¿Por qué los extranjeros no toman prestado del banco japonés si las tasas de interés son tan bajas y el yen se puede cambiar libremente?

¿Por qué crees que no hacen esto? Lo hacen, o al menos lo hicieron, ¡todo el tiempo!

Hoy en día, la mayoría de los principales países tienen tasas de interés similares, por lo que no hay mucha ventaja en este comercio (usted asume el riesgo cambiario por una pequeña ventaja en el costo). Pero a fines de la década de 1990 / principios de la década de 2000, cuando las tasas de interés japonesas eran de lejos las más bajas del mundo, esta era una de las operaciones más extendidas en el mundo. Llamado el “yen carry trade”, (1) personas en todas partes financiaban todo en yenes. ¡Por ejemplo, uno de mis colegas alemanes en ese entonces fue a España a comprar una casa de verano y le ofrecieron una hipoteca en yenes!

Sin embargo, puede ver en el gráfico a continuación cómo las tasas de interés han convergido a lo largo de los años. En 1998, los rendimientos japoneses a 10 años (la línea verde) eran asombrosamente bajos en comparación con el resto del mundo: estaban alrededor del nivel de las tasas de interés a corto plazo en la mayoría de los otros países. Ahora no hay tanta diferencia entre los países, por lo que no es una gran ventaja pedir prestado en yenes.

El mejor ejemplo del carry trade del yen fue en 1998, cuando los fondos de cobertura de todo el mundo tomaron préstamos en yenes e invirtieron el dinero en bonos del gobierno ruso de alto rendimiento. Esto parecía un gran comercio hasta que el gobierno ruso incumplió. A medida que el valor de sus activos (los bonos) se desplomó, los fondos de cobertura se apresuraron a pagar sus pasivos (préstamos en yenes) y así mantener activos y pasivos en equilibrio. Esto significaba vender todo lo que podían y pagar sus préstamos en yenes. Tuvieron que tomar activos en otras monedas, como dólares, venderlos y recomprar el yen para pagar los préstamos. ¡En una semana en septiembre de 1998, el USD / JPY cayó 20 yenes – 4 yenes por día todos los días durante una semana! Fue el movimiento más grande que he visto en el mercado FX. (Como recuerdo, el S&P 500 bajó un 8% durante este tiempo, también un gran movimiento, ya que los fondos de cobertura vendieron acciones para recaudar dinero para pagar los préstamos). Es por eso que se dice que USD / JPY ” arriba por las escaleras y abajo por el hueco del ascensor “.

(1) Nota: un “carry trade” es aquel en el que pide dinero prestado para invertir en un activo cuyo rendimiento es mayor que el costo de financiarlo. Por ejemplo, si contrata una hipoteca para comprar una casa con el supuesto de que puede alquilar la casa por más de los pagos de su hipoteca todos los meses, eso es un carry trade: su “costo de acarreo” (el costo de financiamiento la casa menos sus ingresos) es positiva.

Está sucediendo TODO EL TIEMPO. Realmente es algo muy natural en las finanzas: pida prestado dinero donde sea barato e invierta donde obtenga un mayor interés.

Esto se llama carry-trade. Se realiza de manera rutinaria en monedas, donde de ese modo invierte en diferencias interestatales. Pero también se puede hacer mediante curvas de tasas de interés (por ejemplo, pedir prestado dinero de un banco e invertir en bonos a largo plazo) entre entidades que necesitan pagar diferentes tasas de interés sobre su deuda (por ejemplo, acortar bonos alemanes e invertir en bonos italianos de la misma madurez) Es una máquina de imprimir dinero.

Hasta que falla.

El problema es que los precios de los subyacentes pueden, por supuesto, cambiar. Si pide prestado yenes, tiene que devolver los yenes. Pero si el yen se aprecia en valor frente a la moneda en la que invirtió, no tiene capital suficiente para pagar su deuda, porque ha crecido en tamaño desde la perspectiva de la moneda en la que invirtió. El mismo principio se aplica a las otras variantes del carry comercio.

La misma razón por la que no invierte en bancos ucranianos solo porque las tasas de interés son muy altas.

Terminará asumiendo el riesgo de tipo de cambio (en gran medida) y el riesgo país (en muy pequeña medida). Si puede predecir perfectamente los movimientos del yen años después, es bueno para usted. Pero nadie puede, hablando de manera realista.

Aquellos que especulan y piden prestado / invierten frente al riesgo de moneda se llaman Carry Traders y son bastante comunes en el mercado Forex. Pero realmente necesita la escala y los recursos de una institución para obtener ganancias. Las personas que intentan un carry trade seguramente incurrirán en pérdidas, debido a la falta de economías de escala.

Piden prestado de Japón, y bastante.

Japón es en realidad el mayor prestamista internacional con casi 4 mil millones de dólares en reclamos extranjeros a partir del cuarto trimestre de 2016. Estados Unidos y el Reino Unido ocupan el segundo y tercer lugar con menos de 3 mil millones cada uno. Consulte la página 8 en la publicación de estadísticas bancarias de Bank for International Settlements ( http://www.bis.org/statistics/rp …) y estadísticas sobre reclamaciones extranjeras por nacionalidad del banco ( http://www.bis.org/statistics/b2 …)

El riesgo de cambio contra su propia moneda es una gran razón. Además, las tasas base pueden ser bajas o incluso negativas, pero eso no significa que los bancos japoneses no van a agregar su margen de riesgo y ganancias.

Es por eso que las tasas de sobregiro en muchos bancos en el Reino Unido son de alrededor del 19% a pesar de que la tasa base es de .25%, un margen de 18.75%. Ahora, antes de que los que odian a los bancos utilicen esto como un ejemplo de lo horribles que son los bancos, por experiencia personal puedo confirmar que casi toda la diferencia está cubierta por una deuda incobrable.

La respuesta es: debido al riesgo de tipo de cambio. Si pide prestado en yenes, y el valor del yen aumenta, le costará más pagarlo.

Este fue un gran problema en Australia a principios de la década de 1980, donde muchos agricultores tomaron préstamos en francos suizos porque la tasa de interés era muy baja. En 1984, el CHF más que duplicó su valor frente al AUD. Esto significaba que los agricultores estaban buscando pagar más de 2,000,000 de dólares por cada 1,000,000 de préstamos, más los intereses.

Muchos lo hacen, pero también asumen el riesgo FX (fluctuaciones de la tasa de cambio) y el riesgo soberano (economía japonesa): todo se trata de riesgo y recompensa

Algunos lo hacen. Pero lo deja expuesto al riesgo de divisas si el yen se aprecia y sus activos no están en yenes.