En el contexto de los cálculos reglamentarios de VaR, generalmente asigna todas las posiciones de su cartera a un conjunto de factores de riesgo, en el caso de los bonos, por ejemplo, la curva de tasa de interés base, la curva de diferencial de industria / país y la curva de diferencial idiosincrática. Para cada factor de riesgo, necesita datos de series temporales para encontrar un conjunto adecuado de posibles escenarios futuros (si utiliza un enfoque de simulación) o un conjunto adecuado de parámetros (por ejemplo, volatilidades / correlaciones si utiliza un enfoque de covarianza de varianza).
En caso de series temporales de factores de riesgo insuficientes (por ejemplo, debido a la falta de liquidez), puede elegir seleccionar un factor de riesgo de referencia. Sin embargo, eso significa que debe cuidar el residuo entre el factor de riesgo original y el factor de riesgo de referencia. Por ejemplo, a veces los spreads de CDS se utilizan para los spreads de bonos proxy, pero dado que estos dos tipos de spreads tienen características diferentes, debe complementar sus cálculos con algunos aspectos considerando el riesgo base. Sin embargo, estos problemas deben abordarse en las actividades de validación de su modelo de riesgo. Si, por ejemplo, puede profundizar en su proceso de backtest, generalmente ve si su factor de riesgo de referencia más el residuo conduce a una estimación de riesgo regulatorio más o menos conservadora.
En la próxima “Revisión fundamental del libro de negociación” (FRTB) hay una distinción explícita entre los denominados factores de riesgo “modelizables” y “no modelizables” para los modelos de riesgo de mercado interno en el libro de negociación. En este caso, el residual entre el factor de riesgo original y el factor de riesgo de referencia se trata utilizando escenarios de estrés.
¿Cómo se calcula el VaR regulatorio para los bonos corporativos que no tienen suficientes datos históricos?
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Los modelos de varianza-covarianza de factores se usan típicamente para calcular VaR para enlaces. Bajo este marco, cada bono se define por su exposición actual a un conjunto de factores comunes de riesgo de mercado (duración y variación en las tasas de interés, por ejemplo). Luego se hacen suposiciones sobre la covarianza esperada entre cada uno de estos factores, muy probablemente basados en un modelo de regresión que involucra precios históricos. Este tipo de marco permite que la exposición al riesgo de un bono se modifique con el tiempo. Por ejemplo, a medida que se acerca a la madurez.
Hay dos desventajas importantes con este enfoque: 1) la existencia de un riesgo idiosincrásico aún no especificado en el modelo, y 2) la posibilidad de que ocurran escenarios de mercado únicos o invisibles en el futuro. Si se basa en relaciones históricas, también deberá superar todos los problemas que vienen junto con el análisis de regresión … beta inestables, residuos con mal comportamiento, etc. Por lo tanto, la salida del modelo debe tomarse con un grano de sal, y particularmente al analizar un cartera no diversificada Como siempre, es difícil discernir si invertir es más un arte o una ciencia.
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