La carta a los accionistas escrita por Warren Buffett en el informe anual más reciente de Berkshire Hathaway (2016) tiene una respuesta increíble a esta pregunta. Es el secreto del éxito de Buffett: un grupo masivo de capital barato generado por su inversión estrella, Geico y otras operaciones de seguros. Como un artículo en The Economist señaló una vez:
“Sin embargo, el elemento subestimado del apalancamiento de Berkshire son sus operaciones de seguros y reaseguros, que proporcionan más de un tercio de su financiación. Una compañía de seguros acepta las primas por adelantado y paga las reclamaciones más adelante; es, en efecto, pedir prestado a sus asegurados. Esta sería una estrategia costosa si la compañía cobrara de menos por los riesgos que estaba tomando. Pero gracias a la rentabilidad de sus operaciones de seguros, los costos de endeudamiento de Berkshire de esta fuente han promediado 2.2%, más de tres puntos porcentuales por debajo del costo promedio de financiamiento a corto plazo del gobierno estadounidense durante el mismo período “. [1]
Buffett lo explica de la siguiente manera:
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“Aunque las pólizas y los reclamos individuales van y vienen, la cantidad de flotación que tiene una aseguradora generalmente permanece bastante estable en relación con el volumen de la prima. En consecuencia, a medida que nuestro negocio crece, también lo hace nuestro flotador. Y cómo ha crecido, como muestra la siguiente tabla: ”
En lo que respecta a la inversión, esta es una gran ventaja, y Buffett no es tímido cuando explica el valor de este “activo”. Lo que también me parece muy interesante, y la razón para poner el activo entre comillas, es cómo Buffett explica el Contabilidad del flotador:
Entonces, ¿cómo afecta nuestro flotador al valor intrínseco? Cuando se calcula el valor en libros de Berkshire, el monto total de nuestra flotación se deduce como un pasivo, como si tuviéramos que pagarlo mañana y no pudiéramos reponerlo. Pero pensar en el flotador como una responsabilidad típica es un gran error. En su lugar, debe verse como un fondo rotatorio. Diariamente, pagamos reclamos antiguos y gastos relacionados, un enorme $ 27 mil millones a más de seis millones de reclamantes en 2016, y eso reduce la flotación. De la misma manera, cada día escribimos nuevos negocios que pronto generarán sus propios reclamos, que se sumarán a la flotación.
Si nuestro flotador rotativo es a la vez gratuito y duradero, lo cual creo que será, el verdadero valor de este pasivo es dramáticamente menor que el pasivo contable. Debido a $ 1 que en efecto nunca saldrá de las instalaciones, ya que es casi seguro que las nuevas empresas ofrecerán un sustituto, es un mundo diferente de deber $ 1 que saldrá por la puerta mañana y no será reemplazado. Sin embargo, los dos tipos de pasivos se tratan como iguales según los PCGA.
…
Afortunadamente, eso no describe a Berkshire. Charlie y yo creemos que el verdadero valor económico de nuestra buena voluntad de seguro, lo que pagaríamos felizmente por una flota de calidad similar si adquiriéramos una operación de seguro que lo poseyera, es muy superior a su valor en libros histórico. De hecho, casi la totalidad de los $ 15.5 mil millones que llevamos por buena voluntad en nuestro negocio de seguros ya estaba en nuestros libros en 2000 cuando la flotación era de $ 28 mil millones. Sin embargo, posteriormente hemos aumentado nuestra flota en $ 64 mil millones, una ganancia que de ninguna manera se refleja en nuestro valor en libros. Este activo no registrado es una razón, una razón enorme, por la que creemos que el valor comercial intrínseco de Berkshire supera con creces su valor en libros. [2]
Buffett ha tenido una ventaja única sobre la mayoría del mercado durante casi 5 décadas. Normalmente la competencia reacciona más rápido 🙂
[1] Los secretos del éxito de Buffett
[2] http: //www.berkshirehathaway.com…