Esto depende de lo que significa “precio correcto”. En un nivel básico, “precio correcto” significa el precio al que un comprador dispuesto comprará a un vendedor dispuesto, que es el precio de mercado actual. La hipótesis del mercado eficiente (EMH) sostiene que este precio de mercado incorpora toda la información disponible y, por lo tanto, siempre es el precio correcto. Los cambios en los precios solo son impulsados por nueva información.
En teoría, al menos, el comercio de alta frecuencia y otras estrategias cuantitativas a corto plazo mencionadas por otros deberían facilitar, de hecho, no obstaculizar la fijación de precios eficientes. La liquidez que estos operadores proporcionan al mercado debería (en teoría, de nuevo) ayudar a descubrir los precios entre los participantes del mercado que aportan información real al mercado y, de hecho, mitigar algunas de las fuentes de ineficiencias enumeradas a continuación.
En realidad, estas estrategias pueden interactuar con estas otras dinámicas de manera que exacerban las ineficiencias en el mundo real. Y hay mucha evidencia de que el EMH no se cumple empíricamente. Pero eso nos deja sin una buena definición de lo que es un precio “correcto”.
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La buena noticia es que todavía tenemos algunos buenos candidatos para lo que podría hacer que los precios fluctúen en ausencia de información, es decir, que los precios se desvíen de “correctos” incluso si no sabemos cuál es el precio correcto en el primer momento. ¡sitio!
Este no es un catálogo exhaustivo de ineficiencias, pero puede comenzar con:
Fricciones de mercado
Los mercados no son totalmente líquidos, por lo que los cambios de posición inevitablemente llevan tiempo. Si un inversor decide comprar un bloque de acciones y actúa para acumular la posición más grande rápidamente, esa demanda puede elevar el precio de las acciones por encima de su valor razonable. Del mismo modo, si un solo inversor decide vender. Esto puede amplificarse porque la actividad se notará en el mercado a medida que sucede, y otros participantes tratarán de adelantar o aglomerar el comercio.
Actividad crediticia y poco interés. Los apretones cortos son una versión del artículo anterior: los vendedores cortos que se apresuran a cubrir sus cortos pueden forzar el precio de una acción por encima de su valor “correcto”.
Supongo que ambos podrían llamarse choques de oferta o demanda a corto plazo, lo que generaría cambios a corto plazo en los precios. Supongo que es una cuestión filosófica si estas variaciones de precios a corto plazo reflejan precios “incorrectos” o no, pero reflejan el potencial de reacción exagerada a la información cuando se introduce en el mercado.
Limitaciones de arbitraje . EMH asume en sus formas más fuertes que los participantes del mercado pueden pedir prestado y vender en corto infinito, para aprovechar las oportunidades de arbitraje que surgen cuando los precios son incorrectos. Este arbitraje lleva los precios al nivel correcto. Obviamente, existen límites para el arbitraje: los vendedores en corto necesitan acciones que pueden ser prestadas; los compradores pueden tener que usar el apalancamiento para obtener una posición lo suficientemente grande como para obtener ganancias netas de los costos de transacción, etc. Esto puede dejar espacio entre los valores correctos y los valores reales.
Sesgos cognitivos entre los participantes del mercado.
El trabajo de Kahneman (ganador del premio Nobel) y Schiller y otros ha señalado una serie de prejuicios que afectan la toma de decisiones de los inversores. Los participantes del mercado pueden estar demasiado entusiasmados con las perspectivas de una empresa, o con las perspectivas de la economía en general, debido a sesgos como el sesgo de confirmación (es decir, buscar evidencia que pruebe su punto en lugar de evidencia que pruebe una hipótesis), seguimiento de tendencias, etc. Estos pueden crear problemas de precios a largo plazo para valores individuales, sectores o el mercado en su conjunto.
Asimetrías informativas
No todos los participantes del mercado tienen la misma información. Las versiones más fuertes de EMH sostienen que esto no importa: siempre que alguien traiga información al mercado, el precio para todos reflejará esa información. Pero la realidad es que los participantes del mercado a menudo tienen información incompleta o información diferente sobre cosas que son fundamentales para la fijación de precios. ¿Esa nueva droga realmente tendrá éxito? ¿El lanzamiento del producto va bien? ¿Habrá una adquisición? La información no solo se “enciende”, sino que lleva tiempo ingresar al mercado y se propaga de manera desigual. Incluso bajo EMH tomaría tiempo incorporar la nueva información, y en realidad esa información burbujea, se malinterpreta y se reinterpreta en el camino. Un ejemplo de esto: hay anuncios oficiales de ganancias cada trimestre, que indican el estado del negocio y reflejan información “nueva”. Pero los hechos que describen ocurrieron entre 1 y 4 meses antes de su publicación: la información se desarrolla a tiempo.