Usted ha escuchado correctamente, el “mercado” establece tasas de interés independientes de la formulación de políticas del banco central. Un banco central está tratando de afectar la economía de alguna manera, ya sea por políticas estimulantes o contractivas. Por ejemplo, si la inflación está aumentando, el banco central tomará medidas para enfriar la economía, generalmente aumentando la tasa nocturna que controla. Lo hace vendiendo deuda soberana, bajando así los precios de los bonos y elevando las tasas de interés (que se mueven en la dirección opuesta), y sacando liquidez del mercado. Como las tasas a corto plazo ahora son más altas, los préstamos se vuelven más caros, por lo que la economía se “enfría”. Si el banco central intenta combatir el desempleo persistente, por otro lado, buscará estimular la economía. En ese caso, hará lo contrario, comprará bonos, elevará su precio y reducirá los rendimientos. Con rendimientos menores a corto plazo, los préstamos se vuelven más baratos y la actividad económica normalmente aumenta. A medida que la economía se expande, el desempleo cae.
El mercado de bonos funciona con los mismos principios de oferta y demanda, pero su actividad es el resultado de las acciones de millones de participantes, cada uno persiguiendo sus propios intereses económicos de manera independiente. A diferencia de un banco central, no hay dirección para la actividad del mercado de bonos. Responde solo a macro eventos globales (que podrían ser el resultado de la actividad del banco central) y los flujos de capital global. Por ejemplo, en épocas de contracción económica o incertidumbre, cuando los mercados de renta variable se venden (conocido como una operación de “riesgo”), los inversores buscan seguridad en los bonos. Hacerlo aumenta el precio y, por lo tanto, reduce el rendimiento.
Otro ejemplo de la historia reciente es el mercado alcista del crédito de EE. UU., Que experimentó una disminución persistente de las tasas de interés al mismo tiempo que EE. UU. Operaba, y aún opera, déficit comerciales persistentes. La teoría económica clásica sugeriría que las tasas de interés de los Estados Unidos aumentarían en ese entorno, sin embargo, sucedió exactamente lo contrario. Esto se debe a que el déficit comercial de los Estados Unidos es en cierto modo autoimpuesto por los Estados Unidos. Las compañías estadounidenses extraen su producción de bajo costo, importando productos manufacturados más baratos y pagándolos con dólares estadounidenses. Los países receptores, como China, deben aceptar USD o sus clientes estadounidenses simplemente buscarán fuentes alternativas de producción. Sin embargo, si convierten la moneda en su propia moneda de reserva o en otra, como el euro o la libra esterlina, su ventaja competitiva frente a la mano de obra estadounidense caería junto con el valor del USD. Los países avanzados que actualmente tienen excedentes comerciales con Estados Unidos, como Alemania y Japón, tienen problemas similares. Para seguir siendo competitivos frente a la mano de obra estadounidense y las corporaciones estadounidenses, utilizan sus ganancias en USD para comprar bonos del Tesoro de EE. UU., Simplemente reciclando el USD en la economía estadounidense. Al hacerlo, por supuesto, las tasas de interés de los EE. UU. Bajan, lo que proporciona un efecto estimulante a la economía estadounidense. Si se volviera inflacionario, la Reserva Federal respondería elevando las tasas a corto plazo (actividad impulsada por políticas), pero mientras los déficits comerciales permanecieran, el flujo hacia los bonos del Tesoro de EE. UU. A largo plazo (actividad impulsada por el mercado) continuaría sin disminuir.
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En cuanto a la curva de rendimiento, eso es simplemente el posicionamiento de los rendimientos por tiempo hasta el vencimiento: durante la noche, 3 meses, 6 meses, un año, dos años, cinco años, diez años, 20 años, 30 años, etc. están en la curva cuanto más independiente sea el movimiento de las tasas de interés de la política de cualquier banco central en particular. Tenga en cuenta que hay muchas curvas de rendimiento: cada emisor de deuda soberana tiene su propia curva de rendimiento, al igual que los bonos corporativos (y luego cada uno depende de países y monedas individuales), bonos municipales, etc. Para la deuda soberana, a lo largo del tiempo, las tasas de interés reflejará las expectativas del mercado de presiones inflacionarias. Para otras deudas, como la deuda corporativa, la curva de rendimiento reflejará las expectativas inflacionarias más el riesgo de crédito. Como puede imaginar, los rendimientos que exige el mercado para comprar esa deuda no tendrán relación con la política del banco central.