Es cierto que no soy un gran admirador de P / E en absoluto. Todavía lo veo de vez en cuando, pero muchos inversores lo ven como una métrica independiente. Si solo fuera a ver una métrica, normalmente sería mejor mirar EV / EBITDA.
En primer lugar, solo para aclarar, supongo que estamos hablando de múltiplos futuros, ya que estos tienen en cuenta el crecimiento del próximo año. Para aquellos que no están familiarizados con los términos de inversión, puede consultar TTM (“Doce meses finales”) o NTM (“Próximos doce meses”) Ganancias o EBITDA para estas métricas. Para esta respuesta, supongo que estamos hablando de múltiplos de NTM ya que capturan el crecimiento esperado de la compañía.
Problema 1: EPS no está “limpio”
Hay todo tipo de artículos extraños que afectan el ingreso neto. Para algunas empresas, estos artículos son bastante fáciles de entender. Para otras compañías, estos elementos son un desastre para leer: algunos elementos no tienen un nombre intuitivo, algunos elementos existen en algunos períodos y otros no, algunos elementos muestran una ganancia cuando intuitivamente esperaría una pérdida, etc. El hecho de que toma tiempo leer estos artículos no debería ser una razón para no usar P / E. El problema es que en realidad nadie lee estos elementos y aún confía en la relación P / E.
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Problema 2: EPS y pronósticos
El segundo problema es en realidad 2 partes. Imagine que es un analista de investigación de capital por un segundo. Para crear un pronóstico, debe crear suposiciones para cada línea de pedido. Cuantas más líneas de pedido tenga que suponer, menos probabilidades tendrá de ser correcto. Más que eso, las líneas de fondo, que no son fundamentales para las operaciones comerciales, son un lugar fácil para ser perezoso y simplemente “arrastrar hacia la derecha” (en Excel, arrastrar hacia la derecha significa que solo tiene el valor igual desde el último año hasta todos los años de pronóstico). Además, los elementos de la línea superior siempre tendrán más bases para suponer, ya que la administración generalmente proporciona una guía muy clara a los analistas de investigación sobre lo que esperan que ocurra con los ingresos, salarios y costos de ventas en el próximo trimestre o año. Sin embargo, los resultados finales generalmente se agrupan en la categoría de “¿cómo diablos sé si este número será mayor o menor el próximo año?”. Como resultado, cuanto más bajo sea el estado de resultados que mueva, menos precisa será la predicción.
La parte 2 de este problema tiene que ver con promediar el trabajo de los analistas de investigación de equidad. Cuando escuchas sobre los resultados de ganancias de una empresa, los artículos casi siempre hacen referencia al “consenso”. El consenso es el EPS que se calculó al observar el promedio de todos los analistas de investigación de capital que cubren una empresa. Las compañías grandes y conocidas probablemente tienen entre 5 y 20 analistas de investigación que las cubren. Lo que no sabe es que algunos analistas de investigación “limpian” sus números, lo que significa que “ajustan” o “normalizan” todas las cosas raras que ocurren entre EBIT y EPS. Y algunos no. Entonces, cuando está buscando un promedio de EPS, podría estar buscando un promedio de números que no son similares. Esto es especialmente importante para las compañías que recientemente han experimentado grandes cambios de reestructuración o han descontinuado algunas de sus operaciones. ¿De qué sirve un promedio de dos números que no se obtuvieron de la misma manera?
Problema 3: Acciones en circulación
El EPS se calcula tomando el ingreso neto y dividiéndolo entre las acciones en circulación. El problema es que las empresas que participan en recompras están disminuyendo sus acciones en circulación, lo que hace que su EPS crezca. Esto no es un problema si es consciente de esto, pero la mayoría de los inversores verán un crecimiento en EPS y supondrán que el rendimiento de la compañía está mejorando. La realidad podría ser que la empresa puede tener un rendimiento inferior o no mejorar en absoluto, pero podría parecer que están aumentando las ganancias.
El EBITDA suele ser un número mucho más limpio y casi siempre es más representativo del éxito de la empresa en el crecimiento del negocio y la producción de más flujo de caja para los inversores.
