No siempre fue así. Nunca solíamos tener una burbuja especulativa gigante cada 7–8 años. Realmente no lo hicimos.
En 2000, tuvimos la burbuja de las puntocom.
En 2007, tuvimos la burbuja inmobiliaria.
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En 2017, tenemos la burbuja de todo .
¿Por qué lo llamamos la burbuja de todo ? Bueno, hay una burbuja en un montón de clases de activos simultáneamente, como:
- Bienes inmuebles en Canadá, Australia y Suecia
- Bienes inmuebles en California
- CRIPTOMONEDAS
- FANG, además de Tesla y algunos otros
- Crédito corporativo
- Crédito soberano EM
- Autos
- Indexación
- Dramática serie de televisión
- Deportes
- Peliculas animadas
Para los últimos, solo estoy jodiendo … aunque también son burbujas.
No me gusta andar y llamar a las cosas burbujas. Es una buena manera de perder credibilidad (especialmente si comenzó en 2013).
No he sido exactamente optimista en el último año. Pero me he abstenido de llamarlo estúpido, porque siempre podría ser más estúpido.
Pero ahora, no estoy seguro de cuántas cosas más estúpidas se pondrán.
Bitcoin me empujó al límite
Primero, definamos qué es una burbuja. Una burbuja no es simplemente una cuestión de sobrevaloración. Tiene que ir acompañado de una obsesión o preocupación por una clase de activos.
¿Cuándo ves personas haciendo montones de dinero fuera de proporción a su inteligencia o ética de trabajo?
¡Burbuja!
Eso es algo de lo que está sucediendo en este momento en las criptomonedas.
¿Soy algún tipo de ludita? No.
¿Veo el potencial de blockchain? Si.
Pero cuando veo que las personas se comportan de esta manera, literalmente arrojándose dinero unos a otros, probablemente estén más cerca del final que del principio.
La gente está comparando Bitcoin con bulbos de tulipán. Creo que esas comparaciones son aptas. Pero al menos con los tulipanes, tenías algo tangible: una planta.
Alguien me preguntó la semana pasada cómo pensaba que Bitcoin y los demás funcionarían en un mercado bajista. ¿Subirían como el oro?
Creo que sucedería lo contrario. Independientemente del estado de refugio seguro de Bitcoin, en este momento está actuando como un activo de riesgo, un activo de riesgo con mucha más beta.
Si obtenemos un mercado bajista en acciones, obtenemos un mercado bajista en Bitcoin (o viceversa).
Y si tenemos un mercado bajista en acciones o Bitcoin, probablemente estamos obteniendo un mercado bajista en crédito.
Y si tenemos un mercado bajista en crédito, probablemente estemos obteniendo un mercado bajista en bienes raíces.
Está todo conectado
Básicamente, en la era de la indexación máxima, lo único que queda es el riesgo sistemático .
El mercado de hoy no es diversificable
Un mercado que es solo un riesgo sistemático (no diversificable) es imposible de negociar. Puede tener riesgo (acciones largas) o riesgo (acciones cortas), pero prácticamente no hay beneficios para la diversificación.
Mire los fondos indexados S&P 500. En los viejos tiempos, dirías que estabas diversificado si poseías uno, ¡poseías 500 acciones!
¿Alguien realmente piensa que están diversificados al poseer un fondo indexado hoy?
No. Tienes las mismas 500 acciones que todos los demás. Nuevamente, no queda nada más que el riesgo sistemático.
Y esto se ve confirmado por la experiencia: los recolectores de valores profesionales están siendo educados. O eres FANG largo o no lo eres. Esto ha obligado a mucha gente a decir que los gerentes activos son estúpidos.
Pero, ¿crees que es más probable que:
a) un grupo de personas inteligentes se volvió estúpido, o
b) que el ambiente cambió de repente?
Si eres una de esas personas inteligentes, ¿abandonas por completo tu proceso y solo compras FANG?
¿O te quedas con lo que ha funcionado toda tu carrera en la probabilidad de que algún día vuelva a funcionar?
Esta vez (probablemente) no es diferente.
Apuesto a mi reputación que esta burbuja explotará en 12 meses
Muchos osos se palman las manos sudorosas sobre la posibilidad de un mercado bajista. Oye, no puedes tener capitalismo sin recesiones. Tienes que purgar los excesos especulativos. Cuanto más tiempo pases sin una purga, más grande será.
Por mucho que piense que sería divertido comerciar con un mercado bajista, no se lo deseo a nadie. La mayoría de las personas no son buenas para comerciar en un mercado bajista.
Un hombre sabio me dijo una vez que los mercados bajistas no solo destruyen la capital de los toros … no solo destruyen la capital de los osos … destruyen la capital de todos .
He pasado por esto un par de veces. Incluso cuando creo que estoy perfectamente posicionado para ello, todavía parece encontrar una manera de perder dinero.
Además, hoy en día, no tenemos idea de qué tipo de fuerzas políticas malignas se desatarán si tenemos una recesión real y dura …
¿Todo se fija en Trump? Probablemente.
¿Empuja la izquierda más a la izquierda? Probablemente.
¿Aumenta la posibilidad de una inestabilidad real en 2020? Sip.
Y la gente subestima la ferocidad de los mercados bajistas. Porque no pueden ver los efectos de segundo y tercer orden. El mercado de valores no baja un 20% en el vacío. No tenemos idea de lo que sucederá cuando las acciones bajen un 20%. Nada bueno, me imagino.
Por lo tanto, no debería desear un mercado bajista. Deberías desear que esto continúe para siempre.
He estado haciendo ruidos bajistas por un tiempo, pero no he estado dispuesto a apostar mi reputación.
Ahora estoy dispuesto a poner en juego mi reputación.
Creo que estamos muy cerca de una recesión. Me sorprenderá si esto no sucede dentro de 6 a 12 meses. Si no es así, supongo que puedes llamarme, si te gusta hacer ese tipo de cosas.
Un comentario más: probablemente será la recesión más rápida de la historia, debido al grado de apalancamiento y especulación. La preparación adecuada evita el bajo rendimiento.