Puedes pensar en esta pregunta en dos partes:
- Los enlaces simples de vainilla generalmente tienen convexidad positiva:
- Cuando el rendimiento disminuye, el precio de los bonos se recupera (duración). Pero luego, la duración del bono también se extiende (porque los flujos de efectivo finales ahora se descuentan menos y ahora valen más). La extensión de la duración es la definición de convexidad positiva.
- Cuando aumenta el rendimiento, el precio del bono disminuye (nuevamente, este es el impacto de primer orden de la duración). Y debido a que los flujos de caja finales se descuentan más, valen menos y la duración se contrae. Esta contracción de la duración también es el resultado de una convexidad positiva. La naturaleza combinada de estos dos impactos solo significa que a medida que aumenta el precio del bono, usted se hace más largo (esta es una excelente posición para estar) y a medida que el precio del bono disminuye (está naturalmente algo cubierto porque obtiene menos largo)
- Ahora combine lo anterior con el perfil de convexidad de una opción de venta. En general, las opciones (call y put) tienen convexidad positiva. A medida que baja el precio del subyacente, las opciones se vuelven más en el dinero y el delta se acerca a 1 (técnicamente -1). A medida que el precio subyacente aumenta, la opción de venta solo llegará a cero y el delta se acerca a cero cada vez más lentamente.
Un enlace putable es solo una combinación de un enlace de vainilla simple con una opción de venta adjunta. Ambos instrumentos generalmente tienen convexidad positiva, por lo que la seguridad combinada también será positivamente convexa.
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