¿Cuáles son algunos buenos ejemplos de mercado de la reflexividad de George Soros en acción?

El fenómeno de la reflexividad en los mercados de capitales es más común de lo que puedas imaginar. Como inversor, es algo a lo que personalmente trato de prestarle mucha atención, ya que puede ser un síntoma de exuberancia irracional cuando funciona de manera constructiva, pero también indica un pesimismo injustificado cuando funciona de manera destructiva. Se me ocurren varios ejemplos de mercado relativamente actuales:

• Una empresa de exploración y producción de petróleo (E&P) angustiada se recupera en respuesta a los buenos resultados trimestrales. La compañía puede emitir una cantidad modesta de capital y usar las ganancias para liquidar vencimientos de deuda a corto plazo. Los problemas de liquidez a corto plazo de la compañía se mitigan y se reducen los gastos por intereses, lo que mejora aún más el flujo de caja y el valor percibido del capital, que se negocia aún más en respuesta. Se mejora el perfil crediticio de la compañía, lo que le otorga a la compañía un mejor acceso a los mercados de capital de deuda, que aprovecha para refinanciar vencimientos a corto plazo con cupones atractivos.
• Una nueva empresa de tecnología recibe una alta valoración previa a la salida a bolsa de una importante empresa de capital de riesgo. Es capaz de atraer gerentes talentosos e ingenieros de software prometiéndoles generosos paquetes de compensación basados ​​en acciones. La compañía puede lanzar su producto con éxito gracias a los esfuerzos de los empleados talentosos. Cada vez más empresas de capital riesgo toman en cuenta el éxito reciente de la compañía y acuden en masa para invertir en valoraciones aún más altas.
• Una sociedad limitada maestra de petróleo y gas (MLP) paga una fracción sustancial de su flujo de efectivo como una distribución a los accionistas. De repente, el precio de sus acciones cae en respuesta a una caída en los precios del petróleo. El costo del capital aumenta a medida que aumenta el rendimiento de la distribución, lo que hace que sea menos atractivo para la compañía emitir capital para financiar su gran inventario de proyectos de crecimiento. Varios de estos proyectos de crecimiento se posponen o se descartan por completo, lo que hace que la empresa revise su tasa de crecimiento de distribución objetivo o reduzca la distribución. Más inversores venden las acciones en la revisión a la baja, lo que hace que el precio del capital disminuya aún más y que el costo de emisión de capital aumente.
• Una compañía farmacéutica especializada en adquisiciones cotiza en un elevado P / E múltiple. Es capaz de ejecutar transacciones de fusiones y adquisiciones que parecen extremadamente acumulativas para las ganancias utilizando su patrimonio de alto precio como contraprestación. Además, dado que la empresa adquirida se capitaliza en el balance general en lugar de pagarse (como lo harían otras compañías farmacéuticas con sus costos de I + D), los ingresos principales parecen aún más fuertes de lo que podrían haber sido de otra manera. A través de una serie de adquisiciones, la compañía puede fabricar la apariencia de un crecimiento rápido y robusto de EPS, lo que hace que los inversores suban el múltiplo P / E en un grado aún mayor.

Estos son solo cuatro ejemplos relativamente simples de reflexividad en títulos de deuda y capital propios de la compañía. Sin embargo, la reflexividad también puede ocurrir y ocurre en escalas macroeconómicas amplias. El impacto de la compra agresiva de Draghi de deuda soberana europea (y ahora corporativa), tasas de interés nominales negativas en la zona euro y Japón, y el crecimiento de la economía china financiado con deuda en la última década son ejemplos de ingeniería financiera con propiedades extremadamente reflexivas , cada uno con sus propios mecanismos únicos. Me ha resultado increíblemente útil observar la evolución de estos fenómenos y su impacto en los flujos de capital y divisas, ya que pueden ser extremadamente instructivos para comprender dónde nos encontramos en el ciclo crediticio (cada vez más global). Una vez que comprenda el mecanismo detrás de cómo estos grandes motores de crédito incentivan los flujos monetarios reflexivos específicos, obtiene una gran comprensión de cómo y cuándo podría revertirse el péndulo.