QQE con control de curva de rendimiento
El Banco de Japón anunció el siguiente cambio de política en su reunión del 21 de septiembre:
- Bajo QQE con Yield Curve Control, el BOJ utilizará las compras de activos para mantener los JGB a 10 años en torno al 0%
- El Banco de Japón se comprometerá a superar su objetivo de inflación del 2%
- El objetivo explícito de dinero base de 80 billones de yenes por año del BOJ fue reemplazado por una guía flexible, donde el ritmo de las compras estará en niveles suficientes para lograr el control de la curva de rendimiento
- Se permitirá que la base monetaria “fluctúe a corto plazo”
- Objetivo de vencimiento promedio de compras abandonadas de QE de 7-12 años
El cambio de política tuvo las siguientes implicaciones:
- ¿Cuál es la mejor oferta hipotecaria, 1.35% fijo por 2 años o una tasa fija de 1.99% por 5 años?
- ¿Es realmente tan importante el interés compuesto cuando las tasas de interés son tan bajas?
- ¿Por qué los REIT se ven afectados por las fluctuaciones de las tasas de interés?
- ¿Es la disminución de la tasa de interés algo bueno o malo?
- La tasa de interés negativa suena incómoda. ¿Cuál es el fundamento económico?
- Se están reconociendo los efectos negativos de los bajos rendimientos de los bonos a largo plazo en las instituciones financieras
- El aumento explícito de dinero base de 80 billones de yenes por año se consideró insostenible
- La ausencia de un límite de tasa para los JGB de vencimiento súper largo implica el consentimiento del BOJ para que aumente naturalmente
Por lo tanto, los inversores podrían argumentar que el BOJ estaba cambiando la política en reconocimiento de los límites de sus herramientas. En lugar de desplegar una bazuca más grande, los formuladores de políticas estaban ajustando los parámetros de políticas existentes para mejorar la sostenibilidad y reducir los costos. El abandono del objetivo de dinero base de 80 billones de yenes significa que el Banco de Japón podría reducir las compras para lograr un objetivo YCC más estrecho, y la falta de apoyo a largo plazo fue en reconocimiento de los efectos negativos de una curva de rendimiento muy plana:
El impacto de las tasas de interés en la actividad económica y los precios, así como en las condiciones financieras, depende de la forma de la curva de rendimiento. A este respecto, los siguientes tres puntos merecen atención. Primero, las tasas de interés a corto y mediano plazo tienen un mayor impacto en la actividad económica que las tasas a largo plazo. En segundo lugar, el vínculo entre el impacto de las tasas de interés y la forma de la curva de rendimiento puede cambiar a medida que las empresas exploran nuevas formas de recaudar fondos, como la emisión de bonos corporativos a muy largo plazo bajo la actual flexibilización monetaria, incluida la política de tasas de interés negativas. En tercer lugar, una disminución y un aplanamiento excesivos de la curva de rendimiento pueden tener un impacto negativo en la actividad económica al provocar un deterioro en el sentimiento de las personas, ya que puede causar incertidumbre sobre la sostenibilidad del funcionamiento financiero en un sentido más amplio.
Eficacia del control de la curva de rendimiento del BOJ
El Control de la Curva de Rendimiento del Banco de Japón ha sido efectivo para lograr los siguientes objetivos:
- Los rendimientos de los bonos JGB a 10 años están anclados “cerca” del 0% a pesar de la reciente debilidad en los bonos soberanos a largo plazo.
- El Banco de Japón ya no tiene que cumplir con una cuota cuantitativa de compras de bonos anuales.