Técnicamente sí; EMU bank equity. Prácticamente no.
Voy a leer esta pregunta como suponiendo que supiera hoy que ningún país en la UEM sufrirá expulsión o incumplimiento en los próximos 2 años, ¿qué activo produciría el mayor rendimiento ajustado al riesgo? Lo califico como tal, ya que preguntar si “cualquier activo” devolverá “más que la deuda del gobierno griego” es preguntar si pasar mucho tiempo en el próximo Facebook o futuros del petróleo crudo justo cuando Irán se vuelve loco derrotaría a la deuda griega y la respuesta es probablemente no .
Dada la información privilegiada, sabemos que todos los bonos del gobierno de la UEM están libres de riesgos (nominalmente, es decir, aún podrían inflar sus bonos).
También sabemos que prácticamente todo en el mercado europeo está infravalorado. ¿Pero por qué cantidad?
- ¿Cuáles son los principales tipos de fondos de cobertura por estilo de inversión?
- ¿Qué es el apalancamiento y cómo puede uno convertirse en un maestro en su utilización para obtener ganancias financieras?
- ¿Por qué los ETF han aumentado en popularidad y en qué medida?
- ¿Es seguro invertir en Heera Gold?
- ¿Cuál es la historia de SoftBank? ¿De dónde obtiene tanto dinero para invertir?
Encarnemos una variable, ß, la sensibilidad del precio de un activo al crédito ponderado de la eurozona. Como usamos la palabra precio y no valor , podríamos usar datos empíricos de correlación / dispersión para estimar el valor futuro de ß. Supongamos también temporalmente que puedes predecir ß durante los próximos 2 años perfectamente.
Dado que desea comenzar con el máximo rendimiento de su inversión, buscará cosas que estén inherentemente apalancadas. De este modo, se impulsaría a través de la estructura del capital europeo hasta la equidad. Los bancos están orientados por sí mismos y están expuestos de manera exquisita a ß (es básicamente todo el lado izquierdo de su balance general).
Dado que sin riesgo significa sin riesgo, sería sensato aprovechar esta inversión en la medida de lo posible. Solo estaría limitado por la cantidad de margen de maniobra que el mercado estaba dispuesto a otorgarle. A medida que apagaba el alfa relativo en cada activo, se movería a activos cada vez más bajos.
¿Recuerdas nuestra suposición de que tienes una premonición perfecta sobre el camino de ß? Si levantamos eso, usted tiene riesgo: el seguimiento del riesgo. El riesgo de que, mientras el crédito se mantenga bien, el activo en el que invirtió decida que es un buen momento para explotar.
Ahora está buscando activos que tengan la mayor cantidad posible de ß (ya que es libre de riesgos para usted) con la menor cantidad de cualquier otra cosa (que podría hacerlo explotar).
Por lo tanto, dada la variación en los componentes no ß de los precios de los activos y la capacidad de elevar potencialmente las posiciones de la deuda soberana europea a un nivel prácticamente infinito, tendría sentido concentrarse en este alfa. La deuda griega es prácticamente pura ß.