Depende de en qué tipo de industria se encuentre el stock. Fui entrenado para usar diferentes tipos de modelos para diferentes entornos de la empresa.
Flujo de efectivo con descuento: por ejemplo, los modelos de flujo de efectivo con descuento tienden a funcionar mejor con compañías muy maduras con flujos de efectivo y ganancias muy predecibles (las compañías antiguas tienden a tener un historial lo suficientemente largo como para demostrar esto). Por lo tanto, esto sería lo mejor para industrias como: a) FMCG, b) venta minorista en general, c) restaurantes de servicio rápido, d) fabricación en general, e) empresas de servicios públicos, etc., además de ser el modelo “predeterminado”. Las variables clave utilizadas en DCF serían 1) costo de capital promedio ponderado , 2) CAPM para derivar el componente de costo de capital para este último, 3) tasas de interés de referencia para determinar la tasa libre de riesgo para CAPM, 4) año a año – tasas de crecimiento anual de ingresos / gastos , 5) tasas de reinversión / pago de dividendos más planes CAPEX futuros, y 6) una tasa de crecimiento terminal que puede basarse en el PIB o el crecimiento promedio de la industria.
Trato de no usar el sexto, ya que sesga en gran medida el precio de las acciones, basando el 80% más o menos del valor razonable en un solo supuesto. Además, como lo señaló el Sr. Dawani, CAPM se basa en muchos supuestos. Pero a diferencia de él, no necesariamente recurriría a precios de opciones y series temporales, ya que incluso Black-Scholes en su forma original hace cinco suposiciones en sí (reconozco su antigüedad, dado que ha estado invirtiendo 2 años más que yo) ; ¡Y no todos son realistas! Hay personas que sugieren alternativas y soluciones alternativas, como basar el costo de la equidad en flotación libre o la cantidad de ganancias que originalmente se acumularon para los propietarios que luego se “perdieron” para el público.
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Descuento al valor liquidativo: otras empresas se valoran con mayor precisión utilizando modelos de descuento al valor liquidativo. Estos son tradicionalmente f) desarrolladores inmobiliarios o g) conglomerados. Aquí, las series de tiempo son más útiles, ya que necesita un análisis cuantitativo muy detallado de cuán lejos y con qué frecuencia una acción se desvía de ciertas métricas como el valor en libros. Según este historial, el analista selecciona una tasa de descuento específica.
Gordon Growth-P / BV: un modelo modificado de crecimiento de Gordon se utiliza mejor para h) servicios financieros debido a cómo se distorsionaría un análisis de flujo de efectivo … bien, cómo funciona el negocio en el concepto mismo de dinero. El flujo de caja libre se verá distorsionado por la falta de gastos de capital, no importa cómo los cambios en el capital de trabajo serán difíciles de medir debido a lo endeudados que están los bancos por naturaleza. La presentación contable y las reglas también son diferentes. Las principales variables aquí serían: 1) rendimiento esperado del capital , 2) índice de pago de dividendos a largo plazo, 3) CAPM para derivar nuevamente el costo del capital y 4) tasa de crecimiento a largo plazo para las ganancias de la empresa. Todo esto, organizado adecuadamente, equivale a una relación precio / precio “justo”, que luego puede multiplicarse al valor contable actual para obtener el precio objetivo.
Otros modelos menores: en última instancia, existen otros modelos menos específicos como la suma de las partes, que es una forma más fácil de valorar los conglomerados cuando las principales filiales pueden valorarse de forma individual y confiable utilizando otros métodos. Simplemente tienes que sumar los límites de mercado subsidiarios, y ajuste por caprichos contables entre segmentos. Otras industrias como i) las empresas de recursos naturales (piense en la minería) deben tener en cuenta el agotamiento y los precios de los productos básicos en los modelos, ya que la mayor parte del valor de la empresa se basa en la calidad de sus depósitos y en qué tan bien pueden monetizarlo. Para contextos específicos como las startups, la falta de información pública requiere que usted sea relativo y valore a una empresa seleccionando un múltiplo como Price-to-EBITDA o Price-to-Sales, en función de qué tan rápido puede crecer en relación con sus pares.
Fuentes: http://people.stern.nyu.edu/adam…
Relación de valor contable de precios
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