¿Por qué los bonos del Tesoro no son exigibles como la mayoría de los bonos corporativos?

Algunos bonos del Tesoro son exigibles, y algunos bonos corporativos no lo son. Pero tiene razón en que las disposiciones de llamadas son mucho más comunes para la deuda corporativa.

Las provisiones de llamadas surgieron primero porque los negocios de la compañía cambian, y a veces una empresa ya no necesita pedir prestado tanto. Esto es lo mismo para un comprador de vivienda, que podría querer vender su casa antes de que venza la hipoteca de 30 años, y quiere pagar el préstamo en ese momento en lugar de hacer pagos por el plazo original completo. Este es un acuerdo de beneficio mutuo, el prestamista del banco no quiere que venda la casa, que es la garantía del banco sobre el préstamo, y que convierta la hipoteca en un préstamo personal no garantizado, por lo que el banco también quiere el reembolso. Del mismo modo, si una empresa decide salir de un negocio intensivo en capital, tanto la empresa como el prestamista prefieren que la deuda adquirida para ese negocio se reembolse.

Cuando las tasas de interés se volvieron volátiles en la década de 1970, las compañías comenzaron a exigir bonos, y los propietarios comenzaron a pagar por adelantado la hipoteca y a sacar nuevas deudas con tasas de interés más bajas. Al principio, esto estaba mal visto, algunos documentos de préstamos incluso especificaban que no se podían hacer llamadas por razones económicas. Pero rápidamente se hizo evidente que no había forma de distinguir una llamada por razones comerciales de una por razones económicas, por lo que los prestamistas simplemente aumentaron las tasas de interés para cubrir la pérdida esperada de las llamadas, y las provisiones se ajustaron para reducir ese costo esperado: haga provisiones completas , premias de llamada más grandes y otras.

Las corporaciones en su mayoría mantuvieron las disposiciones de llamadas con los términos ajustados, y como resultado pagaron tasas algo más altas. Los gobiernos estatales y locales hicieron lo mismo. Muchos prestatarios hipotecarios cambiaron a préstamos de tasa ajustable, para los cuales la provisión de llamadas no es costosa para el prestamista.

Pero el gobierno federal sabía que no iba a pagar su deuda más rápido que su calendario de vencimientos, no tenía que pagar por el derecho a hacerlo. A los prestamistas tampoco les importaba, porque no prestaban en base a garantías, y no esperaban que el gobierno federal cerrara. Por lo tanto, el gobierno federal se deshizo de las disposiciones de llamadas.

Principalmente, porque no tienen que hacerlo.

En igualdad de condiciones, ningún comprador de bonos prefiere un bono incobrable, ya que le permite al emisor devolver el capital —y suspender los pagos de intereses— en el momento que sea menos favorable para el propietario del bono.

En consecuencia, los emisores de bonos exigibles tienen que pagar una tasa de interés significativamente más alta para atraer compradores.

El tío Sam, por otro lado, siempre paga la tasa de interés más baja disponible (en dólares, de todos modos) y puede vender todos los bonos que puede imprimir.

¿Por qué pagar más?