Bueno, primero, felicidades. Seguramente cada Tom, Dick y Harry está buscando tu dinero … ejem … quiero decir, está buscando desinteresadamente solo lo mejor para ti y está listo para ayudar de cualquier manera que puedan. Además, felicitaciones por reconocer la necesidad de tener algún tipo de métrica normalizada que le permita comparar oportunidades de inversión con diferentes características. Bajo la premisa de que comparamos las inversiones en el vacío sin ninguna otra consideración, la respuesta directa a su pregunta es directa. Sin embargo, sería un grave error de omisión responder su pregunta directamente sin abordar la complicada cuestión de cómo las diferentes oportunidades de inversión afectan su colección general de activos y pasivos. Primero abordemos la pregunta del ‘vacío’.
Suponiendo que compró un boleto ganador para la reciente lotería Powerball solo unos días antes de alcanzar los números, su TIR anualizada sería mayor que la cantidad de átomos en el universo. La moraleja: una expectativa de retorno a priori no tiene valor a menos que se incluya el riesgo asociado (y muchos argumentarán que no tiene valor en ninguna forma). Entonces, al comparar la TIR proyectada de las inversiones, debe asegurarse de que el riesgo de cada inversión se haya considerado e incorporado a los flujos de efectivo. Un método consiste en desarrollar una probabilidad acumulativa de falla en el tiempo que siga alguna distribución de probabilidad. Pero como usted señala astutamente, si las inversiones tienen diferentes horizontes de tiempo, ¿cómo le da sentido a la TIR? Hice referencia a un método en ¿Debería incluirse el costo de oportunidad en los flujos de efectivo o la tasa de descuento de un proyecto? donde describí el método de continuación; por el cual los proyectos con horizontes temporales [matemática] h_ {i} [/ matemática] continúan [matemática] lcm \ left (\ left \ {h_ {i} \ right \} \ right) [/ math] veces. Las TIR o VAN resultantes se calculan y luego se comparan.
Siempre he estado cansado de este método porque el acto de replicar sus inversiones por razones matemáticas supone que puede replicar sus inversiones en el mundo real, lo que casi nunca es el caso. Además, las suposiciones que hace con respecto a los flujos de efectivo, el riesgo, las tasas de descuento, etc., se vuelven menos confiables a medida que aumenta el horizonte temporal, lo que puede ser extremadamente largo en el caso de que sus horizontes sean relativamente importantes. Una alternativa es considerar sus opciones de reinversión en los proyectos con horizontes [matemática] h_ {i} <max \ left \ {h_ {i} \ right \} [/ math] y luego calcular las TIR o VPN en el horizonte [matemática] max \ left \ {h_ {i} \ right \} [/ math]. Esto reduce el horizonte sobre el cual debe hacer suposiciones, pero a costa de asumir características de las opciones de reinversión que pueden ser diferentes en el momento de la reinversión. ¿Ves un patrón en desarrollo? Al resolver alguna complicación o incongruencia, implícitamente introducimos otras nuevas. Desafortunadamente, esto es inevitable ya que comenzamos con la propuesta de comparar cosas que no son iguales, y luego hacemos suposiciones sobre lo que en realidad es en gran medida impredecible o poco práctico para tratar de normalizar los estándares de comparación.
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Ahora abramos el vacío. En el caso general, las diferentes oportunidades de inversión exponen a los inversores a diferentes fuentes de rendimiento y riesgo, que pueden descomponerse en factores sistemáticos y no sistemáticos en comparación con fuentes de características similares. La combinación de todos sus activos y pasivos lo expone a estas fuentes de rendimiento y riesgo proporcionales al porcentaje de capital asignado a cada fuente. En el caso del retorno, la proporción está relacionada linealmente y está dada por el peso o porcentaje asignado, pero el riesgo es más complicado de describir. Utilizando la desviación estándar de rendimiento como una medida de riesgo, el riesgo de su cartera general no está relacionado linealmente con los riesgos de cada inversión y sus ponderaciones. Es por esa razón que la decisión de elegir entre dos inversiones no se puede tomar en el vacío sin tener en cuenta cómo cada una afecta su riesgo general. Esta es la base de la teoría de cartera moderna y de toda la maquinaria desarrollada a partir de ella. No quiero convertir esto en un tratado, o incluso un respaldo, de la teoría moderna de la cartera, ya que ciertamente tiene su cuota de agujeros o suposiciones poco prácticas, pero su declaración más pura de que las inversiones deben considerarse en coordinación con la cartera general de un inversor es algo que debe considerar al tomar decisiones de inversión. ¡La mejor de las suertes!