¿La teoría de la irrelevancia de dividendos de Modigliani-Miller se mantiene incluso si hay oportunidades de crecimiento actuales?

Es importante comprender primero lo que significa esta teoría, y sus implicaciones para los inversores.

Según tengo entendido, hasta ahora, no sabía que esta teoría tenía un nombre, la teoría sostiene que la mayoría de los inversores son agnósticos acerca de la forma del rendimiento, siempre que obtengan un rendimiento satisfactorio.

Ingresos corrientes altos versus ingresos fiscales eficientes

Para decirlo de otra manera, a los inversores les importa el rendimiento total (el efecto acumulativo de la apreciación de los precios más los dividendos ). Sí, es cierto que muchos inversores, especialmente las personas que viven de su cartera, adoran los dividendos regulares.

También es cierto que muchos otros inversores minoristas y administradores de fondos mutuos preferirían, en igualdad de condiciones, elegir el momento de los eventos imponibles. Los dividendos crean impuestos en el cronograma de la compañía, mientras que las ganancias de capital crean impuestos en el cronograma del inversionista (es decir, el inversionista puede elegir cuándo vender el activo apreciado).

Ahora que menos inversores están pagando tarifas de transacción para liquidar acciones, la venta de acciones apreciadas (o fondos) para generar ingresos periódicos eficientes en impuestos tiene un atractivo mucho mayor.

¿Por qué elegir pagar un dividendo?

La posición predeterminada de la mayoría de las empresas es, por lo general, retener ganancias : para pagar la expansión, reducir los costos de intereses, adquirir nuevas empresas, planificar un día lluvioso, por razones impositivas, etc.

La decisión de pagar dividendos suele ser una cuestión política (o una función de planificación fiscal / de sucesión). Los accionistas ven un excedente de efectivo y solicitan a la gerencia que justifique retenerlo. Si la apreciación del precio de la acción no es proporcional al crecimiento interno, o comparable a la competencia, los accionistas pedirán a la gerencia que aumente su rendimiento (pagando dividendos) o que explique por qué las ganancias retenidas proporcionarán una apreciación futura.

Una razón por la cual las acciones que pagan dividendos superan a las que no pagan dividendos es que obliga a la administración a ser disciplinada con efectivo, devolviendo dinero a los accionistas en lugar de hacer costosas adquisiciones “estratégicas” que no dan resultado, como la desastrosa compra de Time Warner de AOL en el apogeo de la burbuja de Internet.

Según tengo entendido, la mayoría de las investigaciones muestran que las acciones que pagan dividendos tienden a superar a las acciones que no pagan dividendos al examinar el rendimiento total (apreciación del capital + dividendos). Ver, por ejemplo,

http://www.suredividend.com/wp-c …

¿Por qué? Sospecho que hay algún efecto psicológico: a las personas les gusta recibir un cheque por un monto esperado cada trimestre, en lugar de ver cómo el precio de las acciones oscila aleatoriamente (incluso si la oscilación eventualmente tiende hacia arriba). Más concretamente, los inversores que buscan ingresos, por ejemplo, los jubilados, buscan un flujo pasivo de ingresos de sus inversiones. Estos solicitantes de ingresos están dispuestos a pagar una prima por el flujo de efectivo proveniente de sus acciones, por lo que no tienen que liquidar una parte de sus tenencias (y posiblemente pagar comisiones) cada vez que venza la factura del gas. Esto es particularmente cierto cuando los rendimientos de los bonos y las tasas de interés bancarias son tan bajos, como ahora.

Mis dos centavos; No soy un profesional financiero.