Aquí están las predicciones de Bob Doll para el mercado de valores en 2016.
Predicciones de Bob Doll para los mercados en 2016
El año 2015 resultó ser un año poco gratificante para los inversores y uno lleno de ansiedad e incertidumbre. La mayoría de las clases de activos tuvieron dificultades y una serie de shocks macro dominaron los titulares financieros. Desde otra crisis de deuda soberana inducida por Grecia, una desaceleración más aguda de lo esperado en China y el tan esperado despegue de la Reserva Federal, hasta el colapso de los precios de los productos básicos a fines de año, continuas amenazas de terrorismo y un extraño contexto político y electoral de los EE. UU. , es comprensible que los inversores se encuentren preguntando, “¿Qué acaba de pasar aquí?”
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Si bien todos estos problemas y eventos presentaron vientos en contra para las acciones, el problema fundamental de las débiles ganancias corporativas fue el más responsable del progreso mediocre de las acciones. La combinación de un dólar estadounidense fuerte y la caída de los precios del petróleo actuaron como un lastre para los ingresos y las ganancias. No fue sorprendente que la energía, los materiales y algunas empresas industriales enfrentaran problemas. Sin embargo, lo que fue algo sorprendente fue que los beneficios de los precios más bajos del petróleo solo aumentaron marginalmente las ganancias de los segmentos del mercado orientados al consumidor y otros segmentos de “uso de energía”.
Esta sigue siendo la recuperación económica y el mercado alcista menos creído de nuestras carreras, si no nuestras vidas. El índice Standard & Poor’s 500 se ha triplicado en valor desde el final de la Gran Recesión y, sin embargo, las emociones de miedo e incertidumbre siguen persiguiendo a los inversores. Estas emociones han sido alimentadas por la mediocridad del ciclo económico, múltiples escaramuzas intermitentes de todo tipo tanto a nivel nacional como internacional, y la posición cambiada de los Estados Unidos con respecto al resto del mundo. A pesar de la negatividad y la incertidumbre de 2015, que demostró en abundancia, los mercados de renta variable lograron ganancias modestas con otras notas brillantes para el año.
La economía de los Estados Unidos continúa mejorando y ha sido testigo (1) de la curación en los sectores de vivienda y banca, (2) un retorno al patrimonio neto de todos los tiempos, (3) un sector corporativo y doméstico refinanciado, (4) un dramático disminución del desempleo y (5) una disminución masiva en el déficit del presupuesto federal.
En este contexto, aquí están mis Diez Predicciones para 2016, seguidas de mi Cuadro de Mando de 2015, así como una guía para inversores para el año que viene.
2016 DIEZ PREDICCIONES
1. El PIB real de los Estados Unidos se mantiene por debajo del 3% y el PIB nominal por debajo del 5% por décimo año consecutivo sin precedentes.
El crecimiento económico mediocre y la inflación relativamente baja han sido el sello distintivo de la expansión actual. No esperamos que eso cambie en 2016. Nunca antes en la historia de EE. UU. El crecimiento real se mantuvo por debajo del 3% y el crecimiento nominal por debajo del 5% durante 10 años seguidos. Sin embargo, creemos que esto sucederá en 2016. Esperamos que el crecimiento continúe siendo modesto. Si bien la inflación puede aumentar, debería hacerlo lentamente. Desde una perspectiva global, el Reino Unido y la zona euro deberían ser contribuyentes positivos, mientras que Japón, China y las economías basadas en materias primas probablemente crearán un obstáculo para el crecimiento.
2. Las tasas del Tesoro de EE. UU. Suben por segundo año, pero los diferenciales de alto rendimiento caen.
Los rendimientos del Tesoro han aumentado de manera desigual durante varios años. Muchos olvidan (o se pierden) el hecho de que los rendimientos del Tesoro a 10 años tocaron fondo en 1.43% en julio de 2012. Desde entonces, las tasas han subido irregularmente a medida que avanza el crecimiento económico y la Fed continúa avanzando lentamente hacia la normalización. Los diferenciales de alto rendimiento se expandieron cerca de finales de 2015, especialmente en energía y áreas relacionadas. Creemos que el crecimiento económico decente y los bajos incumplimientos harán que los diferenciales se reduzcan en 2016.
3. Las ganancias del S&P 500 avanzan de manera limitada ya que los avances en el gasto del consumidor se ven parcialmente compensados por el petróleo, el dólar y las tasas salariales.
El viento de frente más importante para las acciones en 2015 fue la presión constante sobre las ganancias. No esperamos que el dólar suba tan significativamente como lo hizo en 2015, y creemos que los precios del petróleo están tocando fondo. Como tal, estos vientos en contra gemelos deberían disminuir. Sin embargo, la presión al alza sobre los salarios podría surgir como un nuevo problema para las ganancias. Los niveles más altos de gasto del consumidor deberían proporcionar un modesto crecimiento de los ingresos, y las recompras corporativas continuas deberían permitir cierto grado de crecimiento de las ganancias. Un riesgo notable para nuestra opinión es la presión potencial sobre los márgenes de ganancias corporativas, que deben observarse cuidadosamente.
4. Por primera vez en casi 40 años, las acciones estadounidenses experimentan un cambio porcentual de un solo dígito por segundo año consecutivo.
Aunque la tasa de rendimiento anual promedio a largo plazo para las acciones está en los dígitos altos, los mercados rara vez ofrecen rendimientos de un solo dígito. Y es especialmente raro que las acciones lo hagan en años consecutivos. De hecho, esto sucedió por última vez en los Estados Unidos en 1977 y 1978. Creemos que un gran movimiento al alza o un gran movimiento a la baja (es decir, un porcentaje de ganancia o pérdida de dos dígitos) es poco probable dadas las corrientes cruzadas. En particular, si bien los fundamentos deberían mejorar un poco en 2016, la Fed será menos amigable que en los últimos años. Del mismo modo, existen argumentos en ambos lados de la valoración y los debates de opinión. En nuestra opinión, el mercado alcista probablemente continuará, pero el dinero “fácil” ya se ha ganado. Es probable que el crecimiento de las ganancias en 2016 sea la variable clave para los rendimientos del mercado de valores.
5. Las acciones superan a los bonos por quinto año consecutivo.
Nuestra mejor suposición es que las acciones subirán modestamente y el amplio mercado de bonos se retrasará, afectado por los crecientes rendimientos del Tesoro. Históricamente, los precios de las acciones han aumentado en los doce meses posteriores a la primera subida de tasas de la Fed. Por el contrario, creemos que muchas áreas del mercado de bonos pueden tener dificultades ante el aumento de las tasas. En consecuencia, estamos a favor de una sobreponderación en renta variable frente a bonos, y sería especialmente cauteloso con los bonos del Tesoro de EE. UU.
6. La renta variable no estadounidense supera a la renta variable nacional, mientras que la renta fija no estadounidense supera a la renta fija nacional.
En términos generales, la renta variable estadounidense y la renta fija han superado a sus homólogos no estadounidenses en los últimos años. Suponiendo que el crecimiento global mejore, Estados Unidos probablemente cederá su liderazgo de mercado durante años. Hoy, creemos que Estados Unidos está creciendo más sólidamente que el resto del mundo, pero podemos estar cerca del pico de la divergencia estadounidense / global. Además, con el aumento de las tasas de la Reserva Federal y muchas otras regiones que permanecen en el modo de relajación, la renta fija de los Estados Unidos puede tener dificultades sobre una base relativa. En una nota relacionada, creemos que el manto para el país emergente de más rápido crecimiento se ha pasado de China a la India.
7. Los servicios de tecnología de la información, finanzas y telecomunicaciones superan a la energía, los materiales y los servicios públicos.
Como vimos en 2015, creemos que el flujo de caja libre y el crecimiento de la unidad serán claves para el éxito en 2016. Desde el punto de vista del sector, favorecemos la tecnología (un sector con crecimiento y valor, opciones nacionales e internacionales, cíclicas y defensivas), servicios financieros (que deberían beneficiarse del aumento de las tasas de interés) y servicios de telecomunicaciones (un sector barato y defensivo). Seguimos siendo cautelosos en las áreas cíclicas más profundas, y los bajos precios de la energía deberían pesar sobre los sectores de energía y materiales. En cuanto a los servicios públicos, este proxy para el mercado de bonos probablemente tendrá problemas a medida que las tasas suban. También tenemos una modesta preferencia por las grandes mayúsculas sobre las pequeñas y los estilos de crecimiento sobre el valor (nuestras preferencias de estilo pueden cambiar si el crecimiento económico global se amplía).
8. La geopolítica, el terrorismo y los ataques cibernéticos siguen persiguiendo a los inversores, pero tienen poco impacto en el mercado.
Las actitudes inestables y escépticas de los inversores se ven parcialmente alimentadas por el aumento del terrorismo y los ataques cibernéticos, así como por una creciente lista de puntos críticos geopolíticos. Lamentablemente, es probable que estos problemas permanezcan en 2016. El costo humano de estos problemas es desgarrador, pero la experiencia muestra que cualquier impacto en el mercado probablemente sea pequeño y temporal. Lamentablemente, el ciberterrorismo se ha convertido en una forma de vida y probablemente solo aumentará a medida que la tecnología avance.
9. El déficit del presupuesto federal aumenta en dólares y como porcentaje del PIB por primera vez en siete años.
El déficit del presupuesto federal se redujo en un 70% desde su pico de 2009 a fines de 2015. Esta caída fue como resultado del secuestro luego de impases presupuestarios anteriores, así como también de mejores ingresos fiscales de una economía en crecimiento. Con el proyecto de ley de presupuesto aprobado recientemente, la era de la austeridad fiscal ha terminado. El aumento del déficit y la deuda presentan problemas a largo plazo, pero hay un lado positivo: el aumento del gasto significa que el gobierno federal debería contribuir positivamente al crecimiento económico después de años de ser un lastre.
10. Los republicanos retienen la Cámara y el Senado y capturan la Casa Blanca.
En este punto, el resultado de la Presidencia, el Senado, y posiblemente incluso la Cámara, está en cuestión. La sabiduría convencional (y los números de las encuestas) sugieren que los demócratas retendrán la Casa Blanca y tendrán una buena oportunidad de capturar el Senado. Sin embargo, estamos yendo por las ramas (tal vez tontamente) y abogando por un barrido republicano. La pregunta más importante hoy es si los republicanos pueden unirse en torno a un candidato elegible.
***
BOB DOLL PUNTUA SUS PREDICCIONES 2015
1 El PIB de EE. UU. Crece un 3% por primera vez desde 2005.
Incorrecto
2 La inflación subyacente permanece contenida, pero el crecimiento salarial comienza a aumentar.
Correcto
3 La Reserva Federal aumenta las tasas de interés, ya que las tasas a corto plazo aumentan más que las tasas a largo plazo.
Correcto
4 El Banco Central Europeo instituye un programa de flexibilización cuantitativa a gran escala.
Correcto
5 Estados Unidos contribuye más al crecimiento del PIB mundial que China por primera vez desde 2006.
Correcto
6 Las acciones estadounidenses disfrutan de otro año bueno pero volátil, a medida que aumentan las ganancias corporativas y el dólar estadounidense.
Medio correcto
7 Los sectores de tecnología, atención médica y telecomunicaciones superan a los servicios públicos, la energía y los materiales.
Correcto
8 Los precios del petróleo caen aún más antes de terminar el año más alto que donde comenzaron.
Medio correcto
9 fondos mutuos de renta variable estadounidenses muestran sus primeras entradas significativas desde 2004.
Incorrecto
10 Las nominaciones presidenciales republicanas y demócratas siguen abiertas.
Correcto
Puntuación: 7.0 de 10
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Perspectivas 2016: los inversores pueden luchar, pero existen oportunidades
En muchos sentidos, 2016 debería verse como 2015. Creemos que Estados Unidos permanece en una expansión económica muy larga (aunque lenta) que debería producir retornos entrecortados en la mayoría de las clases de activos. El crecimiento global fue desigual en 2015, y una variable importante será si el crecimiento global se desacelera o recupera la tracción. Nuestra apuesta es la última. Estados Unidos debería continuar disfrutando de una expansión y no esperamos que aumentos moderados de las tasas descarrilen la economía. La continua flexibilización de las políticas en Europa debería ayudar a esa región a experimentar un repunte.
En el lado negativo, es probable que China se desacelere aún más y las economías emergentes que dependen de los productos básicos puedan tener dificultades. Sin embargo, esperamos que la economía china se estabilice, y también creemos que el petróleo se encuentra en medio de un proceso de fondo, que debería evitar daños significativos relacionados con los productos básicos. En general, creemos que la economía global debería acelerarse modestamente en el próximo año.
Los mercados de acciones han demostrado ser resistentes frente a los riesgos, pero eventualmente el crecimiento de las ganancias tendrá que recuperarse para que los precios avancen. Mientras el crecimiento global se acelere, creemos que las ganancias deberían recuperarse. Y si las ganancias pueden expandirse incluso modestamente, es poco probable que las valoraciones se vean presionadas. El mercado alcista está madurando, lo que significa que es probable que el ritmo de ganancias disminuya. Pero aún esperamos que las acciones puedan superar a los bonos, lo que puede verse afectado por el aumento de los rendimientos.
Es probable que el liderazgo del mercado de renta variable cambie de áreas de crecimiento seculares y estables a sectores preparados para beneficiarse de la mejora del crecimiento económico y el aumento de los rendimientos de los bonos. Al mismo tiempo, creemos que es razonable esperar que las acciones no estadounidenses avancen a medida que el crecimiento global se acelera y los temores asociados con Grecia y China disminuyen.
Los riesgos clave para nuestra perspectiva incluyen la desaceleración del crecimiento en China, las presiones de las materias primas, los errores de política de los bancos centrales, la ampliación de los diferenciales de crédito y los desarrollos geopolíticos impredecibles.
En general, esperamos que 2016 presente dificultades para los inversores, pero hay razones para el optimismo. Si las cosas van bien y el crecimiento económico global se amplía y mejora, eso debería permitir que se fortalezcan los ingresos y las ganancias corporativas.
Tal contexto, combinado con una inflación aún baja y una política monetaria aún fácil, debería ser suficiente para que las acciones obtengan más ganancias. Alentaríamos a los inversores a continuar manteniendo posiciones sobreponderadas en renta variable y esperamos que 2016 sea otro año en el que la selectividad sea primordial para el éxito de los inversores.