Las tasas de interés negativas tendrían ganadores y perdedores. Los perdedores son bancos, ahorradores y depositantes. Los ganadores son prestatarios (gubernamentales y privados).
Las tasas de interés negativas ejercen una presión a la baja sobre las ganancias de los bancos, ya que cobran tasas de interés extremadamente bajas sobre los préstamos. Pero al principio muchos bancos serán reacios a transferir las tasas negativas a los depositantes y ahorradores para no desanimar al público a ingresar dinero en el sistema bancario. Finalmente, este sacrificio tendrá que hacerse.
Cuando se transfieren tasas negativas a los depositantes, a las personas se les cobra por mantener su dinero en el banco. Entonces, además de ganar poco o ningún interés en sus ahorros, están perdiendo dinero. Esto incentiva la tenencia de efectivo fuera de los bancos para evitar este cargo. Esta es una tendencia que ya hemos observado en Suecia, donde la gente esconde efectivo en sus microondas a medida que Suecia se acerca a ser la primera sociedad sin efectivo con tasas de interés negativas, y Japón, donde las tasas de interés negativas de Japón están aumentando las ventas de cajas fuertes. Esto afectaría aún más las ganancias de los bancos negativamente (ya que luego tienen cantidades más bajas de depósitos para prestar) y afecta significativamente el multiplicador de dinero, a medida que aumenta la moneda en circulación y menos flujos hacia los bancos.
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Debido a esta tendencia de las personas a retirar efectivo del sistema bancario, cualquier banco central que implemente una política de tasa de interés negativa desearía y alentaría la abolición del efectivo físico (es decir, la adopción de un sistema económico sin efectivo). Esto significaría que las personas no tienen la opción de retirar su efectivo del sistema bancario, y la única forma de evitar incurrir en costos de tasas negativas es gastar rápidamente antes de que se les cobre por su depósito. Esta es la idea teórica de las tasas negativas: obliga a las personas a consumir más ahora para ‘estimular la demanda agregada’.
Los prestatarios se benefician más de esta política. Si los bancos les pasan las tasas negativas, pagan costos cercanos a cero por los préstamos y, posiblemente, ganan algo poco cuando realmente toman préstamos. Este es otro canal a través del cual un banco central espera que las tasas negativas estimulen la economía: alienta a más personas a endeudarse y consumir ahora para aumentar la demanda agregada. Los gobiernos adoran las tasas de interés negativas para fines fiscales. Por ejemplo, algunos bonos alemanes ahora tienen rendimientos negativos. Esto proporciona margen financiero para que los gobiernos amplíen los gastos mediante préstamos.
Sin embargo, las tasas negativas (o más generalmente, tasas de interés cero) pueden conducir a distorsiones en el sistema financiero. Puede aumentar la inestabilidad financiera, alentando las burbujas financieras financiadas con deuda y distorsionando las percepciones de riesgo (por ejemplo, haciendo que los bonos de alto riesgo y alto rendimiento tengan rendimientos bajos récord). Además, debido a las bajas tasas de interés, los rendimientos de los bonos caen, por lo que esto puede hacer que los inversores busquen activos con mayores rendimientos, que a menudo son activos de alto riesgo. También podría causar un apalancamiento excesivo (la economía asume demasiadas deudas más allá del nivel de ingresos sostenibles) que potencialmente conduce a un colapso cuando la normalización de las tasas de interés (es decir, elevar las tasas) comienza a ocurrir.
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Esto tiene un lado oscuro para un tipo particular de ahorradores: los ahorradores de fondos de jubilación. Debido a que los fondos de pensiones generalmente invierten en activos de bajo riesgo (o como máximo, riesgo moderado) como los bonos del gobierno, en un momento de tasas de interés bajas o negativas, sus rendimientos se reducen significativamente, y ahora necesitan ahorrar más para compensar este déficit , provocando que la propensión al consumo disminuya. Aunque este efecto se mitiga si las expectativas inflacionarias a largo plazo son lo suficientemente bajas como para sugerir a la gente que, aunque los rendimientos son bajos, las expectativas inflacionarias también son bajas y se han producido pocos cambios.
Además, las tasas negativas afectarían el precio de la moneda de un país en el mercado de divisas. Desalentaría las entradas de capital al país e incentivaría las salidas de capital hacia países con tasas de interés y ROI más altas. Por lo tanto, es probable que ocurra una depreciación de la moneda.