Gracias por el A2A.
¡Si! Me alegra que haya hecho esta pregunta porque este es un tema extremadamente interesante de la crisis.
Comenzaré por vincular a este documento. Aborda casi todo lo que está preguntando y debería leerlo en su totalidad: Página en nber.org
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Entonces sí, hay un arbitraje aquí y las cosas son / fueron absolutamente mal valoradas. Aquí está la introducción al artículo:
Mostramos que el precio de un bono del Tesoro y una emisión de TIPS con cambio de inflación que replica exactamente los flujos de efectivo del bono del Tesoro puede diferir en más de $ 20 por cada $ 100 nocional. Los bonos del Tesoro casi siempre están sobrevalorados en relación con TIPS. TIPS total: la tasación incorrecta del Tesoro ha superado los $ 56 mil millones, lo que representa casi el ocho por ciento del monto total de TIPS pendiente.
Y:
Los arbitrajes reportados en la Tabla 3 son de una magnitud asombrosa y probablemente los más grandes jamás documentados en cualquier mercado de renta fija. 7 Por ejemplo, muchos de los arbitrajes para los pares TIPS-Tesorería con vencimientos de 2015 o posteriores alcanzan valores superiores a $ 10. De hecho, el arbitraje para el par TIPS-Tesoro con vencimiento en 2025 alcanza un nivel superior a $ 23. Lo que hace que estos hallazgos sean aún más dramáticos es que los mercados de TIPS y Tesorería son dos de los mercados financieros más grandes y líquidos del mundo. En casi todos los casos, el valor del bono del Tesoro es mayor que su equivalente sintético construido a partir de la emisión de TIPS y el canje de inflación. Por lo tanto, los bonos del Tesoro parecen ser casi uniformemente “ricos” en relación con las carteras de valores del Tesoro que replican sus flujos de efectivo
Las secciones 5 y 6 básicamente explican varias razones por las cuales los autores pueden pensar en términos de explicar el arbitraje, que incluyen:
- Riesgo crediticio
- Impuesto
- Liquidez
- Riesgo sistemático
- Repo Failure
- etc.
La discusión en 5 es muy interesante y vale la pena leerla. Creo que la conclusión estadística del autor es que el arb existe cuando existe una restricción de oferta en el mercado de Tesorería o TIPS:
En particular, el tamaño del arbitraje se reduce significativamente cuando el Tesoro emite bonos del Tesoro o TIPS. Además, el tamaño del arbitraje está fuertemente relacionado positivamente con la cantidad de fallas de recompra en el mercado del distribuidor primario. Dado que las fallas en los repositorios son el resultado de la incapacidad de los inversores para proporcionar o entregar bonos del Tesoro, reflejan interrupciones en el suministro de bonos del Tesoro en el mercado.
Vale la pena señalar los otros factores, pero no creo que la evidencia estadística fuera tan sólida como los indicadores de fallas de suministro y repos. ¡Espero que esto ayude!