¿Cuáles son algunos ejemplos de incentivos perversos en la banca de inversión que son perjudiciales para los clientes?

Esta es una gran pregunta. Tengo mucho que decir al respecto y no sé si comenzar o terminar. Tengo un gran obstáculo con esta pregunta, aunque puede ser solo un tecnicismo. Estás pidiendo ejemplos de ofertas que sean perjudiciales para el cliente. En muchos casos puede ser difícil identificar a un cliente.

Los acuerdos de capital privado pueden incluir los aspectos de compra y venta de la banca de inversión, así como las industrias con las que participan. Estos acuerdos a menudo prueban los límites de la ley como en el caso actual que involucra a Sun Capital Partners argumentando que no es un negocio bajo la ley ERISA. Con suficiente esfuerzo, probablemente podría articular un acuerdo que involucre todos esos elementos, las tres ramas del gobierno de los EE. UU., Un gobierno adicional y una Corte de derecho internacional. Mi mejor intento sería cuando un fondo buitre, detuviera un buque naval argentino en Ghana e incluso fuera para el ‘Air Force One’ de Argentina.

En un caso relacionado con Aeropostale, Sycamore estructuró un acuerdo con Aero para incluir un compromiso de 10 años por parte de Aero para comprar de otro de los activos de Sycamore, MGF. Posteriormente, MFG aumentó los precios llevando a Aeropostale a la bancarrota. También intentó bloquear un préstamo de otro fondo. Romper Aeropostale parece ser la intención original. Para mí parece estar en un contrato de adhesión. No veo un cliente en ese escenario. Si en algún momento fue un cliente dispuesto, llevarlo a la bancarrota es ciertamente el resultado de incentivos perversos.

Los rollups como Private Equity Nightmare de Mitt Romney también plantean la pregunta. Si este proyecto resultara en una organización más rentable que la red de los que consumió, algunos considerarían tales esfuerzos necesarios para mantener una economía en forma, pero muchos lo considerarían perverso debido a su impacto social. También hay ofertas que se leen como shakedowns de la mafia; a los ejecutivos se les paga extra por venderlos de manera barata, luego la compañía se hace cargo de toda la deuda que puede adquirir. Realiza transacciones para satisfacer los intereses de las tenencias de los socios, paga dividendos y honorarios de administración hasta que se quiebra, luego se vende en bancarrota. Dade es un buen ejemplo de eso: después de Mitt Romney Deal, Company mostró ganancias y luego despidos. (No estoy tratando de molestar a Romney, simplemente es el padrino de la industria). Las obligaciones de fondos colateralizados y un próspero mercado secundario harán que esta industria sea aún más interesante.

La línea de crédito de valores respaldados por activos a plazo (TALF) era una orgía incestuosa. Creo que la Fed trabaja para los EE. UU., Por lo que diría que la entrega de los activos de la nación a sus asaltantes calificaría como un incentivo perverso a expensas del cliente

Si miramos a la UE y Puerto Rico, podemos ver intentos de cobrar deudas muy similares en lo que llamamos “préstamos de mentirosos”. Usamos ese término para referirnos a transacciones privadas. En los casos de Grecia, España y Puerto Rico, los funcionarios contrataron en nombre de las poblaciones de manera criminal. Si un estadounidense hiciera algunos de estos préstamos directamente, estaría violando la Ley de Prácticas Corruptas en el Extranjero. La crisis financiera fue un fraude, y desde entonces descubrimos que tat LIBOR había sido manipulado. Creo que las deudas contraídas por la mala conducta de esos eventos caen bajo la doctrina de las manos limpias. De todos modos, los prestamistas obtuvieron una gran cantidad de ganancias relegando a sus clientes a la contratación. (Es notable cómo cambió el gobierno de Puerto Rico antes de pagar la deuda, como si una infiltración precipitara estos eventos).

Las colecciones minoristas en los EE. UU. También se ajustan perfectamente. Para empezar, un prestamista debe perder cualquier participación en una deuda cuando el gobierno la devuelve. Además, la participación en el capital de un tramo reempaquetado es indeterminable. Después de leer los acuerdos de fideicomiso maestro, no veo cómo la mayoría tiene algún interés de capital después de la primera titulización. He visto uno o dos contratos que estipulan la recompra de deudas de tarjetas en mora, pero aun así, ninguna parte ha perdido una cantidad específica de dinero porque el proceso agrega valor. Los bancos están vendiendo “cuentas” a compañías de cobranza. Las “cuentas” son descripciones, no son títulos de ningún interés material, sin embargo, muchos casos civiles se basan en estos documentos irrelevantes.

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He tratado de ofrecer algunas perspectivas de las que no escuchamos mucho.

Me detendré aquí y lo ataré con un cliché. La vida es realmente más extraña que la ficción.

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Los analistas callejeros que trabajan para los bancos de inversión en el “lado de la venta” están destinados a ser analistas de investigación independientes que brindan a los administradores de activos que comercian con el banco información única sobre la industria que cubren, qué compañías son las mejores, etc. Pero, un Gran parte del tiempo, estos analistas supuestamente “independientes” están influenciados por la división de banca de inversión para decir solo las cosas positivas sobre las compañías con las que el banco proporciona servicios de suscripción, ya que esto además de tarifas mucho más grandes y, por lo tanto, ganancias para el banco. Además, debido a las relaciones de suscripción, los bancos a menudo poseen acciones en compañías a las que se supone que sus analistas son “independientes”: ¿cómo puede ser imparcial cuando su empresa se verá directamente afectada y tendrá un interés personal en el éxito de una acción determinada? La mayoría de las veces, no puedes. Es por eso que es tan raro que alguna vez vea una recomendación de “vender”. No me cite sobre esto, pero creo que alrededor del 90% de las recomendaciones de la calle son “comprar” o “neutral”. Entonces, en el lado, o ignoramos las recomendaciones por completo o casi siempre traducimos una calificación neutral para que signifique “vender”. Hay muchos otros incentivos perversos, pero el discutido anteriormente es generalizado y es el que estoy más familiarizado. Entonces, si usa notas de la calle para ayudar a evaluar una acción, primero solicite las más de 3 páginas de revelaciones al final de la nota para ver si el banco tiene alguna relación de banca de inversión con la compañía o si posee alguna acción o acción opciones en la empresa. Si es así, solo use la información objetiva / objetiva en el informe para ayudar en el proceso de toma de decisiones de inversión, y le aconsejaría que ignore el precio objetivo y compre / venda / mantenga o como diferentes bancos lo llaman sobreponderar / infraponderar / recomendación neutral. También recomendaría hablar con el analista, generalmente son más directos en ese foro, ya que no tienen al equipo de banca de inversión que se les echa a perder la cabeza cuando tienen una reunión privada o una llamada telefónica.

Otro incentivo de facto que tienen los analistas callejeros es generar una mayor rotación en las carteras de clientes, ya que esto genera mayores ingresos para las mesas de negociación de sus bancos.

Pero en su defensa, los analistas de Street también tienen la presión de evitar decir “vender” para cualquier acción que cubran porque el equipo de administración de la compañía puede no darles acceso a la información necesaria para analizar de manera justa a la compañía y generar información útil para los clientes. – poner a esos analistas que estampan una calificación de “vender” en una compañía dada una desventaja inherente en relación con la competencia (es decir, otros analistas callejeros que saludan a la gerencia de la compañía y solo alientan a los clientes a comprar, comprar, comprar … “También hay algunos Sin embargo, los analistas son muy buenos y se niegan a dejar que los poderes de sus grupos bancarios influyan en su capacidad para seguir siendo objetivos.Me gusta Mike Cox, quien ahora es el Director de Investigación de Piper Jaffray, siempre ha hecho una muy buena diligencia en las empresas. cubrió, y ahora supervisa a todos los analistas de PJC y, por lo tanto, probablemente promueve una cultura de objetividad. Brett Wong también es muy bueno, cubre la agricultura para Piper Jaffray.

En Alimentos y bebidas, recomendaría al analista de BMO Capital Markets, Ken Zaslow (se lo dará directamente), y de la misma manera en BMO, Joel Jackson es un analista muy fuerte que realmente sabe lo que hace. Finalmente, Andrew Strelzik también está en BMO, conoce sus cosas y se lo contará directamente.

Además, siempre recomendaría usar los servicios de las firmas independientes reales que existen: Cleveland Research es excelente, probablemente una de las más grandes, aunque hay otras.

Cuando alguien contrata asesoramiento para realizar una transacción, y la totalidad o parte de su pago es una tarifa de éxito que solo se paga si la transacción se realiza. El incentivo del asesor no es necesariamente en interés del cliente.