Inversión en bonos: ¿Por qué los operadores apostarían por un aumento en las tasas de interés resultaría en una curva de rendimiento más plana?

En términos muy simples, la pendiente refleja las expectativas y percepciones de la política monetaria sobre el crecimiento futuro. La gente piensa que no estamos tan lejos de un alza de tasas, y son sombríos sobre el futuro, y algunos incluso hablan de una recesión en los Estados Unidos. En parte, eso se debe a que estamos atrasados ​​en términos de la duración de este ciclo comercial, y las personas se ponen nerviosas cuando una persona de 80 años contrae neumonía.

La cosa es que la tristeza es un sentimiento, y los sentimientos cambian. A veces puede parecer teóricamente imposible que las cosas mejoren y, sin embargo, con bastante frecuencia lo hacen. Estoy poniendo las cosas en un lenguaje ordinario para hacerlo más vívido y más útil, pero lea la literatura de neuroeconomía y el trabajo sobre los impulsores no fundamentales del ciclo económico, y verá lo que quiero decir.

Hay una razón por la cual los ciclos económicos son más accidentados pero también más prolongados desde 2009: este es realmente el nuevo estancamiento normal, no secular (el episodio más tonto en el pensamiento económico desde que se habló de la Gran Moderación en 2007). Puedes hacer cosas en estos tiempos y lograr mucho, pero chico, no esperes que sea fácil o predecible. Sin embargo, la dificultad misma hace que el ciclo sea más resistente: las observaciones de Taleb sobre la antifragilidad tienen cierta relevancia aquí.

Creo que la Reserva Federal está asustada y se ha arrinconado. La teoría del control óptimo significa que cuando las tasas aumentan, aumentan más rápido y, en última instancia, son más altas de lo que hubieran sido antes. Sin embargo, la experiencia de 2013, cuando ni siquiera hablaron sobre el senderismo, pone a todos un poco nerviosos por el endurecimiento. Como Tomás de Aquino: “dame templanza, oh Señor, pero no hoy”.

La teoría de juegos siempre me ha parecido una pérdida de tiempo aplicada principalmente a la política, ya que nunca parece decir mucho que no sea intuitivamente obvio. Pero hay una aplicación aquí, que es que es mucho más fácil para la Fed subir cuando su mano es forzada. Aunque creo que la inflación está llegando, no está llegando lo suficientemente rápido como para que eso sea el detonante. Pero el mercado laboral está cambiando y los salarios reales comienzan a aumentar. Entonces eso implica una venta masiva liderada por el largo plazo. Una vez que el mercado ya ha subido a la Fed, es mucho más fácil para ellos seguir su ejemplo.

Deberíamos averiguarlo pronto si tengo razón …

De manera muy simple, una curva de rendimiento más plana significa que los bonos a largo plazo pagan poca o ninguna prima sobre los bonos a corto plazo. Esto puede suceder cuando los operadores de bonos esperan que las tasas de interés caigan o se mantengan constantes. Un aumento en las tasas de interés a corto plazo, sin un aumento correspondiente en las tasas de interés a largo plazo, daría como resultado una curva de rendimiento más plana, y esto sucedería si los comerciantes esperan una recesión económica. Antes de la caída del mercado de 2008, la curva de rendimiento era plana y luego invertida.

Puede explorar este tema en Cómo ganar dinero cuando las tasas de interés están bajando