Primero, distingamos entre lo que hacen los bancos y lo que hacen los especuladores:
- Cuando un banco escribe una opción, sucede una de dos cosas. En un caso, el banco está vendiendo alguna opción OTC a un cliente, en cuyo caso cobra una prima sobre su valor razonable (comisión) y busca cubrir la posición para asegurar las ganancias. Por lo general, una parte de la comisión se consume con costos para cubrir la opción, pero eso obviamente se tiene en cuenta para comenzar. Si este no es el caso, entonces el banco generalmente está escribiendo una opción para cubrir alguna otra exposición, por lo que su riesgo en realidad está disminuyendo debido a la opción que se está escribiendo. En cualquier caso, el banco generalmente no tiene mayor riesgo. En cuanto a la rentabilidad, a menudo, cuanto más exótica es la opción, más rentable para el banco.
- Cuando un especulador escribe una opción, como señaló Michael Fu, es raro que esa opción esté desnuda. Las opciones desnudas también pueden requerir un margen significativo. Si la opción no está desnuda, no hay problema de solvencia: sus pérdidas están limitadas. Sin embargo, ha sucedido antes que los administradores de fondos que buscan aumentar los retornos escribieron en profundidad las opciones de dinero. Eso funciona bien en tiempos normales, pero cuando las crisis golpean, el juego termina. Los fondos se han arruinado por esto. Tenga en cuenta que escribir en profundidad sobre las opciones de dinero es algo codicioso, ya que esas opciones se venden a bajo precio, por lo que asume un gran riesgo por una pequeña recompensa inmediata. Por lo que he visto, para los especuladores escribir opciones es parte de las estrategias de creación de mercado (en cuyo caso es una estrategia central con una gestión de riesgos estricta) o de estrategias de mejora del rendimiento. El primer tipo de estrategias puede ser altamente rentable, pero técnicamente es muy desafiante, y en este caso el especulador está haciendo algo similar a lo que puede hacer un banco. El segundo tipo de estrategia es arriesgado, a menudo abusado y no muy rentable, pero en un mundo en el que superar a sus compañeros puede significar miles de millones de entradas, la gente todavía piensa que vale la pena intentarlo.