Es cierto que la escuela austriaca de pensamiento económico (o una “austriaca” más pragmática) es más popular entre los participantes del mercado financiero que en la academia. Una narrativa alternativa describiría esta divergencia como el escepticismo de los participantes del mercado hacia las políticas macroeconómicas intervencionistas, pero esto no implica automáticamente un apoyo directo hacia las opiniones centrales expresadas por Mises o Hayek:
- La crítica hacia las políticas intervencionistas : la visión “detrás de la cortina” de las políticas keynesianas en acción puede ser más inquietante que los elegantes debates en los pasillos de la academia. Muchos participantes del mercado presenciaron personalmente (y de mala gana participaron en la creación) distorsiones del mercado como parte del Mecanismo de Transmisión de la Política Monetaria de los bancos centrales (las autoridades monetarias utilizan acciones de comunicación y políticas para dirigir las expectativas del mercado, y la reacción del mercado resultante alteraría las tasas de interés, las valoraciones de las acciones) , divisas y diferenciales de riesgo corporativo: estos cambios afectan en última instancia las decisiones económicas de las personas y las empresas y, por lo tanto, alcanzan los objetivos de política del banco central)
- Disonancia cognitiva : incluso sabiendo que “esto no va a terminar bien”, los comerciantes y los administradores de activos a menudo tienen que iniciar posiciones para aumentar las distorsiones del mercado y beneficiar a los actores imprudentes en los mercados financieros.
- Comprar bonos basura maltratados con fundamentos decepcionantemente pobres sería el “comercio correcto” cuando los bancos centrales inundan los mercados con billones de liquidez (y todos se apresuran a convertir la financiación barata en un activo generador de rendimiento); Los inversores prudentes que evitaron la exuberancia del mercado serían llamados “de bajo rendimiento” y reemplazados por “atletas del mercado”.
- La compra de acciones de una empresa no se debe a una perspectiva positiva, sino a saber que la empresa acaba de emitir una gran cantidad de deuda a tasas históricamente bajas (gracias a políticas poco convencionales), ya que el siguiente paso lógico para la empresa es no invertir en capital nuevo, capacitación de personal, I + D, pero para dar la vuelta y usar efectivo recién prestado para recomprar acciones
- Los logros académicos no equivalen a un rendimiento de inversión superior : los economistas de la Reserva Federal, el BCE y otros bancos centrales importantes se encuentran entre los investigadores académicos más respetados y con más credenciales, pero incluso sus proyecciones a menudo no anticipan las tendencias macro; Después de ver a los formuladores de políticas sorprendentemente repetitivos por el progreso económico real, los participantes del mercado reconocieron los pronósticos económicos como “guías” aproximadas con una aplicación limitada en la generación de retornos.
- El vicepresidente de la Fed, Fischer, comentó que los economistas no son adecuados para la fijación de precios de los mercados de activos: “se debe advertir especialmente que mi esposa cuando la gente me pide consejos [de inversión]: ‘él no es bueno en este negocio'”
- La presidenta Yellen destacó que “nuestra capacidad de predecir cómo evolucionará la tasa de fondos federales con el tiempo es bastante limitada porque la política monetaria tendrá que responder a cualquier perturbación que pueda afectar la economía” (ver Apéndice 1), y las amplias bandas de “razonablemente resultados probables ”contribuyeron a la cautela de la Reserva Federal al endurecer la política. Está bien que los investigadores académicos establezcan una “probabilidad del 70% de que la tasa de fondos federales esté entre 0% y 3.25% a fines de 2017”, pero el listón para los inversores es mucho más alto: los juicios erróneos frecuentes pueden costar fácilmente la posición de uno ( por favor vea el Apéndice 2). Los inversores con frecuencia se quejan de que los economistas tienen una sorprendente capacidad de equivocarse “todo el tiempo” y aún así tienen un trabajo
- La conformidad ayuda a la carrera profesional en la academia : los investigadores académicos pasan años para establecer su credencial, y lograr el reconocimiento depende en parte de la creación de consenso y el apoyo del proceso de revisión por pares. Las recomendaciones de políticas y el empleo de las instituciones que adaptan estas políticas son importantes para muchos economistas (uno tiene que ganarse la vida). Dado que los economistas austriacos abogan por no tratar a los individuos como agregados (en oposición al uso de datos “de arriba hacia abajo” para formular una política económica más amplia), y el enfoque de los economistas austriacos en la señal de precios también argumenta en contra del uso de la política monetaria para inducir cambios en los precios, esencialmente poniendo límites a la central kits de herramientas de bancos; se espera que esto sea impopular entre los economistas que ayudan a formular políticas económicas, como los funcionarios del banco central
- Dado que las funciones de muchos bancos centrales son contrarias a los principios austriacos, sería inusual que los economistas austriacos trabajen en nombre de las autoridades monetarias; por lo tanto, serían excluidos del círculo de políticas y ejercerían mucha menos influencia que los de adentro, y su trabajo recibiría menos atención y entusiasmo en la academia: un economista en ciernes dedicaría su carrera a liderar un partido de la oposición al margen, en lugar de hacerlo fiesta que disfruta del poder?
- Nicholas Wapshott, autor de Keynes Hayek: The Clash that Defined Modern Economics , presentó una perspectiva académica: “escribir dinero no sirve para una economía”, argumentó [Keynes]. Era un gran propagandista, escribiría esto en el London Times, escribiría esto en el New York Times, escribiría esto en el London Daily Mail, escribiría esto en el London Daily Mirror, arriba y abajo de la escala social, siguió el camino para tratar de persuadir a la gente. Lo que parecía una tontería era cuando estás absolutamente en bancarrota, ese es el momento de pedir prestada una enorme cantidad de dinero. Era contrario a la intuición pero asombrosamente productivo, y en realidad esa era la base de la economía keynesiana, es decir, por cierto, lo que ahora llamamos “economía”. Lo que habla Hayek ya no era realmente economía, lo que apenas se enseña. Si obtienes un título en economía en economía de Hayek, apenas puedes ser empleado por nadie. Ciertamente no puedes ser empleado de Wall Street ”
Apéndice 1: intervalo de confianza del FOMC
- ¿Qué conocimiento necesito para comenzar a invertir en el mercado de valores?
- ¿Cuánto dinero debo tener para comenzar a invertir?
- ¿Qué es la cobertura del mercado monetario?
- ¿Qué impide que las mujeres hagan inversiones?
- ¿Qué es el capital privado en términos simples?
Apéndice 2: los pronósticos a largo plazo están sujetos a revisiones frecuentes
Apocalypse Now como analogía de la divergencia entre academia y mercados
Finalmente, se puede argumentar que varios inversores se identificarían con el coronel Kurtz en el clásico Apocalipsis Now de Francis Ford Coppola. La escena en Nah Trang, donde el Capitán Willard recibió su orden de terminar la orden del coronel con “prejuicio extremo”, ilustra la ironía entre el supuesto orden y el caos, el pensamiento racional versus la locura:
- La QE y las políticas no convencionales diseñadas para revivir el crecimiento y estimular la economía encendieron la exuberancia exacta del mercado que condujo a la crisis de 2008: los responsables de las políticas fueron optimistas, pero las tropas en el campo (inversores y comerciantes) se vuelven sombrías en el curso de la acción
- El funcionario general y civil apoyó la campaña agresiva que requería cierto grado de brutalidad y horror, y aprobaron tácitamente la actividad de operaciones negras de Kurtz, pero se dieron la vuelta para acusar a Kurtz de asesinar a cuatro oficiales de ARVN sospechosos de ser agentes dobles. En palabras de Willard, “acusar a un hombre de asesinato en este lugar fue como entregar multas por exceso de velocidad en Indy 500”.
- Para muchos comerciantes, ver que se les imponían regulaciones financieras sofocantes, así como políticas ultra fáciles introducidas con consecuencias negativas desestimadas por los investigadores académicos, fue una fuente de ironía interminable.
- Al final, la desconexión entre los generales sentados en cómodas bases y las tropas que enfrentan la dura realidad de la guerra refleja las diferentes perspectivas entre los administradores de activos y la academia. La línea entre la locura surrealista y la supuesta moral elevada se vuelve borrosa con el lanzamiento de tasas negativas y la cuasi-monetización de la deuda; varios comerciantes y gestores de activos ya no están seguros de si son las teorías económicas las que están locos, o si los economistas austriacos son testigos de una terrible verdad, que rechazaron pronunciar “el horror, el horror …”