En mi opinión, nunca debe comprar o vender algo basado únicamente en comps comerciales o un análisis DCF.
Los veo como herramientas potencialmente buenas para ayudarme a comprender un negocio, pero nunca sustituyen un buen análisis fundamental. Así es como los usaré típicamente:
Competiciones comerciales:
Cuando una empresa cotiza a un P / E más bajo o (inserte otro múltiplo de ganancias) que un par, mi reacción inicial no es “Wow, esta acción es barata”. Más bien, mi reacción inicial es hacer preguntas como:
- ¿Qué contenido publicado por Bridgewater Associates está disponible en Internet?
- ¿Puedo usar los dividendos que se me distribuyen cada año durante cinco años como accionista para calcular el rendimiento del capital invertido?
- ¿Qué tiene de malo el fondo indexado?
- ¿Por qué se desploma una bolsa en el mercado de valores?
- ¿Cuál es el mejor fondo mutuo por 10 a 15 años?
- ¿Por qué el mercado no le da a esta compañía tanto crédito por sus ganancias como sus pares?
- ¿Qué pasa con esta compañía que el mercado cree que es fundamentalmente inferior a sus pares que garantizarían un múltiplo más bajo?
- ¿Está justificada esta visión del mercado?
Para mí, encontrar múltiplos inusualmente bajos o altos no es una razón para comprar o vender, sino más bien una señal de que hay algo inusual en esta compañía que necesita más investigación. Esa investigación adicional podría llevar a una opinión sobre si la compañía está realmente subvaluada o sobrevaluada, pero el múltiplo por sí solo no es suficiente.
Análisis DCF:
Es muy fácil entender mal el uso adecuado de un DCF. Me atrevería a decir que la mayoría de las escuelas de negocios lo enseñan como un método para valorar una empresa. Nada mas lejos de la verdad. ¿Cuán preciso cree que puede ser un DCF si un cambio del 1% en la tasa de descuento o la tasa de crecimiento terminal resulta en un cambio del 10% en el valor implícito del patrimonio? ¿Puede realmente estar tan seguro de que conoce la tasa de descuento y la tasa de crecimiento terminal con precisión? Lo dudo.
Un uso algo mejor de un DCF es racionalizar las valoraciones. Por ejemplo, puedo hacer preguntas como “¿Qué costo de capital / márgenes operativos / estructura de capital necesita la empresa para justificar su valoración? ¿Son razonables?”
Pero en última instancia, creo que el mejor uso de los DCF es llegar al fondo de lo que impulsa el negocio. Básicamente, esto significa un análisis de sensibilidad para determinar lo que finalmente importa para el éxito a largo plazo de la empresa:
- ¿Son márgenes operativos? Si es así, ¿cómo está mejorando la empresa estos márgenes (exportando manufactura en alta mar, etc.)?
- ¿Es un financiamiento de capital barato? Si es así, ¿cómo va a mejorar la empresa la tasa que obtiene de sus prestamistas?
- ¿Es una estructura de capital apalancada? Si es así, ¿cómo va a cumplir la empresa con éxito su pesada carga de deuda mientras sigue teniendo suficiente efectivo para seguir creciendo?
- Y así.
Por lo general, solo uno o dos de estos tipos de cosas tienen el impacto más significativo en una empresa. La clave de cualquier tesis de inversión es descubrir cuáles. Algo que mucha gente no entiende es que para invertir con éxito, no necesita saber todo acerca de una empresa. Solo necesitas saber lo que es importante .
¡Espero que esto haya ayudado! Si ha convencido a alguno de ustedes de que comprometer capital basado exclusivamente en comps o en un DCF apresurado es una mala idea, entonces lo veo como una misión cumplida.