¿Cómo se pueden explicar los bonos de tasas negativas?
Perspectiva minorista: las cuentas bancarias de depósito a una tasa de interés cero ya tienen un rendimiento real negativo (el rendimiento nominal cero menos la inflación): dentro de un año, sus saldos en efectivo le comprarán menos bienes de lo que lo hacen hoy.
Es decir, los inversores aceptan retornos negativos por la conveniencia de mantener saldos en efectivo, por lo que, en cierto sentido, no hay nada nuevo sobre las tasas de interés nominales negativas.
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Nivel institucional: si la deflación se afianzara en la eurozona y otras partes del mundo, un rendimiento nominal negativo podría asociarse con un rendimiento real positivo. Esa ha sido la historia durante los últimos 20 años en Japón, debido a la deflación persistente y las tasas de interés cercanas a cero en muchos activos.
¿Por qué no mantener efectivo en su lugar?
Perspectiva minorista: Mantener efectivo puede ser riesgoso, ya que los ahorradores griegos, preocupados por la seguridad de sus depósitos bancarios, aprendieron después de meterlo en sus colchones y paredes: el número de robos a mano armada aumentó bruscamente, y parte del dinero fue devorado por los roedores. Por lo tanto, si incluye los costos de mantener efectivo en efectivo, e incluye los beneficios de la emisión de cheques, tiene sentido aceptar un retorno negativo.
Nivel institucional: los bancos que mantienen efectivo en exceso de las reservas requeridas no tienen más remedio que aceptar las tasas de interés negativas que imponen los bancos centrales; de hecho, no podrían mantener, administrar y transferir esas reservas en exceso si se mantuvieran en efectivo, en lugar de en una cuenta de rendimiento negativo con el banco central.
Por supuesto, esto es cierto siempre que la tasa de interés nominal no sea demasiado negativa; de lo contrario, cambiar a efectivo, a pesar de los costos de almacenamiento y seguridad, comienza a tener más sentido.
Perspectiva adicional: ¿por qué mantener bonos de tasas negativas con vencimiento de 3,5 o 10 años?
– Los inversores desean exponerse a una moneda que se espera que se aprecie en términos nominales
– Muchos inversores a largo plazo, como las compañías de seguros y los fondos de pensiones, no tienen otra alternativa, ya que están obligados a mantener bonos más seguros, a pesar de los inconvenientes de los rendimientos negativos que crean problemas de rentabilidad a largo plazo. Además, en un entorno volátil, puede ser mejor mantener bonos de rendimiento negativo que activos más riesgosos y más volátiles.
Escribí esta respuesta basada en este artículo muy didáctico que leí en marzo de 2105 que aborda perfectamente su pregunta: ¿Pueden las tasas de interés negativas crear crecimiento? (escrito por Nouriel Roubini).