¿Qué tasa de descuento utiliza en su valoración DCF?

Descargo de responsabilidad: trabajo en Equidam , un proveedor de valoración de negocios en línea utilizado por más de 30,000 empresas para calcular, comprender y negociar su valor.

La tasa de descuento utilizada es el Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC). Al no ser negociable la deuda en empresas privadas (cuando está presente), el sistema Equidam supone que el WACC es igual al costo de la equidad.

El costo de la equidad se calcula con la fórmula CAPM, es decir:

Tasa libre de riesgo + β (Rentabilidad del mercado – tasa libre de riesgo)

Fuentes de datos: tasa libre de riesgo = el bono alemán a 10 años (para Europa) o la factura T de 30 años en los EE. UU.

β = indica cómo la industria de la empresa se relaciona con el mercado en términos de riesgo. Si la industria es más volátil que el mercado, entonces el riesgo, pero también los rendimientos esperados, son más altos y viceversa. Equidam utiliza una beta de 4 factores (industria, número de empleados, etapa de la empresa, rentabilidad) según las investigaciones publicadas por el profesor de la Universidad de Nueva York Aswath Damodaran.

Prima de riesgo de mercado = determinada de acuerdo con el país donde se encuentra la empresa. Equidam calcula trimestralmente restando la tasa libre de riesgo a los rendimientos del mercado de valores del país.

Puedes leer nuestra metodología completa aquí.

Utilizo el 20% como mínimo, y aumento desde allí a medida que aumenta el riesgo de la inversión. Esto hace que la gran mayoría de las inversiones en el mundo parezca una mierda total en comparación con los bonos, y funciona como un paso de filtro alto para que solo las oportunidades más jugosas puedan invocar cualquiera de mis intereses. El único problema con este método es que la mayoría de las veces, las oportunidades más jugosas son el 90% de fraude, el 10%: inversiones increíbles, por lo que paso mucho tiempo haciendo análisis de fraude en las empresas que descubro. Investigo las compañías anteriores de la gerencia, sus asociaciones anteriores, los inversores, los auditores, la relación entre los auditores y los propietarios, la dinámica del fraude en el mercado en sí, la credibilidad de sus finanzas, las firmas de abogados involucradas y sus historias, y así y así sucesivamente.

Básicamente, mi estrategia de inversión es buscar inversiones que sean demasiado buenas para ser verdad, asumir que están completas y fraudes totales, y luego no invertir en las que parecen ser las más fraudulentas.

Esto me mantiene en mi juego al hacerme enfocar constantemente tanto en riesgos catastróficos como negativos. También me obliga a cuestionar mis suposiciones sobre los hechos en los que realmente puedo confiar en los mercados públicos (tldr; nada). También es mucho trabajo duro lo que es terriblemente aburrido para la mayoría de las personas, por lo que conservo mi ventaja competitiva a lo largo del tiempo. También es una estrategia bastante basada en eventos, por lo que no estoy estrechamente relacionada con el mercado.

Podría intentar copiar mi estrategia, pero debo advertirle que se aburrirá de su mente después de leer cientos de miles de informes financieros y solo ver fraude, después de fraude, después de fraude, después de fraude. También copiar esta estrategia es como seguir el consejo “estudiar mucho, ahorrar mucho dinero, no gastar mucho, ser amable, comer bien y hacer ejercicio regularmente”. Esa es una estrategia que es fácil de entender, fácil de seguir, pero difícil de ejecutar durante largos períodos de tiempo.

Pierdes tu fe en la humanidad después de un tiempo. Es divertido.

Seguramente se trata de qué tipo de flujos de efectivo está realmente descontando. Si se trata de los flujos de efectivo de un bono del gobierno, naturalmente usaría las tasas de bonos del gobierno para descontar. Por construcción esto resultaría en encontrar el precio correcto.

si se trata de capital (sobre el cual creo que se trata su pregunta, ya que DCF se utiliza principalmente en capital), necesitará una tasa de descuento apropiada para el riesgo que está asumiendo. Descontar una acción de riesgo con rendimientos de bonos del gobierno seguramente inflará masivamente el precio calculado de su acción. Así que ajústate al riesgo.

Ahora aquí viene la parte molesta; determinar el riesgo es subjetivo. No existe una ciencia exacta que le indique qué tasa de descuento debe usar. Existen varios modelos que pueden ayudarlo con esto, pero me gusta analizar los diferenciales de crédito (si la empresa en cuestión también utiliza el financiamiento de la deuda). Los diferenciales de crédito más altos (es decir, los rendimientos de los bonos frente a una tasa de interés de referencia) indican más riesgo. Por lo tanto, trate de encontrar los bonos negociados de una compañía, sus spreads (otro punto difícil; es posible que deba ajustar la liquidez de estos bonos) e intente inferir el riesgo de las acciones con estos spreads.

La tasa de descuento es una función del riesgo de los flujos de efectivo para los accionistas, que a su vez depende de tres factores:
1) riesgo comercial
2) Apalancamiento operativo
3) riesgo financiero

Todos los riesgos anteriores se capturan en beta, que a su vez se utiliza en el CAPM. Beta podría haber tenido una mala reputación y CPAM también, pero son herramientas muy poderosas si se piensan correctamente. Además, el riesgo de un negocio se puede clasificar en dos:
1) Sistemático (afectado por cambios en la economía)
2) No sistemático (específico de la empresa, piense en la competencia)

No hay mucho que podamos hacer sobre el riesgo sistemático, ya que hay demasiadas variables que pueden afectar el crecimiento económico, por lo que no pasaría tiempo tratando de averiguar qué va a hacer la economía. Un riesgo sistemático, por otro lado, es donde entra en juego su perspicacia analítica. Todos los grandes inversores se centran principalmente en un factor: la competencia. Las industrias con altas barreras de entrada que dan como resultado que los titulares tengan alguna ventaja competitiva, generalmente tienen un múltiplo alto, y la razón de esto es que hay certeza en los flujos de efectivo que reduce la tasa de descuento y aumenta el valor ya que están inversamente relacionados.

Esto es lo que puedes hacer:

1) calcular la beta no apalancada para la empresa
2) Calcular las betas no apalancadas para el sector
3) Calcule el promedio ponderado de las betas no apalancadas utilizando el EV, las ventas o las ganancias operativas
4) Use la relación objetivo de deuda a capital de su empresa y aumente las betas promedio ponderadas
5) Usando esta beta ascendente, calcule el costo de capital de la compañía

Por lo general, utilizo una tasa de descuento del 10% usando el flujo de caja libre de capital , y luego el descuento al valor intrínseco que exijo varía según la calidad del negocio, con un mínimo del 75% del valor del caso base.

Una forma similar de pensar es simplemente ordenar las TIR (tasas internas de rendimiento) de sus inversiones, y luego para un inversor de valor absoluto como yo, establecer un umbral absoluto por debajo del cual no se comprometerá capital. Esto hace que el costo de oportunidad de sus inversiones sea más explícito. El resto es solo gestión de riesgos: asegurarse de que puede estar equivocado y no perjudicar permanentemente el valor de su cartera.

El truco es que nunca usas una tasa.

Haga cálculos con varias r y haga la tabla de sensibilidad como se muestra a continuación cuando se usa WACC.

Pocos comentarios:

1) Su DCF es solo una herramienta. Debe usarlo sabiamente, ya que puede conducir a respuestas incorrectas. Por ejemplo, el modelo DCF no considera que en el futuro alguien pueda dejar de quemar dinero si la tracción es mala.

2) Tenga en cuenta que otros métodos como LTV (valor en tiempo real) u opciones reales pueden ser más relevantes para su caso.

3) WACC y CAPM son lo suficientemente justos para negocios maduros. Tenga en cuenta que WACC supone una ración fija de deuda / capital que en la vida real no es el caso. CAPM no fue probado (ver la investigación del Premio Nobel Famma en mercados eficientes). CAPM y WACC para negocios de riesgo: son las herramientas incorrectas y solo se pueden usar junto con cálculos de opciones reales. Por lo tanto, trate de no usar CAPM y WACC o al menos no haga un cálculo.

4) Intentamos utilizar la valoración de opciones reales para nuestras inversiones directas junto con la triangulación. Brinda los resultados más relevantes y prácticos y nos ayuda a determinar los impulsores clave del valor.

Déjame hacer una declaración un poco audaz. La tasa de descuento que usa no es importante. Dejame explicar.

La tasa de descuento implica que si paga el valor presente del efectivo futuro (el “valor intrínseco”), obtendrá retornos iguales a la tasa de descuento aplicada.

Supongamos que calcula el PV utilizando una tasa de descuento del 9% y llega a una cifra de $ 100. Y la acción también se cotiza a $ 100.

Ahora digamos que sus suposiciones de efectivo futuro son precisas, al final del año 10 las acciones deberían cotizar alrededor de 100 * 1.09 ^ 10 = $ 237. Su cagr anual sería de aproximadamente el 9%.

Ahora digamos que usa una tasa de descuento del 15%, llega a un valor presente de $ 54 ($ 54 llegó usando una calculadora PV para exactamente las mismas cifras que el caso anterior). El valor de las acciones al final del año 10 sería 54 * 1.15 ^ 10 = $ 218. Retornos similares de 9% cagr si paga $ 100 como el anterior.

Básicamente, en el enésimo año, el valor de las acciones es

Valor intrínseco * (1 + tasa de descuento) ^ n

Como el valor intrínseco y la tasa de descuento son inversamente proporcionales, ¡el valor en el enésimo año es el mismo independientemente de la tasa de descuento utilizada!

Utilizo la misma tasa de descuento para todas las acciones como un medio para comparar cómo las acciones baratas son relativas entre sí. Ha funcionado bastante bien a lo largo de los años.

La tasa de descuento que use no importa. Lo que realmente importa es su capacidad para estimar la fortaleza del negocio y sus ganancias futuras aproximadas.

Encantado de ver que Andrei Kolodovski y Quora User no solo repiten las cosas de WACC y CAPM que se exhiben en la escuela de negocios, sino que piensan en contra de la manada.

La idea clave detrás de WACC y CAPM es que el costo de la equidad que debería usar está dictado por la cifra que todos los demás están usando. Como está comprando al vendedor marginal y algún día se lo venderá al comprador marginal, debe saber cuál es y será su valoración, y puede observar los costos implícitos de capital de estos protagonistas marginales observando los precios que negociar en.

Pero si, en cambio, percibe el valor de un instrumento como la utilidad para usted de los flujos de efectivo, y la percepción del mercado no es más que una curiosidad interesante. entonces puede comenzar a usar la tasa de descuento que se ajuste a su propio apetito por el riesgo y el rendimiento.

Vuelvo a eso. ¿A quién le importa qué tasa de rendimiento desea? Lo que realmente necesita saber es lo que es probable que obtenga.

Es 2014: puede poner un calculo de VPN en una hoja de cálculo. Puede obtener estimaciones beta y futuras de ganancias para muchas empresas de una base de datos. Entonces, pongo todos los DCF en una hoja de cálculo y optimizo.

Busco la tasa que coloca la mayoría de las acciones más cercanas a su valor comercial real.

En este momento, es alrededor del 7.3%.

Hay muchas formas de calcular el valor de su puesta en marcha. Desafortunadamente, el único método verdaderamente válido implicaría un análisis de la tracción de los ingresos a lo largo del tiempo y la rentabilidad general del modelo de negocio. Lo menos confiable es basar una valoración en activos tangibles, nunca compraría una empresa o recomendaría una compra basada en algo que podría comprarse en fuentes del mercado secundario a un valor más barato; no hay razón para hacer lo contrario.

En circunstancias convencionales de valoración formal, la organización contrataría a alguien para realizar un modelo de valoración 409 (a) que las empresas privadas utilizan para fundamentar la base de valoración de la empresa. La mayoría de las empresas de contabilidad pública pueden proporcionar este servicio, en el Área de la Bahía Moss Adams es una buena empresa para utilizar o Armanino y McKenna.

El 409 (a) utiliza varias entradas de datos, en general, se consideraría lo siguiente:

1. Un pronóstico de cinco años que indique los principales supuestos aplicados a cada elemento (es decir, crecimiento de los ingresos, aumento de personal o RIF, etc.).

2. Tabla CAP actualizada que muestra, Acciones Comunes, Preferidas, Convertibles, Warrants, etc.

3. Un modelo DCF basado en el modelo de flujo de caja libre neto

4. Modelo de valor de Black Scholes (para el cálculo del valor de llamada, las entradas necesarias son precio de ejercicio, tasa libre de riesgo, etc.)

Una vez que se han determinado las entradas, el modelo proporcionará una estimación del valor intrínseco.

Este modelo no contempla las implicaciones fiscales de un instrumento de patrimonio sin un valor de mercado definido. El IRS tiene varias reglas, la más común entre las cuales es el uso de comparables para determinar el FMV del intercambio.

Los modelos DCF son relativamente sencillos y pueden ser realizados por alguien que haya realizado el trabajo en situaciones anteriores.

Utilizo el WACC de la empresa en cuestión calculando el costo del capital, el costo de la deuda y sus ponderaciones relativas. Calculo el costo de la equidad comenzando con la tasa libre de riesgo (bonos del gobierno a 10 años) y luego agregando pb para el riesgo de equidad, el tamaño de la compañía y los riesgos específicos de la compañía. Calculo el costo de la deuda tomando la tasa preferencial y agregando bps para factores de riesgo adicionales, luego impongo impuestos. El costo del capital y la deuda se ponderan en la estructura de capital de la industria (no de la compañía específica). Este WACC calculado sirve como mi tasa de descuento en una valoración DCF. Espero que esto ayude.

Uso FCFF y, por lo tanto, la tasa de descuento adecuada es WACC. Ahora cada uno de los bloques de construcción.

1. A veces uso el valor de mercado de sebt y equity para calcular la estructura de capital. Sin embargo, otras veces asumo una estructura de capital objetivo.
2. Para el costo del capital, normalmente utilizo un rendimiento de ciclo cruzado (promedio de 5 a 10 años) en bonos del gobierno a 10 años para llegar a la tasa libre de riesgo. Una prima de riesgo de capital del 5%. Para la versión beta, miro el tipo de empresa e industria y, en función del riesgo, doy un valor entre 0,8 y 1,2. Lo importante es saber que las tasas libres de riesgo suben y bajan según las expectativas de inflación (principalmente). Por lo tanto, si estoy usando una tasa libre de alto riesgo, generalmente uso una tasa de crecimiento terminal más alta en mi DCF.
3. El costo de la deuda se puede estimar agregando una prima sobre la tasa libre de riesgo. También podemos ver el rendimiento de sus bonos en circulación. Una vez más, si estoy usando una tasa libre de riesgo de ciclo cruzado, prefiero usar el método premium en lugar del rendimiento actual de la deuda, ya que de lo contrario habrá una anomalía.

Todo lo anterior es un ejercicio muy teórico. Para verificar si el WACC parece razonable, me gusta compararlo con las tasas de depósito del sector bancario. Los dos números seguramente serán diferentes, pero demasiada diferencia o demasiado cerca me hacen cuestionar mi estimación de WACC.

Otra cosa que se puede hacer es hacer una tabla de sensibilidad con diferentes WACC y crecimiento.

Todas las tasas de interés del mercado o rendimientos con diferente vencimiento son información actual, cambian diariamente. Lo más importante es anticipar el rendimiento probable o esperado en el horizonte en función de los fundamentos de la economía, la industria y la empresa para ver si hay oportunidades de compra o venta en comparación con la información actual del mercado.

Puede construir su factor de descuento en función de los rendimientos actuales o esperados de su tasa de interés aquí para estimar el valor de la seguridad.

http://fxtrader.org/Curve.html

La respuesta correcta es: depende.

El factor principal que determina qué tasa de descuento debemos usar en un DCF es el tipo de flujos de efectivo que estamos descontando.

Si estamos descontando los flujos de efectivo que están disponibles para todas las partes interesadas, tanto los tenedores de deuda como de capital, entonces deberíamos usar una medida como el Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC). Considera tanto la deuda como el patrimonio:

Okay. ¡Excelente!

¿Qué pasa con los modelos DCF que consideran solo los flujos de efectivo disponibles para los tenedores de acciones (como los que usamos cuando valoramos un banco)?

Bueno, en ese caso, el factor de descuento apropiado es el costo de equidad (ke).

¡Espero que esto ayude!

¡No dude en comunicarse conmigo en [correo electrónico protegido] si cree que puedo ayudarlo!

Depende del flujo de caja que esté descontando.

1.Si está utilizando el flujo de caja libre para la empresa (FCF no apalancado), entonces utilizaría el WACC.
2.Si está utilizando el flujo de caja libre a capital (FCF apalancado) o dividendos, entonces utilizaría el costo de capital.

Para estimar el costo de capital:
Usaría el modelo de precios de activos de capital (CAPM). Rs = Rf + B (Rm – Rf)
donde B es beta
Rf es la tasa libre de riesgo
Rm es la rentabilidad del mercado
Rs es el rendimiento requerido (costo de capital) sobre la seguridad que estamos analizando.

El flujo de caja descontado (DCF) es un método de valoración utilizado para estimar el atractivo de una oportunidad de inversión. El análisis DCF utiliza proyecciones de flujo de caja libre futuras y las descuenta para llegar a una estimación del valor presente, que se utiliza para evaluar el potencial de inversión. Si el valor obtenido a través del análisis DCF es más alto que el costo actual de la inversión, la oportunidad puede ser buena De Investopedia. Pasos para construir un modelo DCF es un breve tutorial que explica los conceptos básicos de DCF. Puedes echar un vistazo rápido.

CAPM es un método. Puede consultar este tutorial para una mejor comprensión. CAPM: un modelo para calcular el rendimiento esperado de una acción

Este artículo ( http://www.forentrepreneurs.com/ …) establece: “sugerimos utilizar valores de descuento de alrededor del 10% para las empresas públicas de SaaS, y alrededor del 15-20% para las nuevas empresas en etapas anteriores, inclinándose hacia un valor más alto, el existe más riesgo de que la startup pueda ejecutar su plan en el futuro ”.

Otro método es utilizar el WACC de los posibles inversores (costo de capital promedio ponderado) para la tasa de descuento y simplemente ajustar los flujos de efectivo para que sean razonables. ¡No tiene sentido dejar el valor sobre la mesa al construir márgenes de seguridad significativos tanto en la tasa de descuento como en las proyecciones financieras que comprenden la mayor parte del modelo!

En general depende. Puedes usar CAPM. La tasa debe ser proporcional al riesgo de los flujos de efectivo.

En última instancia, el DCF es un número, pero se compone de muchas cosas como plazo, riesgo (no solo de reembolso, sino también variabilidad de los flujos de efectivo, liquidez, etc.)