¿Cómo determina Warren Buffett el valor intrínseco de las empresas?

Es cierto que el análisis técnico le ayuda a predecir cómo se moverá el precio de las acciones y qué niveles de precios puede tocar. Sin embargo, el precio todavía está muy relacionado con el valor intrínseco de la acción. Por lo tanto, el análisis técnico solo ayuda a determinar la dirección y el alcance del movimiento del precio de las acciones.

Para que los precios se muevan en una dirección particular, primero deben comenzar desde algún lugar. Digamos que el precio de una acción es Rs 150 en este momento. Su análisis técnico sugiere que subirá a Rs 175. Pero, ¿de dónde vino el precio actual de Rs 150? Hay un método para calcularlo.

Comprendamos con el ejemplo de una casa que está comprando. El propósito clave de este apartamento es entregarlo en alquiler. ¿Cuánto estarías dispuesto a pagar por ello?

Supongamos que quiere mantenerlo durante diez años. Probablemente no desee pagar más de lo que posiblemente pueda ganar con él. En otras palabras, el alquiler total ganado en 10 años, más el precio que puede recibir al venderlo después de diez años. El valor así calculado sería el valor intrínseco del piso.

Para mayor precisión, este valor se ajusta por factores como la inflación y varios tipos de riesgos. Lo veremos más adelante en la sección. Este método de cálculo del valor intrínseco se denomina modelo de flujo de efectivo descontado o modelo de valor presente. También se puede usar para calcular el valor intrínseco de una acción.

Entonces, la conclusión: el valor intrínseco de una acción es la cantidad total que podría ganar de ella en el futuro.

¿CÓMO SE CALCULA EL VALOR INTRÍNSECO DE LAS ACCIONES?

Generalmente se calcula de dos maneras: el método del valor presente y el método del valor relativo.

• MÉTODO DE VALOR ACTUAL: Acabamos de ver cómo se puede calcular el valor intrínseco de un apartamento residencial utilizando sus ingresos futuros esperados. También se puede adoptar un enfoque similar para las acciones de capital. La pregunta que surge entonces es: ¿cuál es el ingreso futuro esperado en el caso de las acciones? Cuando invierte en acciones, la compañía le ofrece una participación en sus ingresos anuales. Esto se llama dividendo. Además, al igual que en el caso del apartamento, recibirá una suma de dinero al vender su parte. Si puede sumar el valor de los dividendos y el precio de venta futuro (denominado valor terminal) de la acción, obtendrá el valor intrínseco de su acción.

  Sin embargo, hay una advertencia. ¿Un dividendo de Rs 100 que le paguen hoy tiene el mismo valor que Rs 100 que le pagaron después de 10 años? ¡Probablemente no! 100 rupias recibidas después de diez años tienen un valor menor que la misma cantidad recibida hoy. En otras palabras, el dinero pierde valor con el tiempo debido a la inflación. Piénsalo; ¿Puedes comprar la misma cantidad de bienes y servicios por decir Rs 1,000 hoy que hace cinco años? No, verdad? Esto se llama el valor temporal del dinero.

  Para ajustarse a este cambio en el valor, deberá pasar cada dividendo futuro a través de un proceso llamado descuento. Como parte de este proceso, dividirá cada uno de los dividendos futuros por una tasa específica, antes de sumarlos todos. Los valores, así obtenidos, se suman para obtener el valor intrínseco. Estos son los pasos involucrados en la estimación del valor presente:

  Alternativamente, también puede usar este enfoque para calcular el valor intrínseco de las acciones de una empresa. Al reorganizar la fórmula para PE, el valor intrínseco del stock es el producto de PE y EPS. Ahora, si usa el PE promedio de la competencia de 23 y lo multiplica por el EPS de su compañía de 5, obtendrá el valor intrínseco de sus acciones. Funcionará a Rs 115. Esto significa que el precio justo a pagar por sus acciones es de Rs 115. Dado que lo está obteniendo en el mercado por 100 Rs, ¡es una ganga! Puede comprarlo y esperar que se aprecie a este valor justo.

  La importancia del enfoque de valor relativo radica en el hecho de que utiliza tanto los fundamentos propios de la empresa como las tendencias del mercado para calcular el valor intrínseco de una acción. Esto lo hace más realista, pero propenso a fallas. Si los fundamentos cambian drásticamente en el futuro, se puede demostrar que su valor intrínseco es falso.

• MÉTODO DE VALOR RELATIVO: Ahora, pasemos al segundo método para calcular el valor intrínseco de las existencias. Esto implica la comparación del precio de las acciones con uno de los fundamentos de la compañía.

  Si recuerda de nuestros capítulos de análisis fundamental, un elemento fundamental es una figura financiera importante de la empresa extraída de sus estados financieros. Algunos fundamentos clave son los ingresos por ventas, el ingreso neto o las ganancias (también llamadas ganancias), el valor contable de las acciones de capital, etc. Cuando compra las acciones de una empresa, esencialmente posee una parte de estos fundamentos. Por ejemplo, usted gana una parte de los ingresos por ventas o ganancias de la compañía. Esto se debe a que poseer acciones lo convierte en un propietario parcial de la empresa.

  Ahora, lógicamente, siempre tratas de comprar una oferta pagando la menor cantidad posible. Cuanto más bajo sea el precio de mercado de estas acciones, menos tendrá que pagar efectivamente por comprar cada unidad de estos fundamentos.

  Veamos un ejemplo. Una de las razones que puede usar para el análisis de valor relativo es la relación precio / ganancias (PE). En esta relación, usted compara el precio por acción de la compañía con sus ganancias por acción. Si el precio por acción es de 100 rupias y sus ganancias por acción (EPS) son de 5 rupias, el PE funcionará en 20. Esto significa que por cada rupia de las ganancias de la compañía, usted paga 20 rupias.

  Ahora, ¿cómo sabes si este precio es justo? Para encontrar esto, debe compararlo con los PE de los competidores de la compañía. Si el PE promedio de los competidores es, por ejemplo, 23, está obteniendo sus acciones por más barato. Esto se debe a que, por una parte de uno de los competidores, tendrá que pagar un promedio de Rs 23 por unidad de ganancias. Sin embargo, para su empresa, solo paga Rs 20. Es por eso que este enfoque se llama enfoque de valor relativo.

POR QUÉ EL VALOR INTRÍNSICO NO ES PREFERIDO EN EL ANÁLISIS TÉCNICO

Hemos discutido las virtudes del valor intrínseco y el análisis fundamental en gran detalle. Ahora, juguemos al abogado del diablo.

A pesar de sus muchas ventajas, los analistas técnicos rechazan el concepto de valor intrínseco. Los seguidores del enfoque técnico creen que las tendencias futuras del mercado se pueden predecir con precisión solo analizando los movimientos de precios pasados. La inversión intrínseca basada en el valor es

• El valor intrínseco puede ser inestable: el valor intrínseco se calcula en función de los fundamentos de una empresa a partir de hoy. Los fundamentos futuros son una estimación basada en sus propios cálculos. Es, por lo tanto, una figura hipotética. Esto no es confiable. Los eventos en el futuro pueden cambiar estos fundamentos significativamente. Por ejemplo, si la economía mejora, o si una empresa adquiere otra, sus ventas pueden aumentar drásticamente. Esto conducirá a un aumento en su valor intrínseco. Sin embargo, estas posibilidades no pueden incluirse en los cálculos de valor intrínseco de antemano. El análisis técnico, en contraste, es más experto en predecirlos.
• LA ESTIMACIÓN DEL VALOR INTRÍNSICO NO ES POSIBLE PARA TODAS LAS CLASES DE ACTIVOS: El último defecto del enfoque del valor intrínseco es que no se puede usar para todas las clases de activos. En el caso de las acciones, existen aspectos fundamentales como dividendos futuros, ingresos por ventas y ganancias. Por lo tanto, se puede utilizar el enfoque del valor intrínseco. Sin embargo, los mercados también comercian con activos como productos básicos, metales y monedas.

  ¿Cómo puedes estimar los fundamentos de estos? Por ejemplo, si invierte en oro, ¿cómo puede estimar sus ganancias futuras o dividendos futuros? El oro no es una empresa. No genera ingresos ni paga dividendos. En tales casos, solo se puede utilizar el análisis técnico para estimar el valor.

• EL VALOR DEL MERCADO PUEDE NO APROXIMARSE EL VALOR INTRÍNSICO A VECES: Otra falla del análisis fundamental es que los precios pueden no apreciarse lo suficiente como para igualar el valor intrínseco en el futuro. Por ejemplo, en nuestra ilustración anterior, asumimos que la acción tiene un precio actual de 100 rupias. Su análisis de valor relativo sugirió que podría apreciarse hasta 115 rupias.

  Sin embargo, esto solo sucederá si otros inversores en el mercado piensan como usted. Solo entonces todos invertirán en la acción y harán que su precio suba. Sin embargo, es posible que otros inversores no siempre piensen como usted. Esto es particularmente cierto en el caso de las acciones de empresas más pequeñas, que se consideran demasiado arriesgadas para invertir. Por lo tanto, a pesar de un gran potencial, es posible que estas acciones nunca suban.

  Esto evitará que ganes dinero, aunque tu análisis sea perfectamente preciso. El análisis técnico está libre de este defecto. Esto se debe a que se basa en un análisis de las tendencias históricas del mercado y los patrones de oferta y demanda de acciones. Estos son más realistas.

Esto es lo que dice en el Manual del propietario de Berkshire:

Sin embargo, el cálculo del valor intrínseco no es tan simple. Como sugiere nuestra definición, el valor intrínseco es una estimación en lugar de una cifra precisa, y además es una estimación que debe cambiarse si las tasas de interés se mueven o se revisan las previsiones de flujos de efectivo futuros. Además, dos personas que observan el mismo conjunto de hechos, y esto se aplicaría incluso a Charlie y a mí, casi inevitablemente obtendrán cifras de valor intrínseco al menos ligeramente diferentes. Esa es una razón por la que nunca le damos nuestras estimaciones de valor intrínseco. Sin embargo, lo que proporcionan nuestros informes anuales son los hechos que nosotros mismos utilizamos para calcular este valor.

La respuesta de Ned fue acertada. Los libros de Buffettology de Mary Buffett y David Clark analizan los criterios que Buffett usa para identificar empresas con una “ventaja competitiva duradera”. Estoy trabajando en codificar estas reglas yo mismo. La mayoría de los puntos de Ned están en el libro. Quiero señalar que el libro dice que al analizar la razón de deuda a capital, es posible que tenga que tener en cuenta la cantidad de acciones propias que posee una compañía porque algunas compañías que practican recompras de acciones parecen tener altos índices de deuda a capital. Al agregar el valor de las acciones de tesorería al valor de la equidad, obtendrá una mejor representación de sus niveles de deuda.

La parte más importante de lo que hace Buffet con respecto al valor intrínseco es que no lo determina para la mayoría de las empresas porque es incognoscible .

Creo que es una variación de lo siguiente: ¿Cómo determina Noh-Joon Choo el valor intrínseco de una empresa?