QE es que los bancos centrales compran deudas de bancos privados, adquiriendo su riesgo, esencialmente. Las deudas arriesgadas invariablemente se negocian con un descuento sobre su valor nominal, y dudo que la Fed o el BCE hubieran pagado el valor nominal completo, aunque bien podrían haber pagado una prima sobre el precio de mercado prevaleciente (¡en pánico!) En el momento de la Crisis financiera 2007-2008. No hay nuevos préstamos involucrados en QE. Los préstamos ya han sido realizados por los bancos privados y el dinero nuevo proviene directamente del banco central.
Eso vale la pena repetir. El dinero nuevo proviene directamente del banco central, sin ningún préstamo nuevo.
En este sentido, QE es en realidad equivalente a imprimir dinero, pero dado que todo el dinero nuevo se intercambia por instrumentos de deuda del sector privado existentes, no se considera tan estimulante o inflacionario como lo es el gasto público deficitario. Por supuesto, * es * inflacionista o estimulante, después del hecho, porque el crecimiento previo de los préstamos de los bancos privados ya era estimulante, y porque el ahorro de los bancos del sector privado sobrecargados de las crisis de liquidez evita presiones deflacionarias significativas. Las crisis de liquidez hacen eso: las personas pierden la confianza en los bancos y retiran sus depósitos, en lugar de comprar oro o bonos del tesoro o simplemente tener billetes.
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El flujo de pago que proviene de las deudas adquiridas por el banco central ahora es equivalente a los impuestos, ya que va directamente al banco central. (Realmente no quiero presentar la terminología de la Teoría Monetaria Moderna aquí mismo, pero a eso se dirige: la gente de MMT diría que el dinero pagado desaparece de la circulación y “se destruye”).
Los bancos centrales ahora han asumido todo el riesgo de los préstamos que compraron, y los bancos privados ya han asumido sus pérdidas, por lo que no pasará nada a los bancos privados si los prestatarios originales no cumplen. El banco central, ahora acreedor de muchos prestatarios pequeños, tiene que lidiar con los gastos administrativos, por supuesto (probablemente externalizando), pero eso es igualmente cierto para los préstamos que todavía se están pagando.