¿Cómo se relacionan el riesgo de tasa de interés y el riesgo de inflación?

Existen muchos tipos diferentes de riesgos relacionados con las decisiones de financiación e inversión. Uno es el riesgo de la tasa de interés, el riesgo de que el rendimiento de una inversión disminuya a medida que las tasas de interés aumentan, como es el caso de los bonos si los vende antes de que venzan, o tal vez hizo una inversión solo para descubrir más tarde que el rendimiento de las inversiones alternativas tiene aumentado.

Cuando se espera que las tasas de interés cambien, el precio de los bonos también cambiará rápidamente. La inflación esperada y las tasas de interés esperadas están muy relacionadas. Cuando se espera que la inflación aumente (generada por una política monetaria expansiva), las tasas de interés aumentarán. Esto se conoce como el efecto Fisher (la tasa de interés nominal = la tasa de interés real + inflación). Los países con tasas de inflación más altas tienden a tener tasas de interés más altas. Entonces, si la inflación esperada cae, las tasas de interés caen, los bonos se ven más atractivos en relación con las inversiones alternativas, la curva de demanda de bonos se desplaza hacia la derecha, los precios de los bonos suben y los rendimientos caen.

La tasa de rendimiento requerida (o la tasa de descuento) es lo que requiere el inversor para renunciar al uso actual de sus fondos. Es la renta financiera que el inversor cobra por el uso de sus fondos. La tasa de rendimiento requerida está determinada por el mercado. El mercado decide qué precio poner en un activo financiero y cuánto interés es suficiente para encontrar prestamistas dispuestos a prestar dinero (en función de un nivel de riesgo percibido).

Ahora hay una tasa libre de riesgo, y es una tasa de rendimiento libre de inflación. Esto es lo que queremos decir con real . Sin embargo, la tasa observada tiene una inflación incorporada. En otras palabras, la tasa de rendimiento requerida es lo que el inversor cobra por el uso de sus fondos durante un período de tiempo (un año, dos años, etc.). Históricamente, la tasa de rendimiento requerida exigida por los inversores ha estado entre 2% y 3%.

La prima de inflación compensa al inversor por los efectos erosivos de la inflación en el valor del dólar. La prima de inflación en las últimas décadas ha estado entre 2% y 4%. En décadas anteriores, era mucho mayor (10% a fines de la década de 1970). Un inversor siempre querrá obtener más que la tasa de inflación. Si la tasa de inflación es del 5%, pierde dinero al requerir algo menos para una prima de inflación. El tamaño de la prima de inflación depende de las expectativas del inversor sobre la inflación futura. La inflación hará que los dólares futuros valen menos. Por lo tanto, el rendimiento al vencimiento debe reflejar este componente de inflación.

La tasa de rendimiento real + la prima de inflación constituye la tasa de rendimiento libre de riesgo. Esta es la tasa de rendimiento que compensa al inversor por el uso de sus fondos y por la inflación, pero no por asumir riesgos. Uno esperaría que el gobierno federal de EE. UU. Pague la tasa libre de riesgo (en la teoría de que el gobierno siempre tiene el poder de gravar y, por lo tanto, siempre cumplirá con sus obligaciones de deuda). Es de esperar que una entidad corporativa más riesgosa pague un 3% más para pedir dinero prestado. Cuanto más riesgosa sea la entidad corporativa, mayor será la prima de riesgo y, por lo tanto, más intereses tendrá que pagar esa entidad para pedir dinero prestado.

El riesgo de tasas de interés y el riesgo de inflación están relacionados porque elevar las tasas de interés es la solución tradicional para la inflación descontrolada. En la década de 1970 hubo un largo período de inflación grave en América del Norte. Incluso con tasas de interés más de cuatro veces nuestras tasas actuales, la inflación persistió. El presidente de la Reserva Federal, Paul Volker, decidió tomarse en serio el control de la inflación a partir de 1981. Las tasas de interés aumentaron todos los jueves durante meses hasta que la economía colapsó. La recesión que siguió fue la peor desde la Gran Depresión, pero el ciclo inflacionario se rompió decisivamente. Aquí hay una excelente discusión de los detalles. Recesión de 1981-82