¿Puede la flexibilización cuantitativa aumentar las tasas de interés en lugar de su resultado proyectado de disminuirla ya que hay una mayor expectativa de inflación futura?

La respuesta es básicamente no.

En primer lugar, QE (un canje de bonos del Tesoro por reservas / depósitos) no puede ser directamente inflacionario. Esto se debe a que todo lo que QE hace es cambiar un activo por otro. No aumenta el patrimonio neto o el ingreso de nadie. Tampoco hace que nadie sea capaz de gastar que antes no era capaz de gastar exactamente la misma cantidad. (Si bien es cierto que “la oferta de dinero” es mayor, dada la existencia de mercados secundarios bien desarrollados y extremadamente líquidos para los bonos del Tesoro, a nadie se le impide gastar porque tienen un bono del Tesoro; simplemente pueden venderlo a algunos inversor para obtener el efectivo ofreciendo un precio sobre el bono que inducirá al inversor a mantener más efectivo en su cartera).

(Ahora, si la Reserva Federal estuviera comprando algún activo ilíquido, en el que a las personas realmente se les impedía gastar su riqueza porque esa riqueza era tan ilíquida, entonces podría ser una historia diferente)

Mientras tanto, cuando la Reserva Federal compra activos financieros, todo lo demás igual, aumentará el precio y disminuirá el rendimiento de ese activo en particular. Esto puede o no tener efectos en otros activos cuyo arbitraje de precio / rendimiento alrededor del activo que la Fed está comprando, lo que puede conducir a menores rendimientos en una gama de activos financieros.

Si el efecto de las tasas de interés más bajas es inflacionario o deflacionario es complicado: depende, por ejemplo, de la elasticidad de los intereses de la inversión (que tenderá a hacer que las tasas de interés sean inflacionarias) y del tamaño de los pagos de intereses del gobierno (lo que hará que las tasas de interés sean deflacionarias más bajas ) Pero para una deuda gubernamental muy grande, probablemente sea una apuesta segura que las tasas más bajas son una fuerza deflacionaria neta.

Esto significaría que QE, en general, es deflacionario.

Desde un punto de vista monetario, la flexibilización cuantitativa es idéntica a la compra de instrumentos a corto plazo de la Reserva Federal, que es la forma normal en que la Reserva Federal alcanza sus tasas de interés objetivo.

Cuando la Reserva Federal compra instrumentos a corto plazo, tiene dos efectos opuestos en las tasas de interés a largo plazo. Uno es el que usted menciona, la política monetaria laxa tiende a aumentar las expectativas de inflación, elevando las tasas de interés a largo plazo. El otro es la sustitución, las tasas de interés más bajas a corto plazo alientan a los prestatarios a prestar más a corto plazo y a los prestamistas a prestar a más largo plazo, lo que significa menos prestatarios y más prestamistas en el mercado a largo plazo, por lo que tasas más bajas a largo plazo. El efecto que domina depende de las circunstancias económicas precisas.

Entonces, desde un punto de vista monetario, la respuesta a su pregunta es sí, QE podría causar que las tasas de interés a largo plazo suban debido al temor a la inflación.

Pero QE también tiene efectos no monetarios. Aumenta la demanda de los tipos de activos que la Fed está comprando, lo que debería elevar los precios de esos tipos de activos. Los efectos de sustitución deberían elevar los precios de todos los activos a largo plazo. Una forma de pensar en eso es que la inflación de los precios de los activos alivia parte de la presión de la inflación al consumidor.

En algún momento, un programa QE suficientemente grande probablemente sería inflacionario. Pero nadie sabe cuál es ese punto, y aparentemente es más QE de lo que hemos visto hasta la fecha.

Irónicamente, lo contrario también es posible. Terminar con QE y vender activos podría generar inflación. A pesar de que la política monetaria se está endureciendo, lo que normalmente reduce las expectativas de inflación, podría hacer que los precios de los activos caigan y la inflación se mueva de los activos a los precios al consumidor.

Todo esto es territorio desconocido, por lo que solo podemos adivinar.

La “flexibilización cuantitativa” realizada después de la crisis financiera de 2008 se realizó para evitar el colapso del sistema bancario en los Estados Unidos y, como resultado, probablemente salvó el sistema bancario mundial. No ha habido un resultado inflacionario significativo de esto, probablemente porque se hizo para contrarrestar un colapso muy deflacionario en el valor de muchas obligaciones de deuda colateralizadas apalancadas.

Supongo que si hubiera otra ronda de “flexibilización cuantitativa” sería en respuesta a alguna otra amenaza deflacionaria. En esta circunstancia, es poco probable que precipite cualquier aumento en las tasas de interés debido al temor a un resultado inflacionario.

Sin embargo, si alguna vez hubo un resultado inflacionario, las tasas de interés definitivamente aumentarían como resultado.

La inflación no ocurre de la noche a la mañana. Ocurre durante un período de tiempo y, a menudo, las decisiones políticas tomadas uno o dos años atrás aún pueden influir en la inflación actual. Por lo tanto, el objetivo de un banco central debe ser controlar la inflación a mediano plazo controlando las tasas de interés a corto plazo y otras medidas políticas y regulatorias similares (como QE, por ejemplo).

No es un trabajo fácil, por supuesto. Y es por eso que los Banqueros Centrales suelen ser muy brillantes.