¿Qué tan pequeño puede ser un fondo de cobertura?

Esta pregunta me recordó un viejo chiste

P: ¿Cuál es la mejor manera de convertirse en millonario?
A: Comience como multimillonario

Hay muchos ejemplos de fondos de cobertura que alguna vez fueron grandes y no tan grandes. LTCM y Amaranth son dos de las versiones más extremas, pasando de miles de millones a cero en el espacio de unos pocos días. Por lo tanto, un fondo de cobertura puede ser tan pequeño como desee.

Pero no estás preguntando sobre gigantes que se convirtieron en enanos. Usted pregunta cuál es el tamaño mínimo con el que puede lanzar un fondo. Y de nuevo, la respuesta es mucho más pequeña de lo que puedas imaginar. Ciertamente, cientos de miles de dólares son suficientes para lanzar.

Hay algunas condiciones para esto. No vas a hacer una fortuna invirtiendo $ 100k del dinero de otra persona. Incluso si puede persuadirlos para que le paguen “2 y 20” (2% de los activos bajo administración como una tarifa anual y 20% de los rendimientos que realiza) e incluso si tiene un gran éxito (digamos, 25% de rendimiento anual ), su tarifa apenas va a pagar las facturas y mucho menos generarle ganancias. Su ingreso en ese caso sería de $ 7k antes de los costos, y los costos no serán triviales, incluso si hace todo lo posible para minimizarlos. Entonces, si bien podría tener un fondo de cobertura de este tamaño, es posible que no desee.

También va a estar muy restringido en lo que puede invertir. Sugeriría que si tiene menos de $ 25 mm en AUM, le resultará difícil comenzar un fondo que invierta en el espacio crediticio, por ejemplo. En tamaños pequeños, lo más probable es que negocie acciones, o tal vez FX.

En el lado positivo, puede aprovechar los errores de liquidez muy bajos porque si tiene $ 100k AUM, ganar $ 1k es un gran problema. Es mucho más fácil encontrar ineficiencias en los mercados donde puede ganar $ 1k que encontrar otras en las que puede ganar $ 1mm.

El tamaño mínimo del fondo está dictado por su economía. Debe generar suficientes ingresos de la “comisión de gestión” para cubrir sus gastos operativos. De lo contrario, no es sostenible.

Los gastos operativos se pueden dividir aproximadamente en 3 categorías:

1. Costo de plataforma
2. Costo del equipo
3. Costo de la investigación

Costo de la plataforma:
El fondo necesita infraestructura, equipo y servicios para operar (oficina, computadoras, contabilidad, etc.). Todos estos son gastos recurrentes que deben ser cubiertos;

Costo del equipo:
Los fundadores del fondo también deben poder pagar sus facturas personales (alquiler, comida, gas, etc.). No importa cuán frugales puedan ser los fundadores, todavía tienen que ganar suficiente efectivo para mantenerse líquidos;

Costo de la investigación:
Los inversores de Hedge Fund están pagando esencialmente por una investigación y toma de decisiones excelentes (por encima del promedio). Dicha investigación generalmente cuesta dinero.

Dado que los fondos pueden tener diferentes configuraciones operativas, equipos y estrategias de inversión, estos gastos pueden variar bastante. Solo como un ejemplo, considere una estimación “al final del sobre” de los gastos de un fondo de “inversión de valor” simple y vainilla:
Costo de la plataforma (mínimo, trabajando desde casa, proveedores de servicios sin marca): $ 40k / año
Costo del equipo: $ 60k / año (personas en NY o SF, no se rían)
Costo de la investigación: $ 50k / año.
Total: $ 150k / a

Si dicho fondo logra cobrar una comisión administrativa del 2%, necesita $ 150k / 2% = $ 7.5 m AUM solo para sobrevivir.

En realidad, las cosas son aún más difíciles:

• Las tarifas del 2% en estos días son ilusiones. 1.5% es más probable, o incluso 1%;
• Ignoré los costos de instalación, como los gastos legales. Se pagan por adelantado y luego deben recuperarse durante varios (es decir, 5) años. Estos costos pueden ser significativos (20 – 50k como mínimo)
• Los costos anteriores son bajos, no tan fáciles de lograr.

Con todo, el mínimo mínimo para el fondo de 1 persona es de alrededor de 5 – 10 m AUM. Si bien es posible construir un fondo autosostenible con <$ 5 m AUM, es muy improductivo: tendrá que pasar demasiado tiempo en tareas no esenciales, a expensas de la investigación y otras actividades de alto valor agregado.

Comodidad razonable comienza desde $ 20 m AUM.

No existe un límite a la baja desde una perspectiva regulatoria, pero en el extremo funcional debería ser lo suficientemente grande como para que el administrador del fondo pueda cobrar sus tarifas de gestión y rendimiento.

Un fondo con solo $ 0.01 en AUM tendría dificultades para cobrar su tarifa de rendimiento en un entorno 2/20 con algo menos de un ROI total de $ 0.05.

No es una cuestión de tamaño sino de enfoque de inversión. Un fondo de cobertura es un fondo, cualquiera que sea su tamaño, que cubre (compra y vende valores cortos) y recibe un porcentaje de las ganancias. He invertido en fondos de cobertura muy pequeños y fondos de cobertura tan grandes como $ 20 + mil millones y ambos han tenido éxito.