año, probablemente habrá una mayor claridad … y precios más altos.