Los buenos fondos de capital privado son buenas inversiones, los fondos de capital privado malos son malas inversiones. Sin embargo, incluso una buena inversión de capital privado tiene algunas desventajas:
- Beta alta, más alta de lo que podría predecir mirando los rendimientos históricos. Un argumento tradicional para el capital privado es que su enfoque en el valor económico fundamental limita su exposición a los altibajos del mercado general. Creo que los últimos diez años lo han refutado decisivamente, y de hecho, el capital privado depende más de la confianza del mercado (principalmente la capacidad de obtener un alto apalancamiento a bajo costo) que el capital público.
- Iliquidez Por supuesto, siempre se han conocido los largos bloqueos y la falta de control de los inversores sobre la oferta y el retorno del capital. Pero el pensamiento actual es que la iliquidez no es aleatoria, sino que tiende a morder cuando es más dolorosa.
- Tarifas complejas y opacas. Las mejores empresas han dado pasos importantes para simplificar las tarifas y hacerlas más transparentes, pero aún así le está pagando a los gerentes de muchas maneras diferentes, y debe confiar en que lo harán de manera justa. Si bien todas las finanzas implican confianza, en la mayoría de los casos lo único que debe preocupar es si el gerente es honesto y competente. El capital privado requiere una confianza más profunda y sofisticada.
- Selección adversa. Es difícil llegar a las mejores ofertas, fácil llegar a las peores.
Contra esos cuatro grandes inconvenientes, debe establecer la capacidad de las buenas empresas para ofrecer rendimientos extraordinarios a largo plazo, que dependen principalmente de la habilidad del gerente y la economía real en lugar del sentimiento de los inversores.
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