Comprender fácilmente los Bonos y QE
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Los molinos de viento de tu mente.
Hay una gran cantidad de malentendidos sobre el mercado de Bonos del Gobierno y la flexibilización cuantitativa (QE). Aquí trataré de explicar en términos simples estos aspectos importantes del entorno macroeconómico actual.
Los gobiernos en general obtienen financiación mediante impuestos. Utilizan estos impuestos para la prestación de servicios gubernamentales. Si los impuestos que ingresan al gobierno están ampliamente equilibrados con el dinero gastado por el gobierno, entonces el presupuesto está equilibrado. Si un gobierno gasta más de lo que recibe en impuestos, el presupuesto estará en déficit. Si gasta menos de lo que recibe en impuestos, el presupuesto tendrá superávit.
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Durante los períodos de desaceleración económica o recesión, el gasto del sector privado disminuye y el desempleo aumenta. Para que esta caída en la demanda del sector privado se minimice, la política económica keynesiana sugiere que el gobierno puede gastar más dinero, lo que reemplaza parte de la demanda perdida del sector privado. Sin embargo, a medida que disminuye la demanda del sector privado, es común que los ingresos fiscales recibidos por un gobierno también disminuyan. Un gobierno podría continuar equilibrando su presupuesto ajustando los gastos para que coincidan con los ingresos fiscales recibidos, sin embargo, esto ejerce más presión sobre una economía.
El aumento del gasto público para ayudar a compensar los períodos de baja demanda del sector privado es una política muy políticamente atractiva.
Si bien es posible que los gobiernos a través de sus bancos centrales simplemente creen dinero ya sea en su “computadora del gobierno” o mediante la imprenta, en la mayoría de los países existe una separación entre el banco central y las acciones gubernamentales o políticas. La creación de dinero distribuido en la economía es generalmente el ámbito del banco central a través del sistema bancario privado. Sin embargo, los gobiernos pueden obtener fondos adicionales para realizar actividades gubernamentales a través del mercado de bonos gubernamentales.
En este caso, el gobierno emitirá Bonos del Gobierno. Si bien el diseño de los Bonos puede variar, el más común es cuando un comprador del Bono esencialmente presta dinero al gobierno por un período de tiempo establecido a una tasa de interés establecida (también llamada tasa de cupón). Los bonos pueden emitirse en la moneda del país o en la moneda de otro país. Al final de la fecha de vencimiento, el principal o el valor nominal del Bono debe ser devuelto o el país emisor estará en incumplimiento. Un país también puede incumplir si no paga los intereses de sus Bonos existentes.
Los bonos también pueden cotizarse en el mercado secundario, es decir. Después de que sean emitidos por un gobierno. Debido a que factores como el riesgo y las tasas de interés cambian con el tiempo, el precio de un Bono variará del precio de emisión original. A medida que cae el precio de un Bono, el rendimiento debe aumentar y viceversa.
Teóricamente, los Bonos del Estado emitidos en la moneda local de un país no pueden incumplir, sin embargo, enfrentan otros factores de riesgo como la inflación, la depreciación de la moneda y los riesgos políticos. Por ejemplo, la mayoría de los Bonos del Gobierno de los Estados Unidos están escritos en dólares estadounidenses. Si los políticos eligen no elevar los niveles de deuda, es decir, eligen no emitir más Bonos o aumentar los impuestos para aumentar los ingresos del gobierno, entonces es posible que los Bonos del Gobierno de EE. Sin embargo, en teoría, el Gobierno de los Estados Unidos puede crear tanto dinero como quiera, si el banco central y los políticos lo aceptan. Los gobiernos pueden imprimir dinero físico o pagar a los titulares de los Bonos con dinero creado simplemente en un balance general en la computadora del Tesoro de los Estados Unidos. Esencialmente, es clave que el gobierno de los Estados Unidos ahora tenga US $ 50 mil millones. Este dinero puede usarse para pagar a los tenedores de Bonos, o para usar en la economía. Sin embargo, la creación de demasiado dinero puede ser inflacionista.
Actualmente, los bancos centrales de todo el mundo han realizado grandes esfuerzos al crear dinero y utilizarlo para compras de activos para reabsorber este dinero de la economía, esencialmente, neutralizando los efectos de la inflación hasta cierto punto. Aunque Japón más recientemente está tratando de crear inflación.
Si la demanda cae por los Bonos de un país o si el país quiere tratar de bajar las tasas de interés como medida de estímulo económico, puede llevar a cabo QE. QE se entiende simplemente como un gobierno que compra sus propios Bonos, estos pueden convertirse en un activo en los libros del gobierno.
Actualmente, los principales bancos centrales que han llevado a cabo iniciativas de QE o de compra de activos incluyen la Reserva Federal de EE. UU., El BCE, el Banco de Japón y el Banco de Inglaterra. La mayoría de estos bancos centrales están contrarrestando los posibles efectos inflacionarios de la QE al actuar a través de varios instrumentos para retirar el dinero gastado de la economía, con la notable excepción de Japón.
La Fed también está comprando Bonos del Gobierno de los Estados Unidos utilizando dinero de los activos hipotecarios que compró durante la Crisis Financiera Global (GFC). A medida que se pagan, la Fed está utilizando este dinero para continuar comprando Bonos. TheFed actualmente está comprando US $ 85 mil millones en activos relacionados con hipotecas y bonos gubernamentales por mes.
La razón por la cual la Fed y otros bancos centrales mantienen QE es públicamente para mantener bajos los rendimientos de los Bonos para obtener beneficios de estímulo económico. En privado, también es para cubrir el mercado de bonos reflejando verdaderamente el riesgo y la demanda potencialmente débil del sector privado, es decir, los períodos débiles de demanda de bonos están cubiertos por las compras del gobierno.
Nadie sabe cuánto tiempo puede continuar la QE, pero el caso japonés sugiere bastante tiempo.
Los países que pueden crear sus propias monedas tienen una gran ventaja con respecto al pago de los compromisos de los Bonos cuando los Bonos se emiten en la moneda local. Uno de los principales problemas para los países de la UE como Grecia, Italia y España es que carecen de la capacidad de producir su propio dinero para permitir los esfuerzos de QE y tampoco pueden experimentar una devaluación de la moneda, esto puede ayudar a los ingresos de exportación de un país a mejorar la competitividad. Para mantener la demanda de Bonos en Italia y España, el BCE está comprando Bonos emitidos por estos países y, más recientemente, las compras japonesas han ayudado a la demanda.
El aumento de los rendimientos de los bonos durante un período de crecimiento global no es una preocupación importante, sin embargo, los operadores de acciones deben ser conscientes de que los rendimientos de los bonos se mueven más alto en un entorno de crecimiento lento, y particularmente si los rendimientos de los bonos del gobierno aumentan mientras un país también está realizando QE, esto es una señal que los esfuerzos de QE ya no son efectivos y que se perdería la confianza tanto en el mercado de Bonos como en el mercado de divisas del país. Por lo tanto, los mercados de bonos están siendo monitoreados muy de cerca por los operadores de acciones y esto seguirá siendo así durante un largo período.
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Por Andrew Quin
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