No creo que Warren Buffett tenga una tasa de descuento fija. Porque mencionó el uso de una variedad de tasas, como el 10% como tasa de descuento o ni siquiera usar una.
Buffett: “No tenemos formalmente tasas de descuento. Cada vez que comenzamos a hablar de esto, Charlie me recuerda que nunca he preparado una hoja de cálculo, pero lo hago en mi mente. Solo tratamos de comprar cosas de las que ganaremos más que un bono del gobierno. La pregunta es, ¿cuánto más?
En 2008, la biógrafa de Buffett, Alice Schroeder, declaró en una presentación en la Escuela de Negocios de Darden que Buffett “no hace ningún tipo de modelos de flujo de efectivo con descuento ni nada de eso”.
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Esto confirma un comentario que una vez hizo el Vicepresidente de Berkshire Hathaway y el amigo y socio comercial de Buffett, Charlie Munger. En la AGM de Berkshire de 1996, declaró: “Warren habla sobre estos flujos de efectivo descontados. Nunca lo he visto hacer uno”. La respuesta inmediata de Buffett en la reunión fue: “Es cierto. Si el valor de una empresa no te oculta, está demasiado cerca”.
Tomado de un libro llamado – Uncommon Sense: Investment Wisdom From the Stock Market’s Dawn
Según tengo entendido, el uso de la tasa de bonos del tesoro a largo plazo (tasa libre de riesgo) como tasa de descuento depende de la situación. Principalmente, la certeza de los flujos de efectivo futuros.
Los principios básicos de DCF (basados en mi pensamiento) se basan en dos factores principales. Flujos de efectivo libres futuros o ganancias futuras y su tasa de descuento. En este caso, solo usaría los flujos de efectivo para explicar lo siguiente.
(A) Si consideró que los futuros flujos de efectivo libres de la empresa están libres de riesgos, simplemente significa que su tasa de descuento también debería estar libre de riesgos. Y, por lo tanto, puede usar una tasa libre de riesgo como parte del factor de descuento. Por supuesto, puede ser doblemente conservador y usar un factor de descuento más alto para flujos de efectivo libres futuros sin riesgo, simplemente significa que tendrá un valor intrínseco más bajo.
(B) Sin embargo, si los flujos de caja libres futuros de la empresa tienen riesgo, su tasa de descuento puede depender de sus expectativas personales del mismo riesgo. Probablemente, en su opinión, también puede considerarse el costo de oportunidad o la tasa de rendimiento requerida. Tenga en cuenta que no mencioné CAPM. Sin embargo, si tiene una preferencia personal por CAPM, puede usar CAPM.
(C) ¿Por qué mencioné también el costo de oportunidad? Porque, ¿por qué lo descontará al 10% anual para la inversión de capital si puede comprar bonos de grado de inversión de la misma empresa que paga el 20% anual? Es probable que espere una tasa de rendimiento más alta por asumir más riesgos.
JS Lucas