En el mercado primario, siempre se emite un bono (y, por lo tanto, se compra) a la par. Lo que cambia es la tasa de cupón, que está determinada por el emisor y los bancos de inversión involucrados y está condicionada a las tasas de interés de mercado ‘, el tamaño del bono (riesgo de liquidez), las características del bono (vainilla versus ecuación híbrida), El riesgo de incumplimiento y la demanda de los inversores. En algunos casos, los emisores de bonos prometen mayores pagos de cupones para solicitar inversores. Esto es cierto, por ejemplo, para los bonos del gobierno italiano, que generalmente se emiten con un ligero descuento con respecto a su valor de mercado implícito. Sin embargo, los inversores en el mercado primario no saben ex ante cuál será el monto exacto del pago del cupón porque esto está condicionado a su demanda. Una baja demanda implicaría un mayor pago de cupones y viceversa.
Cuando se emite un bono gubernamental o corporativo por primera vez, ¿cómo se determina su precio? ¿Se puede comprar a valor nominal o su valor depende de las tasas de interés del mercado como lo haría cuando se negocie en el mercado secundario?
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Las ofertas iniciales pueden estar por encima o por debajo del par. Nadie quiere un bono que paga 3 29 / 32s. Entonces jugamos con el precio. Idealmente, los bonos pagarían números pares, 4, 5, 6, 7. Eso no funciona. Agregar 1/2 pasos ayuda, pero no mucho cuando hablamos de millones. Estaba a punto de entrar en demasiados detalles. Me gusta que sea breve. El prestatario quiere una tasa de interés, y para pagar los bonos, el inversor quiere un rendimiento competitivo.
Tengo una empresa que necesita $ 500 millones. Le digo que la mitad a las 5, la mitad a las 7. Trabajo con él hecho. Ahora tengo que recaudar $ 500mm, ofrezco 2 años al 2%, el comprador del bono paga 102.5 (figurado en la cabeza), ofrezco unos 3 al precio del 5% es $ 102. En los tramos más largos, digamos un 7% fr 15 años, cobro 99.2 Dando un rendimiento de 7.21% (HP12c, aún el mejor, está en un cajón, me acerco lo suficiente a mi cabeza).
El punto es que el prestatario, gobierno o corporación quiere saber cuánto costará. En mi ejemplo anterior, alrededor de 6.15. Luego hay que venderlo al público, que quiere a corto y largo plazo. Así que escalonas los vencimientos, entras fechas de llamadas. Pero te quedaste con la mitad a las 5 y media a las 7. Tienes el trato, ahora reconstruyes esos cupones de 5 y 7% para satisfacer los deseos del público. Eso significa pagar 103 por un año de cupé o 96 por muchos años. Podemos realizar redenciones obligatorias: en pocas palabras, el emisor ve un costo del 6%, lo hacemos funcionar y el par es totalmente irrelevante. ¡Precios de esos bonos correctamente y salen volando de aquí! 5–6 semanas después, empiezo a comprar para mis clientes. El bono nunca ha sido propiedad, pero ahora está marcado para el mercado. Tendré que pagar una tarifa más alta, pero puedo comprar ese bono de 103.5 a 102.5. Las empresas tienen la idea de sacar estos cabos sueltos del inventario. Puede obtener una ganga. Pero ningún bono paga intereses, vence en, pero no son emisiones a la par, valor nominal,
En el mercado primario, como el mercado secundario, el valor de un bono se basa en las tasas de interés (en ambos casos, el precio es igual al valor presente de los pagos de capital e intereses). En muchos casos, como en el caso de los bonos y bonos del Tesoro de EE. UU., El cupón se establece (en el momento en que se ofrece inicialmente el bono) de modo que el precio inicial esté cerca del par, pero para las grandes ofertas en los mercados institucionales generalmente no es exactamente igual al par.
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