El mercado de bonos municipales es muy diferente al de otros mercados de valores, al menos por una gran razón: la política.
La única forma en que Meredith Whitney pudo haber demostrado su falta de comprensión del mercado de bonos municipales fue que no tuvo en cuenta la política extraordinaria, la falta de liquidez y la diferenciación en los mercados de deuda municipal. El hecho mismo de que $ 1 billón en deuda sea propiedad directa de individuos, y generalmente los mantiene hasta el vencimiento, es indicativo del hecho de que no hay mucha gente por ahí que tenga mucho que ganar al advertir a las personas que salgan de munis – y es difícil acortar ese mercado, por lo tanto, frente a otras clases de activos, los profesionales no ganan tanto dinero, ya sea largo o corto. La deuda de Muni tampoco es tan fungible para el inversor. Es un animal completamente diferente.
Todos los que están en los mercados municipales han acordado la dirección general del mercado municipal (como sea que esté definido) en general; El problema es la ubicación, el momento y la magnitud del impacto. No creo que Whitney esté equivocada. Creo que puede llevar un tiempo más. Nunca ha habido muchos incentivos para informar con precisión entrenamientos de bonos municipales, reestructuraciones de certificados de participación u otras tasas de incumplimiento. Las agencias de calificación solo rastrean los bonos que califican; y no califican ni siquiera cerca de toda la deuda municipal pendiente.
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Estoy con Nouriel en este caso, pero creo que subiría un poco los números y reduciría el plazo a unos 3 años. (Nouriel Roubini estima $ 100B en incumplimiento en los próximos 5 años, pero principalmente en deuda de ingresos especiales, relacionados con proyectos, etc.) http://online.wsj.com/article/SB…
Lo que los comentaristas en este mercado no tienen en cuenta es que es un mercado extremadamente irracional , sujeto a políticas extraordinarias e informes de medios inexactos. Si un estado tiene problemas y ha emitido deuda en una variedad de formas, es mucho más probable que decida que dejará de pagar un bono especial relacionado con los ingresos o un certificado de participación, lo que no afecta su GO (obligación general) bonos y deja a aquellos propietarios de hogares predominantemente individuales que dependen de los fideicomisarios, y a veces las personas que les vendieron el bono, para participar en el intento de recuperar su dinero. Es un camino lento y duro. Y, de nuevo, tal vez no, aunque quizás eso tenga sentido.
La ley sobre incumplimientos municipales y quiebras también es un poco turbia; por ejemplo, hay dos estados que PROHIBEN específicamente a sus municipios que presenten el Capítulo 9. Y hay una serie de métodos que utilizan los municipios, un juego de shell, en cierto modo, para reembolsar, refinanciar o retirar deudas, por lo que parece no están incumpliendo pero realmente lo son. La clave es que el porcentaje que podría perder, en una bancarrota municipal o situación de incumplimiento, cuando todo está dicho y hecho (y sin incluir ningún costo de oportunidad) es menor de lo que lo haría en un incumplimiento corporativo. He visto algunos números que dicen que el “peor de los casos” es quizás el 80% del valor nominal del bono. No sé si eso es verdad.
Pero si lo que está sucediendo en Texas es un ejemplo, tiene la idea general de que no siempre parece tener mucho sentido racional.
http://www.truth-out.org/during-…