¿Cómo obtienen oportunidades de inversión los vendedores en corto?

Hay varias cosas que busco en una breve convicción alta:

1. Desviación significativa y clara del valor intrínseco. Este es probablemente el más obvio. Un buen candidato corto es aquel que cotiza a un precio significativamente más alto que el valor intrínseco (triangular el valor intrínseco es una discusión completamente diferente). Al igual que cualquier inversión, querrá un gran margen de error, es decir, tiene razones para creer que el capital se cotiza a una prima significativa (> 50%) del valor que puede racionalizar a través de técnicas de valoración sólidas. En otras palabras, por favor no acorte una acción simplemente porque su P / E es 1 o 2 vueltas más alta que la mediana de los pares.
2. Contabilidad agresiva (o directamente fraudulenta). Algunos de los mejores cortos de la historia (Einhorn / Allied Capital, Chanos / Enron) son descubrimientos de fraudulencias corporativas. Te animo a leer Engañar a algunas personas todo el tiempo, una larga historia corta por David Einhorn para ver cuánta diligencia hace para tener convicción en su oficio. Dicho esto, los fraudes directos son pocos y distantes entre sí, por lo que generalmente trato de buscar técnicas de contabilidad agresivas como posibles señales de alerta. Esto podría incluir cosas como cambiar las políticas de reconocimiento de ingresos, operaciones significativas fuera del balance general, amortizaciones recurrentes y persistentes, etc.
3. Bajo riesgo de ser exprimido a corto plazo. En la evaluación de cortos, estoy bastante más enfocado en la gestión de riesgos que en la evaluación de largos (lo que realmente dice algo, para aquellos de ustedes que conocen mi filosofía de inversión: la respuesta de Michael Fu a ¿Cuál es su filosofía personal para invertir?). La venta en corto es problemática porque si el comercio va en contra de usted (es decir, se adquiere la empresa o se aprueba una patente crucial), la posición en realidad aumenta de tamaño. Por razones de gestión de cartera, podría verse obligado a cubrir incluso si su convicción fundamental es alta.
4. Catalizador a corto plazo. La venta en corto es extremadamente difícil porque en realidad no son posiciones que desea tener en su libro durante mucho tiempo. A medida que se aferra a un corto, sus rendimientos se ven erosionados por (a) el costo de pedir prestado el título y (b) la tendencia al alza a largo plazo del mercado de valores. Idealmente, querrá estar seguro de que su catalizador a corto plazo se manifestará de manera oportuna y será reconocido como significativo por el mercado.
5. Alta liquidez Esto también se relaciona con el concepto de interés corto, que es la fracción de las acciones en circulación que actualmente están en corto. Si el volumen de negociación es escaso, es posible que no pueda salir sin un deslizamiento significativo. Idealmente, la acción sería una compañía altamente líquida y de gran capitalización. Por supuesto, el problema es que las compañías altamente líquidas y de gran capitalización también tienden a tener un precio más eficiente.
6. Bajo costo para pedir prestado. En realidad, cuesta dinero pedir prestado el valor durante el tiempo que tenga una posición corta. Si el costo del préstamo es muy alto, podría terminar perdiendo dinero en el comercio, incluso si su tesis es correcta. Dependiendo de cuán grande sea su posición, debe consultar con su corredor para ver qué tipo de tasa puede obtener.

Mi último y más importante consejo es no subestimar la tremenda dificultad de la venta en corto efectiva. De todas las formas de ganar dinero en el mercado, es probablemente la más difícil. Muy pocas personas han ganado dinero en el mercado con posiciones cortas netas. En mi opinión, probablemente> 99% de los inversores minoristas no están calificados para acciones cortas (a menos que sea con fines de cobertura). ¡Proceda bajo su propio riesgo!

Existen muchas formas. Mucho de esto requiere experiencia y tiempo, ya que se necesita experiencia para comprender incluso qué está mal y por qué.

Tome a John Paulson como ejemplo. Obtuvo $ 15 mil millones en ganancias, en un solo año (en 2007).

1. Uno de sus empleados (un italiano) fue clave al afirmar que la burbuja inmobiliaria explotaría y explotaría más temprano que tarde. Este caballero (alrededor de 2004) tenía una carrera que no iba a ninguna parte en la calle cuando llegó a Paulson, y también se separó de Paulson después de hacer su bono de $ 100 millones. Wall Street, como en cualquier otro lugar, sufre graves enfrentamientos personales que no tienen nada que ver con la visión y el rendimiento.

2. De todos modos, una vez que Paulson estaba interesado en esta idea, su compañía necesitaba validarla. Cuesta alrededor de $ 2 millones comprar los datos necesarios: (registros bancarios, registros censales, registros de hipotecas y tasas de interés, registros del mercado inmobiliario).

3. Después de analizar el registro, la compañía concluyó que la mayoría del segmento financieramente saludable de la población ya había comprado casas y que el mercado estaba siendo impulsado por la falta de pago inicial y las malas transacciones crediticias.

4. Luego concluyeron que la cantidad de hipotecas que debían ser refinanciadas sería alta, lo cual sería imposible de refinanciar ya que los puntajes de crédito de los deudores hipotecarios no lo permitirían, lo que resultaría en aumentos repentinos en las tasas de interés y pagos mensuales de hipoteca inasequibles. para un gran número de personas, y comenzaría a ocurrir alrededor de 2007.

5. Luego tuvieron que identificar los CDO para comerciar, y Goldman Sachs creó y empaquetó estos productos derivados para venderlos a otros, que otros compraron voluntariamente en tamaño en 2005.

Paulson & Co. luego esperaron los 2 años (inicialmente sudando balas cuando el mercado fue en contra de ellos y les mostró una pérdida de papel del 20%, en 2006), y limpiaron en 2007.

La información, el acceso a los datos, el análisis de los datos, la ejecución de acuerdo con el análisis correcto, todos requieren varias habilidades dispares, una cantidad sustancial de dinero para la investigación y experiencia para incluso saber dónde obtener los datos y qué datos obtener.

El libro de David Einhorn, Engañando a algunas personas todo el tiempo, una historia larga, corta (y ahora completa) , trata sobre cómo Einhorn usa su conocimiento de la contabilidad para descubrir discrepancias y problemas con las empresas públicas.

Advertencia: es técnico como el infierno.

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¿Cómo saben los fondos de cobertura cuando una empresa está haciendo algo ‘sospechoso’? He visto un par de métodos diferentes, pero déjame describirte el más exitoso. Mira quién dirige la empresa; quien es el CEO? El director financiero? ¿Algún otro oficial o figura clave? ¿Alguno de ellos tiene un pasado cuestionable? Una investigación previa o asociación con fraude u otros delitos es un buen indicador de que vale la pena mirar a una compañía en particular con mayor profundidad. A continuación, debe familiarizarse con la empresa; ¿qué hacen? ¿Cómo hacen su dinero? ¿Son buenos en lo que hacen? Revise las presentaciones de la SEC (10K, 10Q, 8Q, etc.) y vea si la empresa goza de buena salud o si comienzan a aparecer grietas. Investigación, investigación, investigación. Una de las mejores piezas de ‘investigación’ fue la pieza de Bill Ackman sobre Herbalife; observe la profundidad y calidad de esa investigación.