Existen innumerables métodos competitivos que todos afirman ser los mejores, ya sea en general o para un nicho en particular. La evaluación de todos estos métodos y sus beneficios y deficiencias particulares podría incluirse en un libro muy grueso. Sin embargo, si su objetivo es valorar una empresa utilizando métodos ampliamente aceptados por los profesionales financieros, puede hacerlo utilizando algunos modelos relativamente simples.
Para determinar el costo de la deuda, la forma más lógica es mirar la tasa de interés actual que se cobra sobre la deuda de una empresa, ya sean bonos o préstamos bancarios. Si la compañía ha negociado bonos públicamente, puede usar el rendimiento hasta el vencimiento como el costo de la deuda, si el bono tiene préstamos bancarios a largo plazo, use la tasa de interés de esos.
A veces, una empresa no tiene esa deuda. En esos casos, puede encontrar una tasa implícita utilizando la calificación crediticia de la empresa. Un método es observar el rendimiento al vencimiento o la tasa de interés de la deuda a largo plazo de compañías similares con la misma calificación crediticia que la empresa en cuestión. Alternativamente, puede encontrar el diferencial predeterminado para los bonos de la calificación crediticia de su empresa y agregar ese diferencial al rendimiento al vencimiento de los bonos gubernamentales libres de riesgo. Sin embargo, si la compañía no tiene ninguna deuda que cotice en bolsa, ¡no hay muchas posibilidades de que la compañía haya sido calificada por Moody’s, S&P o Fitch! En estos casos, puede estimar la calificación de una empresa utilizando su índice de cobertura de intereses y capitalización de mercado. El profesor Aswath Damodaran de NYU Stern ilustra muy útilmente cómo se puede hacer esto.
- ¿Cuánto puede caer el precio del oro en la India?
- ¿Poseer varios ETFS lo expone a tarifas más acumulativas?
- ¿Debería ejercer opciones sobre acciones antes o después de un punto de inflexión de valor (gran aumento en el precio de la acción)?
- ¿La teoría de la irrelevancia de dividendos de Modigliani-Miller se mantiene incluso si hay oportunidades de crecimiento actuales?
- ¿Cómo se calcula correctamente la prima de riesgo de mercado?
Existen numerosos métodos para calcular el costo de la equidad, demasiado numerosos para ir aquí. El más común y ampliamente aceptado es el modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM). En este modelo, el costo del capital se puede encontrar tomando la beta del mercado de la empresa objetivo, multiplicándola por la diferencia del rendimiento esperado del mercado sobre las acciones y la tasa de interés libre de riesgo, y luego agregando la tasa de interés libre de riesgo:
Re = b (Rm – Rf) + Rf
dónde
Re = costo de capital
b = beta del mercado
Rm = rendimiento esperado del mercado sobre acciones
Rf = tasa de interés libre de riesgo
La versión beta del mercado es la sensibilidad del precio de las acciones de la empresa objetivo a los cambios de precios en el mercado en su conjunto, ¡y podríamos gastar un hilo completo solo para determinar cómo calcular mejor la versión beta! Una vez más con lo que es común, la mejor manera de encontrar la beta es hacer retroceder los rendimientos de las acciones de la compañía objetivo en los rendimientos de un índice de acciones relevante durante el mismo período de tiempo, generalmente el S&P 500 para acciones de EE. UU., El FTSE 100 en el Reino Unido, el Nikkei 225 en Japón y el Hang Seng en Hong Kong como algunos ejemplos.
El rendimiento esperado del mercado sobre acciones representa el rendimiento que los inversores esperan obtener al invertir en una cartera diversificada de acciones. Por lo general, se estima entre 5% y 10%, con un 7% como medio feliz para las acciones en los EE. UU., Pero más alto para los mercados emergentes donde el riesgo es mayor, pero también lo es el rendimiento potencial.
La tasa de interés libre de riesgo se puede encontrar observando el rendimiento al vencimiento de los bonos del gobierno donde no hay riesgo de incumplimiento. Los Estados Unidos, el Reino Unido y Alemania son generalmente aceptados como impermeables al incumplimiento por parte de los inversores. Para las economías emergentes donde no se espera que un gobierno nunca incumpla sus deudas, la tasa libre de riesgo se puede estimar tomando el rendimiento del activo más seguro, ya sea el gobierno o la deuda de una corporación en particular, y restando un margen estimado ( El profesor Damodaran sugiere un descuento del 0,5%), o mediante el uso de contratos a plazo a largo plazo en dólares estadounidenses u otra moneda donde el gobierno se considere libre de riesgos para obtener una tasa aceptable de uso.
Puede agregar tantos parámetros al CAPM como desee para refinar aún más su costo estimado de capital. Un ejemplo famoso es el Modelo Fama-Francés, que se basa en el CAPM pero también considera el tamaño y la dificultad financiera de una empresa para determinar su costo de capital.
El costo de la equidad y la deuda puede ser muy subjetivo, por lo tanto, cuando esté valorando a las empresas, recuerde analizar cada caso individualmente para seleccionar el método o los métodos correctos para usar. Recomiendo probar tantos como pueda para comprender mejor cuál encuentra los resultados más precisos para sus propósitos.