La última pregunta que está tratando de responder cuando mira la valoración de una acción es ‘¿cuánto vale todo el negocio?’ Esto se conoce como el enfoque de valor intrínseco . En el mundo ideal, haría su trabajo y obtendría un valor único en el que confiaba perfectamente y actuaría en consecuencia. El mundo real difiere de ese ideal de la siguiente manera:
- Raramente, si alguna vez, conoce toda la información que necesita para valorar un negocio
- Incluso si conociera toda la información relevante disponible actualmente, las empresas son, por su propia naturaleza, inciertas. El panorama competitivo puede cambiar, el gobierno puede cambiar las regulaciones, la administración tomará futuras decisiones de asignación de capital que debe predecir, etc.
- Por lo tanto, lo mejor que se puede hacer es llegar a una gama de valores potenciales que tenga en cuenta los caminos razonables que el futuro podría tomar
- Algunas empresas son más predecibles que otras y, por lo tanto, tendrán un rango más estrecho de valores probables
Existen varias herramientas que puede usar para estimar el rango de valores intrínsecos de una empresa. La compensación general suele ser entre:
- Simplicidad (por ejemplo, estadísticas de valoración simples como P / E) y
- Precisión (p. Ej., Modelos de flujo de caja con descuento en varias etapas (DCF)
El enfoque que debe tomar depende de su proceso de inversión y posiblemente del negocio. Por ejemplo, un negocio simple que crece a una tasa baja se presta bien a un enfoque de valoración simple y basado en múltiplos. Por otro lado, un negocio compuesto por múltiples flujos finitos de flujo de efectivo (por ejemplo, una compañía farmacéutica que espera generar ganancias de unos pocos medicamentos durante un número diferente de años seguido de una caída sustancial en las ganancias después del vencimiento de la patente) se maneja fácilmente utilizando un enfoque múltiple simple y es probable que sea un mejor candidato para un DCF. Independientemente del enfoque que utilice, tenga en cuenta que está tratando de valorar aproximadamente lo que vale todo el negocio.
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Enfoques basados en múltiples:
- P / E (mejor cuando puede normalizar la E para la ciclicidad y los efectos únicos)
- Rendimiento de FCF : mejor cuando puede suavizar el FCF para ser representativo de lo que generaría el negocio en todo un ciclo
- EV / EBITA : se ajusta según el apalancamiento financiero, lo que no hacen los dos métodos anteriores. Observe que es EBITA, no EBITDA. La depreciación es un costo real y no debe ignorarse.
Enfoques basados en DCF:
- Decide si vas a la empresa de DCF FCF o capital FCF (este último resta el gasto por intereses)
- Decida la tasa de descuento (debe estar relacionada con su costo de oportunidad) y la tasa de crecimiento terminal (debe ser baja) que planea usar
- Asegúrese de pronosticar solo mientras su conocimiento sobre el negocio lo permita, generalmente relacionado con su ventaja competitiva y generalmente en el rango de 5 a 10 años
Recuerde que cuando una acción es realmente atractiva, debe gritarle ‘infravalorada’ sin importar cómo realice el trabajo de valoración. Si algún matiz del modelo hará la diferencia, eso en sí mismo le dice que no tiene un margen de seguridad suficiente para invertir.
